[미리분석] 대양제지, 순자산가치의 32%에 거래

29일 개장을 앞두고 대양제지의 상승세가 이어갈지 관심을 끈다. 대양제지는 전일 4.4% 오른 9340원에 거래를 마쳤다. 이 회사는 코스닥 업체중 가장 낮은 주가순자산배수(PBR)를 기록하고 있다. 아이투자가 매일 집계해 발표하고 있는 이시각 저PBR주에서 전일 1위를 차지했다. PBR은 0.32배다. 즉, 순자산가치의 32% 수준에 거래되고 있다는 뜻이다.

[표 1]이시각 저PBR 순위(코스닥) -28일

	종목명	현재주가	PBR
1	대양제지	9,100	0.32
2	원일특강	5,420	0.35
3	KCC건설	25,950	0.35
4	삼일기업공사	12,700	0.35
5	삼아제약	6,270	0.36

(자료: 아이투자)

대양제지는 골판지 원지를 생산하는 업체다. 대양그룹 계열로 대양그룹은 신대양제지, 대영포장, 대양판지 등의 계열사를 보유하고 있는 제지 전문 그룹이다. 최대주주는 신대양제지의 대표이사를 겸하고 있는 권영 대표이사이며, 계열사 신대양제지도 지분을 보유하고 있다. 올해 1분기 말 기준 최대주주 및 특수관계인이 60.95%의 지분을 보유하고 있다.

골판지를 제작하는 데 사용되는 골판지 원지 생산 단일 사업만 하고 있으며, 전량 내수로 판매되고 있다. 올해 1분기에는 제품가 상승과 원재료가 하락(표 2. 참조)이 맞물려 매출 감소에도 불구하고 실적 개선을 이뤘다. 매출액은 303억원으로 전년 동기 대비 7% 줄었다. 영업이익은 47억원으로 396%(다섯배) 늘었으며, 순이익은 30억원으로 409% 증가했다.  



일반적으로 제지산업은 설비투자에 대규모 자금이 소요되는 자본집약적 장치산업으로 고정비 부담이 크고 전력비등 에너지 비용이 높은 산업이다. 업계는 생산량을 늘려 가격 경쟁력을 확보하려는 움직임을 보이며, 지난 1997년 이전까지는 공격적인 설비증설을 진행했다. 이를 통해 공급과잉이 심화됐고 이후 영세업체의 폐업등 구조조정이 단행됐다. 현재 골판지 원지 시장은 40여개 업체가 경쟁하고 있으며 대양제지는 지난해 생산실적 기준 7%의 점유율로 업계 5위권에 해당된다.

이 회사는 지난 2000년 이후 11년간 매출은 2배 늘어났고 순이익은 48%를 늘리는데 불과했다. 지난 2000년 순이익을 100으로 환산하면 올해 1분기 연환산 순이익은 148을 기록했다는 뜻이다. 이 기간동안 연평균 순이익 성장률은 3.6%다.  

대양제지는 60%로 높은 최대주주및 특수관계인 지분율과 18% 규모인 자사주로 인해 유통물량이 작다. 발행주식총수도 286만5000주에 불과하다. 따라서 거래량이 극히 작은 점은 투자시 주의해야 한다. 전일 거래량은 단 2주에 불과했으며, 최근 20일 평균 일일 거래량은 608주였다.

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 대양제지의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 297위(상위 17%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 낮아 저성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

수익 성장성이 1점으로 낮은 점수를 받은 이유는 최근 5년간 연평균 이익성장률이 3.8%인 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.