2분기 실적 호조에도 불구하고 주가는 이를 반영하지 못하고 있는 것으로 평가받는 코엔텍이 관심을 끈다.

코엔텍은 최근 6개월간 순이익은 늘었지만 주가 상승률이 이에 미치지 못해 아이투자의 이익증가 미반영 기업에 선정됐다. 이 회사는 올 2분기 연환산(최근 12개월 합산) 순이익이 68억원을 기록해 지난해 말 순이익(46억원) 대비 51% 증가했다. 반면 주가는 6개월간 24% 하락했다. 순이익증가율과 주가상승률간의 괴리율은 75%p다. 괴리율이 20%p가 넘을 경우 이익증가미반영 기업으로 본다.

한편 코엔텍 주가는 전날 상한가를 기록했다. 태풍 볼라벤이 북상하면서 피해 발생으로 폐기물 처리량이 늘 것이란 기대감이 반영된 것으로 풀이된다.

코엔텍은 울산지역 폐기물 처리업체다. 현대가의 방계인 후성그룹의 계열업체로 후성HDS가 지분 16.85%를 보유하고 있다. 현대중공업도 544만주(10.8%)를 보유 중이다. 울산은 현대중공업, 현대차, SK 등의 대규모 생산시설이 밀집해 있는 곳으로 폐기물 수집에 유리하다.

산업폐기물은 산업활동의 결과로 발생하는 부산물로서, 산업 활동과 밀접한 관계가 있다. 경기가 호황일 경우 산업 활동이 활발해져 공장가동률 증대와 건설경기 호전으로 사업장 폐기물 발생량의 증가한다. 이 경우 폐기물 처리업체들은 수혜를 입는다.

폐기물 처리는 크게 소각 부문과 매립 부문으로 나뉜다. 소각 부문은 폐기물을 소각처리하고 이 때 발생하는 폐열을 이용해 스팀을 생산하는 과정이다. 코엔텍은 2분기 기준 소각 처리에서 전체 매출의 37%가 발생하고 스팀판매로 36%의 매출을 올린다. 매립 부문은 사업 폐기물 중 소각 처리 할 수 없는 폐기물을 매립 처리하는 것으로 매출 비중은 27% 가량이다.

코엔텍 실적은 1분기에 이어 2분기에도 개선되는 모습을 보였다. 2분기 매출액은 77억9200만원으로 전년 동기 대비 24% 증가했다. 여기에 원가율까지 개선되면서 영업이익은 113% 급증한 25억3000만원을, 순이익은 130% 늘어난 20억3300만원을 기록했다.

실적 개선 원인은 소각처리와 스팀판매 사업이 호조를 보였기 때문이다. 소각처리 부문의 매출액은 38억원으로 전년 동기 대비 52% 증가했으며, 스팀판매 부문 매출액은 26억원으로 63% 늘었다. 반면 매립처리 매출액은 15억원으로 32% 감소했다.

특히 이익률 개선이 눈에 띈다. 코엔텍은 2009년 세계적인 경기침체기로 산업단지의 공장 가동률이 떨어져 폐기물을 구하기 힘들었다. 당시 이 회사의 매출원가율은 90%에 육박했다. 하지만 2010년 이후 경기가 회복되고, 울산지역 내 공장 가동률이 오르면서 폐기물 조달비용이 하락했다. 이에 매출원가율은 올 2분기 64%까지 떨어졌으며, 영업이익률은 30%에 육박하는 수준까지 올라섰다.

2분기 실적을 반영한 이 회사의 자기자본이익률(ROE)은 12%다. 이는 5년 평균치인 6%보다 2배 높은 수치다. 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)은 각각 15배와 1.8배다. PBR의 경우 5년 평균치(1.5배)보다 높다.

ROE가 높을수록 기업의 수익성이 높은 것으로 판단하며, PER과 PBR은 낮을수록 주식이 저평가된 것으로 해석한다. 지표 산정 시 이용한 순이익은 자회사들의 이익을 더한 지배지분 연결순이익으로 연환산 기준이다.

코엔텍은 충분한 재무 안전성을 갖추고 있다. 기업의 지급능력 지표인 유동비율은 213%, 타인자본 의존도 지표인 부채비율은 17%다.  이자 지급이 필요한 부채 규모를 나타내는 차입금 비중은 3%로 무차입에 가깝다. 

일반적으로 유동비율이 100%를 상회하고 부채비율은 100% 미만이면 건전한 수준으로 판단한다. 차입금 비중은 40%를 넘어갈 경우 위험 수준으로 본다.

현금흐름도 우량하다. 영업활동 현금흐름은 꾸준히 (+)를 기록하고 있으며, 재무·투자활동 현금흐름은 (-)를 보이고 있다. 이는 서비스로 꾸준히 현금을 벌어들이고 있고, 차입금 상환 및 투자활동에 자금을 사용하고 있다는 의미다. 

매출액 대비 잉여현금흐름 비율도 21%를 달한다. 이는 기업이 성장을 위한 현금 지출을 모두 반영한 후에도 전체 매출의 1/5 가량이 순수 현금으로 남았다는 뜻이다.

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 코엔텍의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 57위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.