[미니분석] 지에스이, 진주·사천지역 도시가스 회사

단순한 영어 알파벳의 나열로 느껴지는 이름의 회사들이 있다. 지에스이도 그중 하나다. 30일 현재 회사 홈페이지를 방문해 보면 영어로는 GSE로 표기돼 있다. Green Safe Economical energy, Good Service Energy를 의미한다는 설명이다.

이 회사는 지난 2000년 이후 경남 진주, 사천지역에서 도시가스 공급 사업을 하고 있다. 따라서 진주(G) 사천(S) 에너지(E)로 익혀두면 사업영역과 회사명이 연결돼 쉽게 떠오른다. 지난 2009년엔 경남 함양, 거창, 하동군의 사업권도 얻어 공급 범위를 넓혔다.

▷ 2010년 우회상장...기존 IT사업 2011년 청산

지에스이는 코스닥에 상장된 썬텍인포메이션시스템에 흡수합병되는 방식으로 지난 2010년 우회상장했다. 합병 대가로 썬텍인포메이션시스템 보통주 2221만주가 신규 발행돼 지에스이 최대주주에게 지급됐다. 그 결과 서경산업이 최대주주가 됐다. 서경산업은 도시가스 공급배관 매설공사, 가스설비공사업을 하는 비상장 업체다.

지난 2010년 4월 임시주주총회에서 회사명이 썬텍인포메이션시스템에서 지에스이로 변경됐다. 합병기일은 지난 2010년 5월 27일이었고 신주는 같은 해 6월 16일에 상장됐다. 이후 재무정보도 크게 바뀌어 사실상 2010년 이전과 이후의 비교는 힘들다.

매출액은 지난 2009년 47억원에서 2010년에는 881억원으로 변동됐고, 영업이익은 9억원에서 49억원으로 급증하는 양상이다. 다만 순이익은 11억원에서 122억원 적자로 큰 폭의 손실을 기록했다. 145억원의 중단사업 손실이 반영된 때문이다. 이 금액은 썬텍인포메이션시스템이 하고 있던 IT네트워크 사업을 모두 청산하는 과정에서 발생했다. IT사업은 지난 2011년 3월 11일자로 영업정지했다.

▷ 도시가스 업체 33곳 중 26위, 공급지역 확대로 성장 기대

국내 도시가스업계는 해당 지자체의 승인을 받은 33개사가 권역별로 독점 공급하는 구조다. 국민생활에 필수적인 연료를 공급하는 공익산업이며, 초기 가스관 설치 등 대규모 투자가 필요하기 때문에 안정적인 공급과 중복투자 방지를 위해 사업 초기단계부터 정책적으로 결정됐다.

지에스이는 현재 도시가스 공급 사업이 주력으로 올해 상반기 매출의 92%를 여기에서 올렸다. 이외 압축천연가스(CNG) 충전소 운영을 통해 7%의 매출을 올렸다. 반기보고서에 따르면 매출액 기준 국내 33개 도시가스공급 사업자 중 26위에 해당하며, 경상남도 내 10.3%의 점유율을 기록했다. 회사는 사업을 시작할 당시 32위로 시작해 26위까지 성장했다고 설명했다. 

회사는 기존 공급지역인 진주, 사천지역의 경상남도 내 면적 비율은 10.6%라고 밝혔다. 지난 2009년 경상남도로부터 신규 허가를 받은 함양, 거창, 하동군을 추가하면 면적은 36.1%로 넓어진다. 신규 지역은 현재 배관공사를 진행 중이며 공급을 앞두고 있다. 지에스이는 공급량 증가에 따라 매출 성장을 기대한다.



2분기 매출액은 226억원을 기록, 전년 동기 대비 12% 증가했다. 반면 매출원가가 늘어 영업이익은 16억원으로 3% 감소했다. 순이익은 9억원으로 3% 증가했다. 이를 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 주가수익배수(PER)는 11.3배, 주가순자산배수(PBR)는 1.09배다.

▷ 부채비율 166%, 차입금 비중 36%

지에스이는 166%의 부채비율과 58%의 유동비율을 기록하고 있다. 일반적으로 재무 안전성이 높다고 판단하는 부채비율 100% 미만, 유동비율 100% 이상에는 못미친다. 부채는 270억원의 단기차입금과, 125억원의 장기차입금 등으로 구성돼 있다. 장기차입금의 대부분은 시설자금으로 사용됐으며, 단기차입금은 주로 회사 운영자금으로 활용된다. 차입금 비중은 36%다. 이자보상배율은 3.5배로 영업이익으로 이자비용을 충분히 감당할 수 있는 수준이다.



한편 회사는 최대주주 서경산업이 보유하고 있는 주식 700만주(지분율 25%)를 일반공모 구주매출 방식으로 처분했다고 지난 21일 공시했다. 이에 따라 기존 76.44%이던 최대주주및 특수관계인 지분율은 50.77%로 낮아졌다. 처분단가는 주당 1755원으로, 단순 계산하면 122억원의 현금이 유입된다. 

 

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 11%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 지에스이의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 196위(상위 11%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.