[V차트 우량주] 심텍, 반도체용 PCB 강자

주식시장 '큰손' 국민연금공단(이하 국민연금)이 심텍 지분을 확대한 것으로 나타나 관심을 끈다.

전일 전자공시에 따르면 국민연금은 지난 5월과 6월 두 차례 매매를 통해 심텍 주식 79만2940주(2.21%P)를 추가 취득해 보유지분율을 8.61%로 높였다. 지난 2010년 11월 처음으로 지분 5% 이상을 확보한 후, 같은 달 약 1.1%P를 매도 지분율을 5% 이하로 낮췄다. 하지만 지난해 9월 지분 5% 대를 회복했고 이후 꾸준히 지분율을 높이고 있다.

국민연금뿐 아니라 다른 큰손들도 심텍에 지분 투자를 하고 있다. 지난 9일 기준(공시 기준) 이민주 에이티넘파트너스 회장이 9.97%, 알리안츠글로벌자산운용 7.36%를 보유 중이다. 

▷인쇄회로기판(PCB) 업체…반도체용 PCB 제조에 특화

심텍은 1987년 설립된 인쇄회로기판 생산 업체다. 지난해 매출 기준 국내 2위 사업자다.

인쇄회로기판은 에폭시 수지와 같은 전기절연체 위에 구리박을 입혀 회로를 형성한 것이다. 반도체, 저항기, 콘덴서와 같은 각종 전자부품을 장착해 각 부품을 전기적으로 연결해 주는 역할을 한다. 일반 가전제품에서 첨단 통신기기까지 모든 전자기기에 사용하는 핵심 부품이다. 

심텍은 반도체용 PCB 제조에 강점을 가진 회사다. 주력 제품은 '메모리 모듈 PCB'와 '패키지 기판(Substrate) PCB'다. 지난해 매출 비중은 메모리 모듈 PCB 43%, 패키지 기판 PCB 54%다.

메모리 모듈 PCB는 메모리 반도체 여러 개를 장착하는 회로 기판으로 연산장치의 용량·속도를 높이는 데 사용한다. 다수 부품을 장착하기 때문에 사이즈가 크다. 따라서 최근 스마트기기가 PC 시장을 잠식함에 따라 수요 증가세가 둔화되고 있다. 다만 고성능 서버용 제품인 RDIMM 등의 고부가가치 제품 수요는 꾸준히 증가하고 있다.

패키지 기판 PCB는 기존의 리드 프레임을 대체해 사용이 늘고 있다. 반도체 제조기술 발전으로 칩 크기가 작아지고 용량과 속도가 개선됨에 따라 기판 형태 패키징이 확대되고 있는 것이다. 최근 고성능의 스마트폰 판매 증가로 작고, 얇고, 가벼우면서도 고기능을 발휘할수 있는 부품 수요가 증가하고 있다. 이에 따라 종전의 모듈 형태를 대체해 CSP(Chip Scale Package), MCP(Multi Chip Pakage), FC-CSP(Flip Chip CSP) 등의 기판 PCB로 패키징한 칩의 수요가 늘고 있다.

심텍의 주요 고객은 삼성전자와하이닉스지만, STATChipPAC, PTI 같은 후공정 업체, RENESAS 같은 비메모리 업체도 고객으로 확보 하고 있다. 지난해 삼성전자와 하이닉스의 매출 비중은 43%다. 

▷ 꾸준한 매출 증가…IT 기기 다양화와 대중화

심텍은 2000년대 들어 꾸준한 매출 성장세를 기록해 왔다. 2002년 초 600억원대였던 매출액은 지난해 6123억원으로 9년 만에 10배 늘었다. 이에 따라 40억원대였던 영업이익과 순이익도 꾸준히 규모가 확대돼 지난 2010년에는 각각 851억원과 707억원을 기록했다.

지난 2008년 대규모 파생상품손실로 1511억원의 적자를 기록해 자본전액잠식으로 관리종목에 지정되기도 했었지만, 영업호조에 따른 이익 증가로 이듬해 바로 위기를 넘겼다.

이는 2000년대 들어 정보화기기의 다양화와 PC의 대중화로 메모리·비메모리 반도체 수요가 증가해 반도체·통신기기용 PCB 시장이 확대된 영향으로 분석된다.

▷ 지난해부터 경쟁사 대비 부진한 실적…제품 포트폴리오 차이

경쟁사인 대덕전자, 코리아써키트 등이 양호한 실적 성장세를 이어가는 가운데 심텍은 지난해부터 부진한 실적을 기록하고 있다. 올해 1분기 매출액은 1583억원으로 지난해 동기보다 7% 늘었지만, 영업이익은 136억원으로 17%, 순이익은 92억원으로 14% 줄었다. 지난해에 이어 매출 증가에도 이익은 줄었다.

이는 주력 제품 차이에 따른 결과로 분석된다. 대덕전자와 코리아써키트는 스마트폰 메인 기판으로 사용하는 HDI(고밀도 인쇄회로기판)의 매출 비중이 높고, 반도체 패키징용 PCB도 생산하고 있다. 하지만, 심텍은 HDI 매출 비중은 미미하고, 제품 구성이 모듈용 PCB와 반도체 패키징용 PCB에 집중돼 있다. 따라서 스마트폰 판매 증가에 따라 심텍은 패키징용 PCB 부문에서는 어느 정도 수혜를 보고 있지만, 메모리 시장 불황으로 모듈용 PCB에서 수익성을 훼손하고 있는 것으로 보인다.

한편, 국민연금은 스마프폰 판매 증가의 수혜를 직접적으로 보는 대덕전자, 대덕GDS, 인터플렉스의 지분도 모두 5% 이상 보유 중이다.

▷ 재무구조 개선세

최근 심텍의 재무구조는 개선되고 있는 모습이다. 2005년부터 5년간 50%대를 유지했던 차입금 비중은 현재 31%로 낮아졌다. 영업이익 증가로 2008년 3분기 1.8배까지 떨어졌던 이자보상배율도 6.9배로 높아졌다. 일반적으로 차입금 비중이 40%을 넘어면 재무구조가 위험한 것으로 판단한다.

    

현금흐름도 좋아졌다. 2009년 말부터 2010년 말까지 (+)를 유지하던 재무활동 현금흐름이 지난해 1분기 이후 꾸준히 (-)를 기록 중이다. 이에 따라 올해 1분기 현금흐름은 영업활동에서 (+), 재무활동과 투자활동에서 (-)를 기록하고 있다. 이는 영업활동을 통해 벌어들이는 현금으로 이전에 조달한 차입금을 갚고, 동시에 투자도 병행한다는 것으로 사업이 안정화된 기업에 나타나는 구조다. 

▷ 주식 MRI 분석결과, 상장사 상위 27%

 

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 심텍의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 14점으로 전체 상장기업 중 470위(상위 27%)를 차지했다.

 

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만, 밸류에이션 점수가 0점으로 낮다. 이는 현재 PER이 8.6배로 과거 5년 평균보다 높은 점 등이 반영된 결과다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.