[미니분석] 동양기전, 국민연금 지분 1% 추가 취득...왜?

국민연금공단이 동양기전 지분을 확대한 것으로 나타났다.

지난 9일 금융감독원 전자공시에 따르면, 국민연금은 7월 19일 이 회사 주식 31만7765주(지분 1%)를 추가 취득해 지분율을 종전 8.5%에서 9.5%로 높였다.

눈길을 끄는 점은 국민연금 외에도 여러 기관투자자가 동양기전 지분을 대량보유하고 있는 것이다. 알리안츠글로벌인베스터스는 10월 11일 현재(공시 기준) 10.1%를, 삼성자산운용과 하나유비에스자산운용은 각각 5%씩을 보유 중이다. 이들 4개 기관투자자의 지분의 합은 29.6%로 동양기전 최대주주인 조병호 회장의 지분율 29.3%(특수관계자 포함)를 웃돈다. 

▷ 유압실린더 1위 기업...자동차부품, 산업기계도 제조

동양기전은 유압기기와 자동차부품, 산업기계를 만드는 회사다. 올 상반기 매출비중은 유압기기 49%, 자동차 전장 부품 35%, 산업기계 16%다. 유압기기는 유체의 압력을 사용하는 부품으로 동양기전은 유압실린더 분야에서 국내 1위 기업이다. 유압실린더는 주로 굴삭기 등 건설중장비에 사용된다.

자동차 사업부문은 모터, 와이어 등을 한국GM과 현대기아차에 납품한다. 산업기계 사업부에서는 크레인, 골프카, 자동 세차기 등을 만들어 건설사 및 주유소에 공급한다.

▷ 2010년부터 가파른 영업실적 성장...'유압실린더 + 자동차 전장 부품' 고른 성장 덕분

동양기전은 2010년부터 가파른 영업실적 성장세를 지속하고있다. 매출액은 2년 연속 각각 전년 대비 68%와 26% 늘어 지난해 5954억원을 기록했고, 영업이익(K-GAAP, 매출액 - 매출원가 - 판매관리비)은 354%와 47%가 늘어 지난해 387억원을 기록했다. 매출액과 영업이익 모두 사상 최대치로 금융위기로 영향으로 실적이 급감하기 전인 2008년 대비 각각 42%와 66% 늘었다. 

이는 금융위기 이후 선진국을 중심의 경기 침체로 미국과 유럽의 굴삭기·자동차 수요가 부진했음에도, ▲ 중국을 중심으로 한 신흥국들의 꾸준한 건설중장비 수요 ▲ 국내외 주요 고객사들의 유압실린더 아웃소싱 확대 ▲ 현대기아차 납품에 힘입어 자동차 전장부품 매출이 늘어난 결과로 풀이된다. 

유압실린더 생산업체는 동양기전, 일본의 카바야(KAYABA)와 같은 유압실린더 전문 제조업체와  현대중공업, 볼보그룹코리아와 같이 자체 수요을 위해 생산하는 건설중장비 제조업체로 나뉜다. 최근 반도체 등 다른 산업과 마찬가지로, 재고와 원가 부담을 덜고 핵심 경쟁력에 역량을 집중하는 추세가 보편화되면서 국내외 건설중장비 업체들의 부품 아웃소싱 비중이 증가하고 있다. 실제로 중국공정기계협회에 따르면 올 상반기 중국 내 굴삭기 판매량이 전년 대비 40% 감소한 7만4690대를 기록했지만, 동양기전의 유압실린더 매출은 지난해 동기 대비 9.3% 증가한 1669억원을 기록했다.

또한, 현대기아차 글로벌 점유율 확대에 따른 자동차 부품 매출 증가도 동양기전 영업실적 성장세를 함께 이끌었다. 이 회사의 자동차 전장부품 매출은 2년 연속 전년 대비 50% 늘어난 데 이어, 올 상반기도 1192억원으로 지난해 동기보다 8% 늘었다. 
 
동양기전은 주로 한국GM에 부품 대부분을 납품했었다. 현대기아차가 모터류 부품 대부분을 보쉬전장과 덴소풍성으로부터 공급받았기 때문이다. 히지만, 지난 2012년 12월 현대차그룹으로부터 총 12개 신차종에 대한 윈도우모터를 수주함에  따라 연간 550억원 이상의 현대기아차향 매출이 발생하게 됐다.



▷ 순이익은 2010년 사상 최대치 기록 후 감소세...중국 부동산 경기 회복 된다면?

꾸준한 상승세를 잇고 있는 영업 실적과는 대조적으로 순이익은 2010년 569억원으로 사상 최대치를 기록한 후 감소세를 보이고 있다. 지난해 전년 대비 26% 감소한 421억원을 기록한 데 이어, 올 상반기도 지난해 동기 대비 29% 줄어든 277억원을 기록했다. 

이는 중국현지법인 실적 부진으로 지분법 이익이 줄어든 결과로 풀이된다. 중국법인의 올 상반기 매출액은 871억원으로 지난해 동기보다 30% 줄고, 순이익은 69억원으로 63% 줄었다. 사상 최대 순이익을 기록한 지난 2010년 중국현지법인은 305억원의 순이익를 거뒀다.

다만, 증권가에서는 중국의 부동산 경기가 회복된다면 동양기전이 큰 수혜를 볼 것으로 기대하고 있다. 이 회사가 높은 기술력을 바탕으로 로컬업체향 공급을 꾸준히 늘려왔기 때문이다. 중국현지법인의 로컬업체향 매출 비중은 2009년 16%에서 지난해 45%로 높아졌다. 같은 기간 두산인프라코어 현지 공장향 매출 비중은 72%에서 40%로 감소했다. 관련 업계에 따르면 유압실린더 생산을 위해서는 고도의 열처리 및 정밀가공 기술이 필요한데 아직 중국 업체들의 기술 수준은 낮은 것으로 평가된다.  



▷ PER 12.5배, PBR 1.6배

동양기전의 2분기 연환산 기준(최근 4개 분기 실적 합산) 현재 주가수익배수(PER) 12.5배로 5년 평균 10배보다 높게 거래되고 있다. 자기자본이익률은 12.5%로 5년 평균 13.3%로보다 낮고, 주가순자산배수(PBR)는 1.6배로 5년 평균 1.3배보다 높게 거래되고 있다. 5년 평균 PER과 ROE 계산시 대규모 파생상품 손실로 적자를 기록한 2008년은 제외했다