[아이투자 시장분석팀]
지난 2일 코스피 지수는 전일 대비 0.22% 오른 2034.63으로 마감했다. 외국인과 기관 투자자가 3일(거래일 기준) 연속 순매수했다. 2일 종가 기준 주식투자 기대수익률은 7.03%로 전일 대비 0.02%P 낮아졌다. 스프레드는 1.81%P로 전일 대비 0.08%P 줄었다. 채권투자 기대수익률의 기준이 되는 국고채 3년 금리는 3.48%로 0.04%P 상승했다.

스프레드가 커질수록 주식이 매력적이란 뜻이다. 스프레드에 따른 투자전략은 주식과 현금 비중을 결정할 때 유용하다. 스프레드가 줄면, 주식 비중을 낮추고 현금 비중을 높인다. 반대로 스프레드가 늘면, 주식 투자 비중을 높이는 전략이 좋다.

[표1] FED 모형 활용법

시장분석 지표 (1) FED모형
스프레드 (3월 2일 기준)	1.81%P (전일비 ▼0.08%P) * 5년내 최고 3.54%P, 최저 (-)4.43%P, 평균 (-)0.44%P
내용 및 해석	1) 주식투자 기대수익률(1/PER)과 국채수익률을 비교해 주식시장 매력도를 측정하는 지표입니다. 2) 주식투자 기대수익률에서 (국채수익률*1.5)를 뺀 스프레드가 높을 수록 주식투자 비중을 높입니다. 3) 스프레드 높아질 때는 주식비중을 높이고, 스프레드가 낮아지거나 마이너스를 기록하면 주식투자 비중을 줄이고 현금 비중을 높이는 전략이 좋습니다.
업데이트/발표	매일
데이터	한국은행, 전자공시

(자료: 아이투자 www.itooza.com)

FED 모형은 PER의 역수와 국고채 금리의 차이(스프레드)를 이용해 주식과 채권의 상대적인 매력도를 평가한다. 상대적으로 채권이 안전한 자산임을 고려해 채권투자 기대수익률은 국고채 금리(3년)를 50% 할증해 계산한다. 과거 10년치 스프레드 분석 자료에 따르면 국내 주식시장은 스프레드가 5%P 이상 벌어지면 저평가된 주식이 매우 많은 상태가 된다.

[표2] 스프레드 변화와 종합 주가지수 추이