[아이투자 이래학] 최근 인탑스의 내부자가 회사 지분을 늘리고 있어 관심을 끈다. 이 회사의 등기 임원인 김근하 상무는 지난 4월 25일부터 이달 8일까지 총 4차례 지분 변동 공시를 했다. 이 기간 장내 매수한 주식 수는 3만121주로 총 취득금액은 5억800만원 가량이다. 평균 취득 단가는 1만6878원이다. 이번 취득으로 김 상무의 보유 지분은 0.29%에서 0.64%로 늘어났다.

이에 앞서 지난 4월 16일(변동일 기준) 등기임원인 한승현 부사장도 회사 주식을 1200주 장내 취득했다. 취득 단가는 1만6745원이다.

인탑스13,320원, ▲150원, 1.14% 지분을 늘리는 것은 내부자만이 아니다. 한국투자신탁운용도 올해 들어 보유 지분을 늘리고 있다. 작년까지 보유 지분이 9.9%였지만, 올 들어 11.14%로 확대돼 주요 주주로 등극했다. 한국투자신탁운용이 마지막으로 지분 공시를 한 시점은 지난 5월 10일이다.

◆ 삼성전자 스마트폰 판매 '수혜'

인탑스는 휴대폰 케이스 제조업체로 삼성전자101,700원, ▲2,400원, 2.42%의 스마트폰용 케이스를 만든다. 갤럭시SⅡ, 갤럭시HD LTE, 갤럭시노트 등의 모델에 인탑스의 제품이 채용된다. 인탑스는 지난해 삼성전자의 글로벌 강소기업 육성대상으로 선정될 만큼 고객사와 협력관계가 강하다.



시장조사기관인 가트너에 따르면 2012년 글로벌 스마트폰 시장 규모는 작년보다 39% 성장한 6억8000만대로 전망된다. 이 중 삼성전자는 스마트폰 2억대를 팔아 전체 시장의 29%를 점유한다는 계획이다. 더불어 피처폰 1억8000만대를 더해 총 3억8000만대 판매를 목표로 하고 있다. 삼성전자의 점유율 확대와 스마트폰·태블릿PC 시장 성장으로 인탑스의 제품 수요도 증가할 것으로 전망된다.

◆ 고객사와 함께 현지진출, 환율 오르면 수혜

인탑스는 일찍이 해외에 진출했다. 2002년 중국 천진, 2010년 베트남에 현지법인을 설립하고 삼성전자의 글로벌 제조전략에 대응하고 있다. 스마트폰 보급이 글로벌 시장으로 확산됨에 따라 인탑스의 수출도 꾸준히 증가하고 있다. 올해 1분기 수출 비중은 59%로 작년보다 3%P 증가했다. 수출비중이 높아 원/달러 환율이 상승하면 수혜를 입는다. 사업보고서에 따르면 환율이 10% 상승하면 68억원의 영업외수익이 발생한다.

올해 1분기 매출액은 1092억원으로 전년 동기 대비 23% 증가했다. 영업이익은 56억3000만원으로 2% 줄었다. 영업이익이 감소한 것은 기저효과에 따른 것이다. 지난해 1분기 인탑스는 유형자산처분이익과 투자자산처분이익 4억원을 인식했다. 올해 1분기 유형자산손상차손 7억원이 발생한 것도 영업이익이 감소한 이유다. 실제로 K-GAAP 기준으로 비교했을 때 인탑스의 1분기 영업이익은 지난해 같은 기간보다 17% 증가한 62억원이다. K-GAAP 기준 영업이익은 매출액에서 매출원가와 판관비를 차감해 구한다.

순이익은 187억원으로 전년 동기 대비 343% 급증했는데, 이는 자회사로부터 받은 배당금 수익 192억원이 발생했기 때문이다. 현재 주가수익배수(PER)는 4.2배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.4배, 자기자본이익률(ROE)은 11%다.

◆ 납품단가 인하압력, '양날의 검'

인탑스의 매출액은 지난 2009년부터 꾸준히 증가하고 있는 반면, 이익률은 오히려 하락하고 있다. 휴대폰 케이스 산업의 특성상 진입장벽이 낮아 과다 경쟁이 진행되고 있는 것으로 풀이된다. 매출액의 대부분이 삼성전자에서 발생하고 있는 것도 이익률 저하의 원인이다. 매출처가 다변화돼 있지 않아 납품단가 인하 압력에서 자유로울 수 없다.



그러나 이익률 저하는 모든 휴대폰 케이스 제조업체에 해당되는 문제다. 실제로 경쟁업체인 성신양회9,570원, ▲90원, 0.95%, 피앤텔은 1분기 영업적자를 기록했다. 모베이스3,055원, ▲30원, 0.99%의 실적은 개선됐지만, 가까스로 적자를 벗어난 수준이다. 향후 삼성전자의 공격적인 단가인하 압력으로 구조조정이 실시된다면, 경쟁력을 갖춘 인탑스에 유리하게 작용할 수도 있다.



◆ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 10%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 인탑스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 169위(상위 10%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.