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[미니분석] 한세실업, 면화가격 ↓··실적 기대감 '솔솔'

12.07/13 08:22

박동규

최근 한세실업이 큰 손들의 동향이 자주 나타나 관심을 끈다. 한세실업은 기관들의 매수세에 힘입어 올해 초 7170원이었던 주가는 최근 1만원 수준까지 치솟았다. 주가상승률은 40%에 육박한다. 전날(12일)에는 1.6% 하락한 9830원으로 거래를 마감했다.

올해 초 큰 손들의 선택이 엇갈린 가운데 향후 한세실업의 귀추가 주목된다.

▷ 세이에셋은 '사고', 국민연금·신영은 '팔고'

최근 큰 손들의 동향도 이목을 끈다. 세이에셋코리아자산운용은 지난 5월 4일 한세실업 지분을 1% 가량 축소했다고 공시했다. 그러나 이후 6월 29일에 다시 지분을 5.06%까지 확대했다고 밝혔다.

반면 국민연금과 신영자산운용은 지분을 줄이는 모습이다. 국민연금은 지난 9일 주식 6만2600주(0.15%)를 장내 매도했다고 밝혔다. 보유 지분율은 종전 7.19%에서 7.04%로 소폭 줄었다. 신영자산운용은 주식 60만269주(1.5%)를 매도하며 지분율을 5.94%에서 4.44%로 낮췄다. 이 기간 신영자산운용의 매도 가격은 8500원에서 1만1000원 사이다.

▷ 미국 인구의 절반을 책임지는 의류 아웃소싱업체

한세실업13,390원, ▲310원, 2.37%은 1982년에 설립된 의류 아웃소싱 생산업체다. 국내에서 수영복, 자켓 등을 생산해 주문자 상표 부착생산(OEM)방식으로 미국에 수출하며 성장했다. 현재 전체 매출의 99% 가량이 미국향 수출로부터 발생한다. 업계에 따르면 미국인의 1.5명 중 1명이 한세실업 옷을 입는다.

한세실업은 모든 생산기지가 동남아와 중남미에 위치해 있다. 1987년 이후 사이판, 니카라과 등에 공장을 설립했고 2001년 베트남에 현지법인을 설립했다. 또한 2005년에는 인도네시아에 진출했다. 현재 니카라과, 과테말라, 베트남, 인도네시아에 생산 공장을 확보하고 니트의류, 숙녀복 및 캐주얼 의류 등을 생산하고 있다. 주요 고객은 미국의 월마트, 아베크롬비, 갭, 나이키 등이다.

최근엔 의류 트렌드의 한 축으로 시장을 확대하고 있는 SPA브랜드에도 납품하고 있다. SPA브랜드란 상품을 직접 제조해 유통까지 하는 의류전문 소매점이다. 대량생산과 유통단계 축소로 제조원가를 낮추고 저렴한 가격에 제품을 판매한다. 기획, 생산, 유통과정을 수직적으로 통합시켜 소비자의 트렌드를 재빨리 반영할 수 있는 것도 장점이다. 대표적인 업체로는 유니클로(Uniqlo), 자라(Zara), 에이치앤엠(H&M) 등이 있다.

▷ 1분기 실적 개선, 2분기까지?…향후 성장 기대감 '솔솔'

한세실업의 올해 1분기 매출액은 2351억원으로 전년 동기 대비 30% 증가했다. 영업이익은 66% 늘어난 141억원, 순이익은 78% 증가한 110억원으로 기록했다. 수출 물량 증가와 원재료인 면화 가격 하락이 반영됐다. ICE(InterContinential Exchange)에 따르면 지난해 초 면화가격은 파운드당 150~200센트 수준이었으나, 올 1분기엔 90센트 수준을 유지했다.

업계에선 2분기 전망도 긍정적으로 보고 있다. 주 결제 통화인 달러 환율이 오르고 있고, 원재료인 면화값은 떨어지고 있기 때문이다. 4월초 1130원 수준이었던 원/달러 환율은 현재 1142원을 가리키고 있다. 같은 기간 파운드당 93센트였던 면화 가격은 현재 70센트까지 하락했다.

향후 성장성도 충분히 갖춰졌다는 평가다. 업계에 따르면 SPA브랜드인 에이치앤엠, 자라를 고객사로 확보한 데 이어 조만간 유니클로까지 납품이 가능해질 전망이다. 유니클로 납품이 진행되면 매출은 2013년부터 잡힐 것으로 내다보고 있다.

또한 주요 바이어들이 우수한 OEM업체들에게 주문을 집중시켜 원가 경쟁력을 확보하려는 공급자 통합(Vendor Consolidation) 현상으로 주문도 꾸준히 증가할 것으로 예상하고 있다. 이에 한세실업은 인도네시아 및 중남미에 추가로 증설을 진행해 2014년까지 108개 라인을 확대할 계획이다.

제품 다양화 추세도 긍정적이다. 과거 니트의류를 주력으로 생산했던 한세실업은 최근 우븐(Woven)의 비중을 높이고 있다. 업계에 따르면 현재 한세실업의 전체 매출에서 우븐이 차지하는 비중은 10% 초반대지만 2015년쯤엔 20%를 넘어설 것으로 내다보고 있다.

니트에는 티셔츠, 트레이닝복, 후드티, 이너웨어, 캐주얼 의류 등이 속해 있다면 우븐에는 남방, 재킷, 외투, 바지 등 정장 제품 등이 포함된다. 우븐은 니트보다 단가가 높아 외형 성장과 수익성 개선이 동시에 이룰 수 있다는 장점이 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 12%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 한세실업의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 209위(상위 12%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션 점수는 비교적 낮은 1점이다. 현재 주가수익배수(PER)가 7배로 2009년 3월 상장 이후 기록했던 평균치인 6배보다 크다는 점 등이 반영됐다. 한편 주가순자산배수(PBR)는 2배로 같은 기간 평균치인 1.5배보다 30% 가량 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[의류업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 의류업은 크게 패션산업과 섬유산업으로 구분된다. 패션산업은 고급 브랜드 보유 여부가, 섬유산업은 원재료인 면화가격 추이가 중요한 실적 변수다. 상대적으로 옷값이 비싼 겨울에 실적이 개선되는 특성이 있다.

[주요 기업]
제일모직(패션사업부), LG패션, 신원, 한섬, 인디에프(옛 나산), 베이직하우스, 코오롱인더(패션사업부), F&F, 한세실업, 이랜드월드(비상장), 신성통상, 휠라코리아, 에스티오

* 2011년 노스페이스 인기 등 아웃도어 시장이 급성장하면서 영원무역이 최대 수혜주로 꼽혀 주가가 급등하기도 했다.
아웃도어 의류: 영원무역홀딩스, 영원무역

[의류업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
제일모직	94,600원	▼3,500원 (-3.6%)	13,717	1,014	737	21.2	1.47	7%
LG패션	30,150원	▼900원 (-2.9%)	3,730	279	214	8.4	1.04	12.4%
신원	1,175원	▼15원 (-1.3%)	1,335	-25	-18	11.7	0.38	3.3%
한섬	27,500원	▼800원 (-2.8%)	1,291	224	179	8.4	1.09	12.9%
인디에프	574원	▼33원 (-5.4%)	575	17	11	N/A	0.32	-24.4%
베이직하우스	11,150원	▼200원 (-1.8%)	389	-34	90	32.9	1.34	4.1%
코오롱인더	66,100원	▼3,200원 (-4.6%)	10,301	703	520	9.1	1.09	12%
F&F	6,370원	0원 (0%)	517	23	33	6	0.60	10.1%
한세실업	9,830원	▼160원 (-1.6%)	2,351	141	110	6.9	1.97	28.5%
신성통상	1,000원	▼40원 (-3.9%)	4,885	298	123	10.9	0.65	6%
휠라코리아	69,100원	▲900원 (1.3%)	962	170	116	15	2.16	14.4%
영원무역홀딩스	60,000원	▼1,000원 (-1.6%)	198	191	185	23.4	2.34	10%
영원무역	31,250원	▲450원 (1.5%)	1,580	69	55	22.5	2.61	11.6%
대현	1,300원	▲45원 (3.6%)	545	49	36	7	0.60	8.6%
에스티오	4,220원	▲40원 (1%)	210	11	5	6.1	0.72	11.8%
지엔코	3,295원	▼125원 (-3.6%)	277	27	21	12.5	1.42	11.4%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[한세실업] 투자 체크 포인트

기업개요	미국 수출이 매출의 99% 차지하는 의류 OEM 글로벌 기업
사업환경	중국을 중심으로 한 신흥개발도상국 업체들과의 치열한 경쟁에서 생존키 위해 고유브랜드 개발, 제품 고급화가 필요한 것으로 보임
경기변동	미국,일본,유럽 등 주 소비국가의 경기에 밀접하게 연동 됨
주요제품	의류 (매출비중 99%)
원재료	면, 원사, 스판 (매입비중은 기재되있지 않음)
실적변수	환율 상승 시 수혜, 선진국 경기 호전시 수혜, 면화가격 하락시 수혜
리스크	ㅇ 환율 하락 시 이익 감소 ㅇ 면화가격 상승시 원재료비 부담
신규사업	SPA 의류 OEM 사업 진출. H&M과 계약 등 신규 SPA 사업자와 계약 추진중

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한세실업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	2,351	9,724	8,647	8,215
영업이익(보고서)	141	687	371	891
영업이익률(%)	6%	7.1%	4.3%	10.8%
영업이익(K-GAAP)	132	743	371	891
영업이익률(%)	5.6%	7.6%	4.3%	10.8%
순이익(지배)	110	520	276	568
순이익률(%)	4.7%	5.3%	3.2%	6.9%

주요투자지표
이시각 PER	6.92
이시각 PBR	1.97
이시각 ROE	28.46%
5년평균 PER	7.62
5년평균 PBR	1.94
5년평균 ROE	17.78%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[한세실업] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
한세예스24홀딩스(주)*	지주회사	보통주	12,415,862	41.39	16,759,998	41.90	-
김동녕	임원	보통주	2,026,436	6.75	2,635,247	6.59	-
김석환	기타	보통주	1,652,827	5.51	1,937,102	4.84	-
김익환	기타	보통주	1,322,260	4.41	1,549,679	3.87	-
조영수	임원	보통주	338,375	1.13	384,499	0.96	-
김지원	기타	보통주	330,564	1.10	387,418	0.97	-
김동국	기타	보통주	155,196	0.52	206,927	0.52	-
이윤재	기타	보통주	45,492	0.15	60,655	0.15	-
계		보통주	18,287,012	60.96	23,921,525	59.80	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	0	0	0	0	-

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