[미니분석] 흥국, 중국 부동산이 '흥'하면...'흥국'

흥국이 2분기 양호한 영업 성과를 기록했다.

지난 14일 발표된 반기보고서에 따르면 2분기 매출액은 224억원으로 지난해 동기보다 2% 늘었다. 영업이익은 21억9700만원으로 15% 늘었다. 다만 순이익(지분법 적용)은 14억3900만원으로 줄었는데, 이는 차입금 증가로 이자비용이 늘었기 때문이다. 2분기 이자비용은 4억4600만원으로 지난해 동기보다 146% 늘었다.

▷ 건설기계 하부주행체 부품 제조업체

흥국은 건설기계 바퀴에 장착하는 부품을 만든다. 주력 제품은 크롤러식(탱크의 무한궤도식 바퀴) 건설기계에 장착하는 '트랙 롤러'와 '캐리어 롤러'다. 건설기계의 무게를 지탱하고, 이동시 동력 전달을 담당하는 부품으로 신제품 생산시 장착된 후, 노후시 교체가 필요하다. 흥국의 주요 고객은 건설기계 제조사인 두산인프라코어, 현대중공업, 볼보그룹코리아다. 경쟁사로는 진성티이씨, 대창단조, 동일금속 등이 있다.



▷2009년 실적 급락 이후 가파른 매출 성장세...중국 경기 부양 수혜

흥국의 매출은 상장 첫해인 2009년 311억원으로 전년 대비 36% 줄었다. 하지만 다음해부터 2년 연속 가파른 증가세를 보여 지난해 2008년(실적 급락 전년) 대비 79% 늘어난 868억원을 기록했다. 매출 증가에 힘입어 영업이익(K-GAAP)은 44억원에서 67억원으로 52%, 순이익은 27억원에서 55억원로 103% 늘었다. 

이는 2008년 말 시작된 글로벌 금융위기 영향으로 2009년 실적이 큰 폭으로 감소했지만, 이후 중국 정부의 부동산 부양책에 힘입어 건설기계 제조사의 중국향 매출이 늘어난 결과로 풀이된다. 실제로 지난 2006년 이후 두산인프라코어(건설기계 매출 비중 약 80%)와 흥국의 매출 추이를 살펴보면 거의 같은 방향으로 움직였던 것을 확인할 수 있다. (아래표 참조) 

언론 보도에 따르면, 중국 정부는 리먼브라더스 사태 이후 3년간 24조위안(전일 환율 기준 약 4300조원)을 신규대출의 형태로 시장에 투입했고 이 자금의 대부분은 부동산 시장에 흘러들었다. 이는 지난해 중국 명목 GDP 40조위안(약 7120조)의 60%에 이르는 막대한 금액이다.



순이익 증가율이 영업이익 증가율보다 높았던 것은 자회사 실적 호조의 영향으로 분석된다. 흥국은 지난 2005년 11월 중국 강소성 무석시에 흥국과기무석유한공사(지분율 100%)를 설립해 '롤러'와 '플로팅 씰'을 생산하고 있다. 흥국과기는 설립 초기 순손익 적자를 지속했지만, 2010년 흑자 전환에 성공한후 양호한 실적을 기록하고 있다. 지난해 매출액과 순이익은 각각 전년 대비 30%씩 늘어난 249억원과 18억700만원을 기록했다. 



▷ 적극적 증설...차입금 비중 40%

흥국의 2분기 말 기준 차입금 비중은 41%로, 2010년 3분기 이후 2년 만에 종전 12%에서 29%P 늘었다. 금액 기준으로  39억원에서 336억원으로 약 300억원 늘었다. 조달된 자금은 대부분 유형자산 확장에 투입됐다. 2010년 128억원이던 유형자산(매각예정자산 포함)은 올해 2분기 559억원으로 약 431억원 늘었다. 일반적으로 차입금 비중이 40%를 넘으면 재무 구조가 양호하지 않은 것으로 판단한다.

다만, 2분기 기준 현금 회전일수가 70일로 120일 미만이고, 이자보상배율이 4배로 2배를 넘으며, 최근 4개 분기의 연환산 기준(최근 4분기 합산) 영업활동 현금흐름이 모두 플러스를 기록한 점에서 현재 재무 상태는 양호한 편으로 볼 수 있다.  

또한, 계획 중인 자산 매각이 성사되면 약 150억원으로 현금이 유입될 것으로 기대된다. 흥국은 지난해 말 충남 아산에 신공장을 준공해 기존 수원공장과 온양공장에서 각각 운영되던 생산 설비를 이전·통합했다. 이에 따라 장부상 150억원으로 평가된 수원과 온양공장 부지와 토지의 매각을 진행하고 있다. 

  

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 27%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 흥국의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 14점으로 전체 상장기업 중 474위(상위 27%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 

다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.