[대가의 선택] 올스타인의 선택, '화천기계'

로버트 올스타인 <3>화천기계

올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 로버트 올스타인은 숫자를 가장 잘 파악하는 투자 대가다. 그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 그는 숫자에 초점을 맞춘다. 따라서 경영진과 거의 얘기를 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각하기 때문이다.

그는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이라고 말한다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가돼 있는 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격으로, 그에게 있어 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 PER이 낮고 PBR은 1.3보다 낮아야 한다. 또한 부채비율이 150% 이하고 배당금도 지급해야 한다. 올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 화천기계다.

올스타인의 선택 '화천기계'

화천기계는 국내최초의 공작기계 기업인 화천기공의 계열사다. 공작기계는 금속 재료를 깎고 다듬어 부품을 만드는데 사용한다. 화천기계는 공작기계인 CNC 선반, 머시닝셍터를 만들어 각 제조기업에 판매한다. 관계사인 서암기계공업에서 원재료인 기어를 매입하고 있다.

화천기계는 모회사인 화천기공에서 생산하는 제품의 국내 판매도 총괄하고 있다. 화천그룹은 국내 공작기계 시장점유율 25%를 차지해 두산인프라코어, 현대위아에 이어 국내 3위를 유지하고 있다.



공작기계 산업은 제조업의 기초산업이다. 수요처에 맞춰 다품종 소량생산 체제로 이뤄진다. 공작기계 수요는 제조업의 설비투자에 따라 결정돼 경기변동에 민감하다. 화천기계는 정밀 가공 기술을 살려 실린더헤드, 크랭크샤프트 등 자동차 부품 제조에도 진출해 현대차그룹에 납품하고 있다. 현재 매출비중은 공작기계 82%, 자동차부품 18%다.

화천기계의 2분기 매출액은 687억원으로 전년 동기 대비 14% 감소했다. 매출감소로 2분기 영업이익 역시 43억원으로 전년 동기 55억원 대비 22% 감소했다. 화천기계는 미래 성장을 위해 공작기계 기술에 IT 기술을 접목해 자동화시키고 있다. 공작기계 공정이 자동화되면 필요 인력과 작업준비 시간을 줄일 수 있어 생산성을 높일 수 있다.

▶ 주식MRI 분석 결과, 상위 7%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 화천기계의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 127위(상위 7%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

현금 창출력에서는 낮은 점수를 받았다. 최근 4분기 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적었고 매출액 대비 잉여현금흐름비율이 2.1%로 낮았던 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.