[미니분석]KSS해운의 '조용한' 상승세, 순항할까?

[아이투자 조석근] KSS해운이 ‘조용한’ 상승세를 이어가고 있다. 28일 KSS해운은 전날보다 0.5% 하락한 4460원으로 마감했다. 그러나 지난해 하반기 세계 경기의 동반침체로 10월 52주 최저가을 기록한 이후, 40% 이상 상승해 낙폭을 상당 부분 만회한 상태다.

◆LPG․암모니아 운송 전문, 불황에도 실적 ‘굿~’

KSS해운은 LPG․암모니아 등 가스와 석유화학 제품 운송에 특화된 해운업체다. LG상사, E1, 한화케미칼 등 국내 대기업뿐 아니라 엑손모빌, 미쓰이, 바루베니, 미쓰비시 등 글로벌 에너지·무역업체들을 화주로 확보화고 있다.

해운업은 일반적으로 세계경기 동향에 대단히 민감한 업종이다. 경기변동에 따른 물동량의 추이가 실적과 직결되기 때문이다. 특히 해운업의 주요 시장인 컨테이너, 건화물(벌크) 부문은 지난해 3분기 이후 글로벌 경기침체로 물동량이 급감, 운임이 폭락한 상태다.

2008년 리먼 사태 이전, 국제 해운업의 대대적인 호황으로 선박 발주량도 증가했다. 그 인도시기가 지난해 하반기로 집중된 점도 운임하락의 주요 원인이다. 국내 최대 컨테이너 해운사인 한진중공업의 경우 지난해 4926억원의 영업손실로 적자전환했다. 벌크선사인 STX팬오션도 230억원 규모의 영업손실을 기록했다. 



특수화물업계의 실적은 그나마 나은 편이다. KSS해운의 주력 사업인 LPG 수송 부문의 경우 다른 해운업종에 비해 신규선박 진출이 제한적이라 운임이 비교적 높게 유지되고 있다. 3분기 이후 동절기의 특성상 에너지 소비량이 증가하면서 수요의 변동폭도 상대적으로 적었다.

실제로 KSS해운의 지난해 실적은 국내 상장된 다른 해운업체들에 비해 양호하다. 매출액은 전년보다 9.4% 감소했지만, 영업이익은 35% 증가한 286억원이다. 순이익은 137% 증가한 239억원이다. 선박 한 척을 처분하면서 발생한 149억원의 영업외이익을 제외해도 2010년 수준의 순이익을 유지했다.

◆글로벌 '셰일가스 붐‘ 기대해도 될까?

KSS해운의 최근 주가 상승은 세계 액화천연가스(LNG) 시장의 급성장에 대한 기대감도 작용한 것으로 보인다. 2000년대 들어 미국을 필두로 세계 곳곳에서 발견된 셰일가스층(shale gas)의 본격적인 상업개발이 임박하면서 LNG 개발 프로젝트가 활성화된 상황이다.

셰일가스는 일반적인 천연가스층보다 깊은 심도의 혈암층에 매장된 대규모 가스층으로 고도의 시추기술을 요구하기 때문에 비교적 최근에야 개발되기 시작했다. 특히 미국이 저성장과 고용난, 고유가에 대한 해법으로 에너지 개발에 주목하면서 LNG플랜트, 발전소, 가스관, 운송선 수요가 팽창할 조짐이다.

KSS해운은 현재 4척의 LNG선박에 지분을 투자한 상태다. 전체 매출액에서 LNG 수송이 차지하는 비중은 지난해 3분기 기준 5.5%가량이다. 향후 LNG 개발의 활성화로 고가의 특수선으로 분류되는 LNG선의 수요가 증가할 경우, 운임 상승으로 인한 이익증가가 기대된다.

◆보유자산, 시총 4배...투자매력 ‘상장업체 상위 10%’

 

KSS해운은 대표적인 자산주로도 분류된다. 현재 12척의 선박을 자가·임대 방식으로 보유 중이기 때문이다. 평가가치는 지난해 3분기 기준 1950억원가량이며 이는 KSS해운의 시가총액 4배에 달하는 금액이다. 당장 보유한 선박만 처분해도 투자금의 4배 이상을 회수할 수 있다는 얘기다.

그만큼 현재 주가도 자산가치 대비 낮은 상태다. KSS해운의 주가순자산배수(PBR)는 0.39배다. 최근 5년치 평균(0.61배)보다 낮은 상태다. 부채비율은 지난해 3분기 기준 104.1%다. 대부분 선박을 임대하는 용선계약에 따른 장기부채들이다. 같은 기간 이자보상배율은 10.7배로 재무안전성은 비교적 양호한 수준이다.

 
 

주식MRI로 측정한 KSS해운의 투자매력 종합점수는 17점, 전체 상장업체 상위 10%에 해당한다. 중장기 이익성장률은 시장평균이지만 재무가 안전한 유형으로 분류된다. 산업 내 독점력은 보통 수준이다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구로 수익성장성, 재무안전성, 현금창출력, 사업독점력, 적정주가 수준을 함께 고려해 종합점수를 산정한다. 종합점수는 25점이 만점이며 높을수록 저평가된 우량기업이다.