[미리분석] 초록뱀, 1Q 흑자 전환..지속될까?

[아이투자 강우람] 10일 개장을 앞두고 초록뱀미디어의 주가 향방이 주목된다. 전일 초록뱀미디어는 대폭 개선된 실적발표에도 불구하고 주가는 전일과 동일한 2780원으로 마감했다.

초록뱀의 1분기 매출액은 전년 동기 대비 426% 증가한 108억원이다. 영업이익과 순이익은 각각 14억원, 15억원을 기록해 흑자전환했다. 초록뱀미디어는 개선된 실적을 바탕으로 오늘 상승할 수 있을까.

초록뱀미디어는 '올인', '주몽', '추노', '하이킥시리즈' 등을 히트시킨 국내 대표 드라마 제작 업체다. 드라마 제작사는 방송사로부터 제공받는 드라마 제작비와 해외 판권 계약이 주 수익원이다. 그러나 초록뱀미디어는 다수의 히트작을 제작했음에도 불구하고 2004년 이래로 흑자를 낸 적이 지난해 한 번 뿐이다. 이는 방송사와의 불평등한 계약 관계 영향때문이라는 지적이다.

드라마 제작사는 방송사로부터 제작비를 지원 받아 드라마를 제작하고 방송사에 공급한다. 이 때 국내 판권은 방송사가 가져가고, 해외판권은 방송사와 드라마 제작사가 나눠 갖는다. 방송사가 국내 판권을 가져가면서 반대급부로 제작비의 일부를 제작사에 지원하는 셈이다. 

지난 1월 부국증권에서 발표한 초록뱀미디어에 대한 리포트에서 과거 방송사의 제작 지원비가 제작 원가에도 못 미친다는 점을 지적했다. 방송사가 지원하는 제작 지원비는 제작 원가의 60~70% 에 불과해 마이너스로 시작하는 구조였다고 설명했다. 부국증권은 이러한 불평등한 구조가 결과적으로 많은 드라마 제작사들이 쓰러지는 계기가 됐다고 분석했다.

그러나 최근에는 상황이 변했다. 종합편성채널(종편)의 등장으로 방송사간 경쟁으로 제작 지원비가 늘어났다.  MBC에서 방영중인 '하이킥 시리즈'는 제작원가가 79억원이었으나 지원비로 87억원을 받았다.  KBS에서 방영했던 '오작교형제들'도 원가가 60억원이었으나 지원비로 66억원을 받았다. 이는 가격을 협상할 상대가 많아져 제작사들의 가격 협상력이 예전보다 좋아졌기 때문이다. 향후 방송 채널 수의 증가로 드라마가 방영되는 횟수가 늘어난다는 점도 초록뱀에겐 긍정적인 요인이다.

초록뱀미디어는 부채가 없는 기업이다. 2010년 에이모션으로 최대주주가 변경된 후 감자와 유상증자를 통하여 재무건전성을 확보했기 때문이다. 초록뱀미디어의 순현금자산(현금 + 단기금융자산 - 차입금)은 103억원이다. 종편 개막으로 인해 드라마 총 방영 수가 늘어날 것으로 예상되는 만큼 건전한 재무환경을 바탕으로 경쟁사에 비해 드라마 제작이 수월하게 이루어질 가능성이 높다.

지난 2월 NH농협증권은 초록뱀미디어의 올해 실적이 크게 개선될 것으로 전망했다. NH농협증권 장우진 연구원은 "초록뱀미디어는 '하이킥3', 'K-POP스타' 등의 다양한 라인업을 보유하고 있다"며 "특히 일본 유명작가 츠지 히토나리의 소설을 원작으로 한 '안녕 언젠가'가 올해 제작에 들어갈 것으로 예상되는데, 이 작품은 2010년 일본에서 영화로도 인기를 끈 바 있어 해외 수출에 유리할 것"이라고 분석했다.

또한, NH농협증권은 드라마 제작지원금이 과거 대비 증가하거나 방송 컨텐츠의 2차 판매(해외 수출, 온라인 유통 등)에 대한 권리가 예전보다 확대되는 등 드라마 제작업체들의 수익구조가 개선되고 있다는 점을 근거로 들었다.