[미니분석] 환인제약, 불황 속 '선방'..매력은?

부진한 업황 속에서 환인제약이 비교적 양호한 실적을 거둬 관심을 끈다. 증권업계에 따르면 지난 30일 환인제약은 잠정 집계한 2분기 매출액이 276억원으로 전년 동기 대비 2% 증가했다고 공시했다. 같은 기간 영업이익은 50억5000만원으로 3% 감소했으며, 순이익은 38억1000만원으로 69% 증가했다고 밝혔다.

▷ 2Q 영업익, 경쟁사 중 ‘양호’

영업이익 기준으로 봤을 때, 환인제약의 실적은 경쟁사 중에서 양호한 편이다. 매출액 기준 국내 1위 제약사인 동아제약은 영업이익이 45% 줄었으며, 대웅제약 95%, 유한양행 70%, 한독약품 37%, 종근당 17% 각각 감소했다. 지난 4월부터 시작된 일괄 약가 인하 여파로 대부분 업체들의 수익성이 악화됐다.



한편 환인제약의 순이익이 큰 폭으로 증가한 것은 기저효과에 따른 것이다. 지난해 2분기 환인제약은 단기금융자산손상차손 24억2000만원을 인식했다.
 
2분기 실적을 반영해 주가수익배수(PER)는 1분기 8.8배에서 7.9배로 낮아졌다. 주가순자산배수(PBR)는 0.8배로 유사하며, 자기자본이익률(ROE)은 10%로 높아졌다. PER·ROE는 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 순이익을 적용해 구했다.

▷ 정신·신경질환 치료제 전문 업체

환인제약은 1982년에 설립된 전문의약품 생산업체다. 의약품은 일반적으로 전문의약품(ETC)과 일반의약품(OTC)으로 나뉘는데, 전문의약품은 의사의 처방전이 필요한 의약품을 말한다. 비타민제, 자양강장제 등 일반의약품과 달리 수급이 안정적으로 발생해 경기변동에 영향을 덜 받는다.

환인제약은 정신신경 계통 및 우울증 치료제 분야에서 독보적인 위치를 점하고 있다. 주력 품목 역시 렉사프로, 리페리돈 등 정신·신경질환 치료제로 매출액의 76%를 차지한다. 중앙정신보건사업지원단 자료에 따르면 정신분열증으로 입원한 환자는 지난 2000년 3만2700명에서 2010년 4만2000명으로 늘어났다. 같은 기간 알코올 중독과 우울증 입원 환자는 각각 137%, 87% 증가했다. 스트레스성 정신질환 환자의 증가로 정신·신경질환 치료제 수요도 꾸준히 늘어날 것으로 전망된다.



▷ 재무구조 우량...현금·자사주·배당 ‘多’

환인제약은 재무구조가 우량한 회사다. 지난 2009년부터 무차입 경영을 하고 있으며, 유동비율은 805%로 높고. 부채비율은 13%에 불과하다. 현금성 자산도 많다. 올 1분기 현금및현금성자산은 413억원, 단기금융자산은 213억원이다. 이는 개장 전 시가총액 1190억원의 52%에 해당하는 규모다.

이뿐만이 아니다. 환인제약은 현재 자사주 333만주(17.92%)를 보유하고 있다. 자사주는 언제든지 시장에 매각해 다시 현금화 할 수 있기 때문에 현금과 동일하게 계산할 수 있다. 333만주를 개장 전 주가로 현금화하면 213억원이 넘는다. 워렌 버핏은 황금주식을 고르는 7가지 방법 중 하나로 ‘자사주를 매입하는 회사’를 꼽았다.

배당투자 매력도 있다. 환인제약은 지난 10년간 배당금을 꾸준히 늘려왔다. 지난 2009년부터 1주당 250원을 배당했는데, 시가배당률로 환산하면 3.6%~4.2%다. 현재 연  3% 수준인 시중은행의 1년 만기 정기예금금리보다 높은 수준이다.



이런 매력 때문에 환인제약은 큰손들의 공통 보유 종목이기도 하다. 외국계 투자회사인 피드 로우 프라이스드 스톡 펀드(FID LOW PRICED STOCK FUND: 이하 피드 로우)는 지난 2008년 환인제약 주식 5.11%를 취득한 이래로 현재까지 투자를 지속하고 있다. 최근 공시일 기준 피드 로우의 보유 지분은 9.99%다. 국민연금과 신영자산운용도 각각 6.4%, 5.88%를 보유하고 있다. 신영자산은 작년 8월, 국민연금은 같은 해 10월 환인제약 지분을 보유하고 있다고 공시했다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 12%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 환인제약의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 211위(상위 12%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션 점수가 낮은 것은 1분기 연환산 주가수익배수(PER)가 8.8배로 5년 평균인 9.7배에 근접한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.