CJ씨푸드4,675원, ▼-130원, -2.71%가 3분기 양호한 실적을 기록했다.

전일 발표된 분기보고서에 따르면 이 회사 3분기 매출액과 영업이익은 435억원과 16억1200만원으로 지난해 동기 대비 21%와 65% 늘고, 순이익은 18억7400만원으로 995% 늘었다. 어묵, 김, 유부 등 주력 제품의 고른 매출 증가로 영업실적이 큰 폭으로 증가했다. 순이익 증가 폭이 특히 컸던 것은 금융손익 감소에 힘입은 것이다. 

순이익 증가로 투자지표도 개선됐다. 3분기 연환산 기준(최근 4개 분기 합산) 현재 주가수익배수(PER)는 28배로 2분기 연환산 기준 49배보다 낮아졌다. 3분기 주당순자산(BPS) 기준 주가순자산배수(PBR)도 2.9배로 3분기 기준 3.1배보다 낮아졌다. 자기자본이익률(ROE)은 종전 5%에서 11%로 6%포인트 높아졌다.

▷ CJ계열 수산가공식품 업체...국내 어묵시장 35% 점유

CJ씨푸드는 CJ계열의 수산가공업체로 '프레시안', '삼호'라는 브랜드로 제품을 판매한다. 올해 3분기 누적 기준 매출비중은 어묵 46%, 김 14%, 맛살 10%다. 어묵은 국내 시장의 35%, 맛살은 8%를 각각 점유하고 있다.

CJ씨푸드는 대주주는 CJ제일제당349,500원, ▼-4,000원, -1.13%으로 현재 지분 46%를 보유 중이다. CJ제일제당은 지난 2006년 '삼호F&G'를 인수해 자회사로 편입하고, 2010년 사명을 현재의 'CJ씨푸드'로 바꿨다. CJ씨푸드가 아직 어묵과 맛살 브랜드로 '삼호'를 사용하는 이유다. 



▷ 2006년 CJ계열 편입후 실적 개선세

CJ씨푸드는 CJ그룹의 일원이 된 2006년 이후 양호한 실적 성장세를 기록했다. 매출액은 2005년부터 2년 연속 전년 대비 감소하다가 2007년부터 매년 늘었다. 지난해 매출액은 1254억원으로 2006년 대비 50% 늘었다. 2005년과 2006년  모두 적자를 기록했던 영업손익과 순손익도 2009년부터 모두 40억대 이상을 꾸준히 기록하고 있다. 지난 2010년에는 영업이익이 61억원에 이르기도 했다.

이는 CJ그룹 편입 이후 적극적인 투자집행으로 사업역량을 강화하는 가운데 모회사 CJ제일제당의 유통망을 활용해 소매 판매를 늘리고, 국내 1위의 식자재유통 및 단체급식 업체인 CJ프레시웨이21,650원, ▲150원, 0.7%을 통해 도매 매출을 늘린 결과로 풀이된다. 

CJ씨푸드는 CJ계열사로 편입된 2년 후인 2008년 9월 부산어묵 생산라인 1개를 증설했다. 이어 지난해엔 국내 최초로 비유탕어묵 생산라인을 도입하고, 김 가공업체인 우성(올해 1월 흡수합병)을 인수했다. 올해 9월엔 비유탕어묵 생산라인을 다시 증설했다. 

이런 가운데 CJ제일제당의 소매 유통망과 CJ프레시웨이의 식자재유통망을 활용한 덕에 어묵을 중심으로 매출이 큰 폭으로 확대됐다. 2006년 197억원이던 어묵 매출액은 지난해 646억원을 기록해 5년 만에 227% 늘었다. 유부 매출은 2006년 108억원에서 지난해 161억원으로 49% 늘었다. '우성' 인수에 힘입어 올해 3분기 누적 기준 김 매출은 171억원으로 지난해 연간 매출 93억1900만원을 83% 초과했다. 각 제품별 매출은 내수 판매액을 기준으로 했다. CJ씨푸드의 내수비중이 90% 이상이기 때문이다.



▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 55%...현금창출력, 밸류에이션 매력 '미흡'

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 CJ씨푸드의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 9점으로 전체 상장기업 중 947위(상위 55%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 

다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다. 이는 최근 4년간 EPS성장률이 15% 미만이고, 장기부채가 2분기 연환산 기준(최근 4개 분기 합산) 순이익의 세 배를 초과하고, 4년 평균 자기자본이익률(ROE)이 15% 미만인 점 등이 반영된 결과다.

또한 현금 창출력 점수도 1점으로 낮다. 이는 2분기 연환산 기준 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고, 재무활동 현금흐름에서 플러스를 기록했으며, 잉여현금흐름비율이 7% 미만인 점 등이 반영된 결과다.

밸류에이션 점수도 0점으로 낮은 평가를 받았다. 최근 ROE가 6%로 과거 5년 평균 12%에 비해 낮아진 반면, PBR은 과거 5년 평균보다 더 높다는 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[수산업 및 수산물 가공업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 최근 세계적으로 육류 소비가 감소하고 상대적으로 수산물 수요가 늘고 있어 장기적으로 성장이 가능한 산업으로 분류된다. 또한 국내 원양 어업기술은 지속적으로 발전해 세계 최고 수준이라는 평가를 받는다.

원양어업 경기는 생산량, 환율, 선진국의 소비 경기에 영향을 받는다. 주가는 광우병이나 구제역 발생시 단기 급등하는 경우가 많은데, 이에 편승하는 단기적 시각 보다는 장기적인 트렌드를 이해하고 투자하는 것이 바람직하다.

한국원양어업협회 자료에 따르면 동원산업이 24%로 시장점유율이 가장 높고, 신라교역, 사조산업, 동원수산 등이 각각 10% 안팎의 시장점유율을 차지하고 있다.

[관련기업]
원양어업: 동원산업, 신라교역, 사조산업, 동원수산, 한성기업, 사조오양
수산물 가공: 신라에스지, 동원F&B, 사조대림, CJ씨푸드, 사조씨푸드

[수산업 및 수산물 가공업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
동원산업	303,000원	▲2,500원 (0.8%)	3,882	796	582	12.5	1.95	15.6%
신라교역	26,250원	▼50원 (-0.2%)	2,006	365	314	8.9	1.13	12.8%
사조산업	55,300원	▼900원 (-1.6%)	2,082	312	221	4.5	0.91	20.3%
동원수산	13,600원	▼300원 (-2.2%)	524	40	32	17.2	0.96	5.6%
신라에스지	4,350원	▼100원 (-2.3%)	339	8	4	N/A	0.94	-6.5%
동원F&B	72,000원	▼400원 (-0.6%)	5,836	68	34	11.7	0.72	6.2%
한성기업	9,150원	▼190원 (-2%)	1,294	48	31	8.2	0.83	10.1%
사조대림	14,000원	▼200원 (-1.4%)	1,768	36	25	13.5	0.58	4.3%
CJ씨푸드	3,000원	▼180원 (-5.7%)	800	13	13	53.7	3.29	6.1%
사조오양	13,200원	0원 (0%)	631	70	61	14.7	0.80	5.4%
사조씨푸드	7,880원	▼140원 (-1.8%)	1,452	134	72	18.1	0.93	5.1%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[CJ씨푸드] 투자 체크 포인트

기업개요	CJ계열의 국내 1위 수산물 가공 업체
사업환경	ㅇ 국민소득의 증가에 따라 식품제조 및 판매업은 지속적으로 성장 ㅇ 최근 웰빙 열풍으로 기호식품 및 기능성 식품 중심의 먹거리 문화 예상 ㅇ 식품관련 산업은 브랜드 인지도와 회사 신뢰도 영향이 큼
경기변동	생활필수품인 식품을 제조해 경기변동에 둔감
주요제품	ㅇ 제품: 어묵, 맛살 등 (매출 비중 75%) ㅇ 상품: 유부, 외주어묵 등 (매출 비중 19%)
원재료	ㅇ 원재료: 연육 및 기타 (매입 비중 28%) ㅇ 상품: 유부, 외주어묵 등 (매입 비중 19%)
실적변수	ㅇ 수산물 관련 식품 수요 증가시 수혜 ㅇ 영업망 확보 및 신속한 물류능력 확보시 수혜
리스크	ㅇ 원재료 가격 상승시 실적에 부정적 ㅇ 환율 하락시 외환손실 발생
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[CJ씨푸드] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.6월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	800	1,254	1,111	1,006
영업이익(보고서)	13	42	61	47
영업이익률(%)	1.6%	3.3%	5.5%	4.7%
영업이익(K-GAAP)	21	52	61	47
영업이익률(%)	2.6%	4.1%	5.5%	4.7%
순이익(지배)	13	37	52	47
순이익률(%)	1.6%	3%	4.7%	4.7%

주요투자지표
이시각 PER	53.68
이시각 PBR	3.29
이시각 ROE	6.13%
5년평균 PER	35.10
5년평균 PBR	2.72
5년평균 ROE	11.93%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[CJ씨푸드] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
CJ제일제당주식회사	최대주주	보통주	16,714,090	46.26	16,714,090	46.26	-
계		보통주	16,714,090	46.26	16,714,090	46.26	-
		우선주	0	0	0	0	-

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