[미리분석] 디오, 주가는 넘버원 될까...전일 5% 상승

12일 개장을 앞둔 가운데 디오가 강세를 이어갈지 주목된다. 이 회사는 전날 5.1% 오른 1만1350원에 거래를 마쳤다.

디오는 2분기 실적 개선에도 주가가 이를 반영하지 못하는 기업으로 평가받는다. 최근 6개월간 순이익은 늘었지만 주가 상승률이 이에 미치지 못해 아이투자의 '이익증가 미반영' 기업에 선정됐다.

이 회사의 올 2분기 연환산(최근 12개월 합산) 순이익은 31억원으로 지난해 말 순이익(5억원)보다 520% 증가했다. 반면 주가는 6개월간 8% 하락했다. 순이익증가율과 주가상승률 간 괴리율은 528%P다. 괴리율이 20%P가 넘을 경우 이익증가 미반영 기업으로 본다.

디오의 올 2분기 매출액은 123억원으로 전년 동기 대비 9% 감소했다. 그러나 영업이익은 18% 늘어난 32억원, 순이익은 140% 증가한 19억4000만원을 기록했다. 매출액 감소에도 이익이 늘어난 것은 기저효과 덕이다. 지난해 2분기 투자부동산처분손실 5억원과 무형자산처분손실 2억2500만원이 반영돼 영업이익이 감소한 바 있다. 순이익이 크게 개선된 것은 법인세비용 1억9000만원을 환급받았기 때문이다.

2분기 실적을 반영한 이 회사의 자기자본이익률(ROE)은 14%다. 5년 평균치인 2.2%보다 7배 개선됐다. 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)는 각각 18배와 2.5배다. 5년 평균값(각각 140배, 2.4배)보다 높다.

ROE가 높을수록 기업의 수익성이 높은 것으로 판단하며, PER과 PBR은 낮을수록 주식이 저평가된 것으로 해석한다. 지표 산정 시 이용한 순이익은 자회사들의 이익을 더한 지배지분 연결순이익으로 연환산 기준이다.



▷ 임플란트 국내 2위...덴츠플라이사의 아시아 '교두보'

디오는 오스템임플란트의 뒤를 잇는 국내 2위 임플란트업체다. 임플란트는 치아의 결손 부위나 뽑은 자리에 턱뼈 골 이식 및 신장술 등의 부가적인 수술을 통해 심는 인공 치아를 말한다. 사업별 매출 비중은 임플란트와 치약 67%, 치과용 장비 및 스텐트가 33%다.

디오는 2010년 어려운 시절을 보냈다. 주차장 건물 신축 분양 사업을 추진하는 도중에 프로젝트 파이낸싱(PF) 기반 공사에서 부실이 발생했기 때문이다. 이로 인해 차입금을 비롯한 금융비용 증가로 재무적 리스크가 급격히 상승했다.

결국 디오는 경영권을 매각하기에 이르렀다. 매각 대상자는 독일 덴츠플라이(DENTSPLY Germany Investments)사다. 이 회사는 미국의 덴츠플라이 인터네셔널(DENTSPLY International)에 소속된 업체로, 임플란트를 제외한 치과용 기자재 부문에서 세계 1위다. 130여개국에 지사를 두고 있는 다국적 기업이다.

업계에선 디오가 덴츠플라이의 아시아 시장 진출에 교두보가 될 것으로 진단한다. 덴츠플라이는 이미 한국, 일본, 중국 등에 진출했으나 고가 브랜드 위주로 부진한 모습을 보였다. 이 회사는 디오 브랜드로 중저가 임플란트 시장을 공략할 방침이다. 또 기존 시장인 유럽이나 미국 등의 중저가 임플란트 시장에서도 점유율을 확대할 계획이다.

▷ 재무 안전성 '개선 중'

한편, 재무 안전성은 좋아지는 추세다. PF 부실로 자산의 50% 이상을 차지하던 차입금 비중이 30% 중반까지 떨어졌다. 또 영업이익으로 이자를 충분히 갚을 수 있는 수준에 들어섰다. 2분기 기준 이자보상배율은 1.9배다. 유동비율과 부채비율은 각각 309%와 109%다.

일반적으로 차입금 비중이 40%를 상회하면 위험한 수준으로 보며, 유동비율은 100% 이상, 부채비율은 100% 미만일 때 안전성이 갖춰졌다고 판단한다.