[V차트 우량주] 무학, 부산·경남 지역 1위 소주업체

'좋은데이'의 무학이 '처음처럼'의 롯데주류를 제치고 소주시장 2위에 올랐다.

지난 5일 언론 보도에 따르면 한국주류산업협회의 조사 결과, 무학은 지난 5월 출고량 기준 소주시장 점유율 13.6%로 13.1%의 롯데주류를 0.5%P 차이로 앞질렀다. '참이슬'의 하이트진로(48.8%)에 이은 2위다. 

이러한 점유율 상승세에 주목한 것일까. 외국인 투자자는 지난 4월부터 무학 지분을 적극적으로 사들였다. 전일까지 약 149만5892주(지분 5.6%)를 순매수해 지분율을 종전의 8.6%에서 현재 14.2%로 5%P 높였다. 전자공시에 따르면 이 기간 지분을 높인 것으로 파악되는 주요 외국인 투자자는 *피드로우프라이스드스탁펀드다. 3.2%를 추가 취득해 지분율을 종전의 5%에서 8.2%로 높였다.

* 피드로우프라이스드스탁펀드 : 세계적 자산운용사 피델리티의 가치주 펀드다. 피드 로우에서 피드는 피델리티(Fidelity)의 앞 세 글자를 따 온 것이다. 피델리티는 과거 전설적인 투자가 피터 린치와 앤서니 볼턴이 활동했던 투자 회사다.

▷ 부산·경남의 소주 강자...'좋은데이'로 '승승장구'

무학은 부산·경남을 기반으로 하는 소주 제조사다. 소주 매출의 90%가 부산, 울산, 경남에서 발생한다. 과거 소주 시장은 법적으로 각 도(道)별로 독점이 이뤄졌지만, 현재는 자율 경쟁 체제로 전환됐다. 다만 소비자들의 지역 소주에 대한 충성도가 높아 하이트진로와 롯데주류을 제외하고 '전국구 업체'는 사실상 없는 상황이다.

국내 인구 구조가 성숙기에 접어들어 주류 시장이 정체된 상황에서 무학은 꾸준한 성장세를 지속해왔다. 이는 2006년 11월 출시한 알콜도수 16.9%의 저도주소주인 '좋은데이'의 성공으로 부산지역을 독점했던 대선주조의 '시원소주'을 완벽히 제친 결과다. 이에 따라, 2002~2006년 7%에 정체됐던 국내 소주 시장점유율은 올해 13%대로 높아졌다. 현재 무학의 부산 소주시장 점유율은 65%가 넘는다.

한편, 무학은  '좋은데이'를 통해 부산지역에서의 시장 점유율 확대와 함께 '매실마음', '가을국화'를 통해 전국 판매망을 구축해 '전국구 업체'로 성장하기 위해 노력하고 있다.   

▷ 실적 호조로 영업 현금흐름 개선...

주가연계증권(ELS)에 집중 투자

영업호조로 최근 무학의 주당현금흐름(영업활동 현금흐름 / (보통주+우선주))은 가파른 증가세를 보이고 있다. 2006년 하반기부터 연환산 기준(최근 4분기 합산) 주당 600~1400원을 유지하다 지난 1분기 2743원까지 증가했다. 주당현금흐름은 한 주당 영업으로 벌어들이는 현금이 얼마인지 나타낸다. 장기적인 추세가 우상향 하면 우량한 기업으로 판단한다.

무학은 현금흐름이 개선되자 이를 주가연계증권(ELS)에 집중 투자했다. 이에 따라 2006년 말 193억원이던 장기매도가능금융자산은 올해 1분기 말 1118억원으로 약 5.8배 불었다. 1분기 말 장기매도가능금융자산 1118억원 가운데 ELS는1053억으로 총 자산의 30%에 이른다. 

ELS에 대한 대규모 자산배분은 시중 금리가 하락에 대응해 자본효율을 높이기 위한 전략으로 풀이된다. 일반적으로 ELS는 직접투자보다는 안전성이 높은 것으로 알려져 있다. 하지만 여전히 주가 변동에 따라 손익이 발생하는 위험 자산이기 때문에 투자자들이 지속해서 확인해야 할 부분이다. 실제로 지난 2009년 무학은 전년보다 약 1.7배 늘어난 292억원의 영업이익을 기록했지만, 주식시장 급락에 따른 ELS평가 손실 334억이 발생해 순이익이 9억원으로 급감했다. 

다만, 무학은 지난해 IFRS 도입 이후 ELS 평가 손익을 기타포괄이익으로 처리하고 있다. 따라서 ELS 가치변동은 만기로 손익이 확정되기 전까지 자본에만 영향을 미치고, 손익계산서 상 순이익에는 영향을 미치지 않는다. 1분기 말 현재 가입 중인 ELS들의 만기는 2013년 3월에서 2015년 3월 사이다.

   

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 무학의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 22점으로 전체 상장기업 중 12위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.