[V차트 우량주] 티씨케이, 불황 이겨낼까?

영업이익률은 기업의 경쟁력을 알려주는 중요한 지표 가운데 하나다. 기업이 본업에서 얼마나 이익을 냈는지를 알려주기 때문이다. 일반적으로 제조업은 10%, 서비스 기업은 20% 이상의 영업이익률을 내면 양호하다고 평가한다. 따라서 만약 제조업체가 몇 년간 꾸준히 10% 이상의 영업이익률을 유지했다면 해당 사업분야에서 경쟁력이 있다고 판단할 수 있다.

티씨케이는 지난 2007~2011년까지 꾸준히 영업이익률을 유지한 회사다. 5년간 티씨케이의 영업이익률은 19%~27%, 평균은 24%다. 금융위기가 한창이던 2008년, 2009년에도 20% 내외의 영업이익률을 유지했다.

▷ 반도체, 태양광, LED에 사용하는 고순도 흑연 전자 소재 제조사

티씨케이는 일본의 탄소제품 기업 도카이카본과 한국의 케이씨텍의 합작사다. 도카이카본이 35%, 케이씨텍이 28% 지분을 각각 보유하고 있다. 주요 제품은 반도체 생산공정에 필요한 고순도 흑연 부품이다. 흑연 부품은 실리콘 웨이퍼로 자르기 전 단계인 실리콘 잉곳 덩어리를 만드는 과정에 사용한다. 원료인 흑연소재는 모회사 도카이카본으로부터 공급받는다.

흑연 부품은 반도체 뿐만 아니라 태양광 전지를 만드는데도 사용한다. 티씨케이는 반도체와 태양전지 웨이퍼의 필수 부품인 핫존(Hot Zone)을 공급한다. 티씨케이의 매출의 90%는 교체수요로, 매년 2회 이상 교체주기가 돌아와 매출이 안정적인 편이다. 다만 티씨케이의 태양광 주요 매출처인 넥솔론과 웅진에너지는 태양전지 가격 하락으로 추가 투자를 보류중이다. 증권업계에 따르면 2013년 이후 태양광 투자가 재개될 것으로 전망되고 있다.



티씨케이는 미래성장을 위해 LED 제조장비의 소모성 부품인 서셉터를 제조하는 등 사업영역을 확대하고 있다. 2011년 10월 LED 부품 제조를 위한 2공장 가동을 시작했다. 3분기 말 현재 티씨케이의 매출 비중은 반도체 사업 28%, 태양광 사업 28%, LED 사업 34%로 고루 분포돼 있다.

▷ 태양광 산업 부진에 실적 감소세

티씨케이는 올해 3분기 부진한 실적을 기록했다. 3분기 매출액은 전년 동기 대비 32%, 영업이익은 80% 각각 줄었다. 이에 3분기 영업이익률도 7%에 그쳤다. 티씨케이는 1분기 19%, 2분기 27%의 영업이익률을 기록한 바 있다.

전방산업인 태양광 산업의 부진이 계속돼 영업이익이 감소했다. 실적 부진에 재고도 점차 늘어나는 추세다. 티씨케이는 과거 평균 재고자산회전일수가 120일 내외였으나 올해 2분기 183일, 3분기 202일을 각각 기록했다. 재고자산회전일수는 원재료를 구입해 제품을 판매할 때까지 걸리는 기간이다. 재고자산회전일수가 과거보다 높아진다는 것은 제품 판매속도가 느려져 재고가 점차 쌓이고 있다는 의미다. 한편 티씨케이 재고의 65%는 원재료다.
















▷ 현금흐름과 주주자본 구조는 양호

최근 부진한 실적에도 현금흐름표는 양호하다. 티씨케이는 상장 이후 줄곧 영업활동 현금흐름(+), 투자활동 현금흐름(-), 재무활동 현금흐름(-)를 유지해 왔다. 3분기 기준 부채비율이 13.5%며 차입금은 없어 재무활동 현금흐름은 " 0 " 을 기준으로 변동이 미미하다.

주주자본 구조도 우량하다. 사업을 통해 벌어들인 이익잉여금으로 자본총계를 늘려가고 있다. 주주자본 구조는 기업이 주주의 돈인 주주자본을 어떻게 늘려왔는지 보여준다. 증자 등을 통해 주주에게 손을 벌리거나 재테크를 통해 늘려온 기업보다는 사업으로 주주의 돈을 늘리는 회사가 우량하다고 판단한다.
















▷ 주가, 주당순자산에 근접..PBR 역대 최저 수준

최근 하락으로 티씨케이 주가는 주당순자산에 근접했다. 지난 2008년 이후 약 4년 만이다. 지난 23일 종가는 6990원, 3분기 기준 주당순자산(BPS)은 6584원이다. 만약 앞으로 주가가 6% 이상 하락하면 티씨케이는 주당순자산 이하 가격에서 거래된다.

주가순자산배수(PBR)도 역대 최저 수준이다. 23일 티씨케이의 PBR은 1.06배다. 티씨케이는 2008년 이후 PBR 2배~4배 사이에 거래돼 왔다.