[승부주] 대원강업, 국내 자동차 스프링 독점

대원강업의 주가가 다시 상승하고 있다. 지난 5월 25일 5150원에서 24일 오전 10시 51분 현재 6360원에 거래 중이다. 이 기간 상승률은 23%로 같은 기간 5.4% 상승한 코스피 상승률을 17%p 초과했다. 대원강업은 지난 4월에도 약 한달 간 28% 급등했다가 이후 급락한 바 있다. 대원강업은 최근의 주가 상승세를 이어갈 수 있을까.



▷ 국내 자동차용 스프링 80% 점유한 회사

대원강업은 지난 1946년 설립된 자동차용 스프링 생산업체다. 스프링 사업 분야에 집중해 원재료에서 생산설비까지 자체 생산이 가능한 스프링, 시트 일관 생산체제를 갖추고 있다. 2분기 기준 스프링의 매출 비중이 78.4%, 시트는 16%다. 주요 계열사는 스프링 소재를 생산하는 삼원강재, 기아차에 자동차 시트를 공급하는 대원산업 등이 있다.

대원강업은 국내 스프링 시장의 80%를 점유하고 있다. 특히 코일스프링은 90% 시장을 차지하며, 겹판스프링은 60%다. 코일스프링은 자동차 바퀴 위에 위치해 달릴 때 충격을 흡수, 분산시키는 역할을 하며 주로 승용차에 들어간다. 겹판스프링은 화물 트럭 등 상용차에 주로 쓰인다.

[그림2]대원강업 주요 제품

(자료: 아이투자)

국내 스프링 시장의 80%를 독점하고 있지만 대원강업의 통상적인 영업이익률은 2%~6%로 낮다. 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 영업이익률은 5.3%다. 낮은 영업이익률은 현대·기아차 매출 의존도가 높은 국내 자동차 부품사들의 공통된 현상이기도 하다.

대원강업은 국내 완성차 뿐만 아니라 해외 완성차 업체 제품 공급을 통해 매출 다변화를 꾀하고 있다. 2005년 제너럴모터스(연간 350억), 2008년 크라이슬러, 2011년 폭스바겐(연간 120억, 7년간)과도 공급계약을 체결했다. 키움증권에 따르면 폭스바겐 매출은 폴란드 법인을 통해 올해 하반기부터 발생해 내년에 본격화될 전망이다. 한편, 대원강업의 주요 거래처별 매출 비중은 현대·기아차 45%, 쌍용차 15%, 한국GM 12% 순이다.

▷ 해외 5개 국가 진출...자회사 '우량'

대원강업의 주요 자회사는 국내 삼원강재와 중국, 미국 등 5개 국가에 있는 해외 법인이다. 대원강업 허재철 회장은 삼원강재 회장도 겸하고 있다. 삼원강재는 스프링 소재를 생산해 대원강업에 공급하고 해외 자회사들은 해당 지역 현대·기아차 공장에 부품을 공급한다. 현대·기아차가 해외 판매에서 호조를 보이면서 해외 자회사 실적이 대원강업 이익에서 차지하는 비중도 커졌다.



대원강업의 2분기 매출액은 전년 동기 대비 4% 늘어난 1915억원, 영업이익은 20% 증가한 139억원을 기록했다. 자회사 실적을 반영한 지분법적용순이익은 95억원으로 12% 감소했다. 상반기 누적 순이익은 252억원으로 전년 같은 기간 250억원과 비슷한 수준이다.

▷ 외국인 19일 연속 순매수...2대 주주도 지분확대

외국인 투자자는 지난 7월 27일부터 전일(23일)까지 19일(이하 거래일 기준) 연속 대원강업을 순매수했다. 이 기간 37만7831주를 순매수해 보유 지분율을 2.5%에서 3.1%로 늘렸다. 올해 누적 순매수량은 84만주다.

2대 주주인 홍민철 고려용접봉 회장도 보유 지분을 확대했다. 홍 회장은 지난 6월 대원강업 주식을 추가매수했다. 2010년 이후 2년 여만이다. 이후 3일까지 꾸준히 매수해 보유 지분을 6월 13.49%에서 14.31%로 0.82%p 늘렸다. 홍 회장은 2007년 4월 고려용접봉을 통해 대원강업 지분 5% 보유를 신규 공시한 이후 지분을 늘려왔다. 홍 회장과 고려용접봉이 보유한 대원강업 지분은 2분기 말 기준 24.1%다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 17%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 대원강업의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 301위(상위 17%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금 창출력은 2점을 받았다. 재무활동 현금흐름이 (+)를 기록한 점과 매출액 대비 잉여현금이 적은 점 등이 반영됐다. 밸류에이션 점수에는 현재 주가수익배수(PER)가 10.6배로 5년 평균 11.3배와 비슷한 수준인 점이 고려됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.