[실적 분석] '이채원의 선택' 괜찮았나?

[아이투자 정연빈] 한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)이 지분을 5% 이상 보유한 종목은 2012년 4월 5일 현재 총 35개다. 이 가운데 12월 결산 법인이 아니거나 2011년 신규상장한 종목을 제외한 31개 종목의 2011년 실적을 분석했다.

한국밸류 보유종목은 대체로 2011년 실적이 전년 대비 늘었다. 매출액이 증가한 종목은 26개, 영업이익이 증가한 종목은 16개다. 반면 매출액이 증가한 26개 기업 중 약 60%인 16개는 영업이익률이 2010년보다 감소했다. 외형 성장에도 불구, 마진이 하락한 기업이 많았던 셈이다. 가장 큰 폭으로 감소한 회사는 동일방직으로 2010년 6.8%였던 영업이익률이 2011년 0.2%로 하락했다.

평가액 기준으로 많이 투자하고 있는 종목은 대부분 양호한 실적을 거뒀다. 평가액이 100억원 이상인 12개 종목은 모두 매출액이 늘었고, 영업이익이 감소한 기업은 3개에 그쳤다. 평가액 기준 가장 많이 투자한 고영의 매출액은 2010년 대비 13% 증가했다. 영업이익과 순이익은 2010년과 비슷한 수준이다. 

지주회사를 제외하면 제이브이엠의 영업이익 증가율이 105%로 가장 높다. 다음은 리드코프, 동국제약 순이다. 아세아시멘트는 2010년 3억원 영업적자에서 2011년 84억 흑자로 전환했다. 가장 최근인 지난 6일 5% 신규보고한 남양유업은 2011년 수익성이 악화됐다. 매출액은 17% 늘었지만 영업이익은 29%, 순이익은 47% 감소했다.



◆ 태양기전, 매출액 2010년 대비 2배 증가

한국밸류의 보유종목 가운데 매출액이 2010년보다 가장 큰 폭으로 증가한 기업은 태양기전이다. 2011년 매출액은 1440억원으로 2010년 691억원보다 108% 늘었다. 태양기전은 삼성전자에 터치스크린 패널을 공급한다. 2010년 하반기 삼성전자 터치스크린 패널 공급업체로 선정됐고, 삼성전자가 2011년 스마트폰 시장 점유율 1위에 오르면서 공급량도 증가해 실적이 크게 개선됐다.

한국밸류가 지난 2월 신규 편입한 SJM과 우리산업도 매출액 상승률 상위 10선에 포함됐다. SJM는 51%, 우리산업은 23% 각각 매출액이 늘었다. 두 회사는 모두 자동차 부품을 생산한다. SJM은 자동차 소음 및 진동을 감소시키는 플렉서블 커플링을, 우리산업은 공기조절 장치(자동차 공조장치)를 각각 생산한다.
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한편 매출액 증가율이 가장 낮았던 종목은 다함이텍이다. 자회사에서 받은 배당금이 매출액으로 인식되지 않아 매출액이 2010년 대비 93% 줄었다. 다함이텍을 제외하면 정상제이엘에스의 매출액이 8% 줄어 가장 많이 감소했다.



◆ 아세아시멘트 '흑자전환', 제이브이엠 '영업이익 2배 증가'

영업이익이 개선된 종목을 살펴보자. 매출액 증가율이 가장 높았던 태양기전과 함께 아세아시멘트의 영업이익이 2010년 적자에서 흑자로 전환했다. 시멘트 업계의 가격 인상으로 이익률이 개선됐다. 지주회사를 제외하면 제이브이엠의 영업이익 증가율이 가장 높았다. 지난 해 204억원의 영업이익을 기록해 2010년 대비 2배 증가했다. 제이브이엠은 약국 및 병원에서 쓰이는 자동정제분류포장 시스템(ATDPS)과 약포장지, 프린트리본, 카셋트 등을 생산하는 회사다. 한국밸류는 작년 12월 14일 5% 보유를 신규 공시한 이후 지난 달 30일까지 추가매수해 보유지분을 7.58%로 늘렸다.

영업이익이 가장 부진했던 종목은 대한방직이다. 보유한 31개 기업 가운데 유일하게 2011년 영업이익이 적자로 전환했다. 작년 하반기부터 섬유 수요는 줄어든 반면 높아진 원면 가격이 원가에 반영되면서 수익성이 악화됐다. 한국밸류는 대한방직에 2007년부터 투자했다. 2007년 11월 14일 5% 지분매입을 보고한 이후 5년째 보유 중이다. 5일 현재 보유지분율은 9.96%다.