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[미니분석]신영자산 대량보유 '동성하이켐'

12.02/17

박동규

[아이투자 박동규] 최근 신영자산운용은 동성하이켐 지분 1.03%를 추가로 확보했다고 공시했다. 보유지분은 종전 9.56%에서 10.59%로 늘었다. 지난 10일 공시한 세부변동내역에 따르면 4000원 부근에서 집중 매수한 것으로 나타났다. 동성하이켐은 어떤 사업을 하고, 투자 매력은 무엇일까?

◆ 업력 30년의 과점 화학업체

동성하이켐은 1978년 설립돼 30년 이상의 업력을 보유한 화학업체로 석유화학, 정밀화학, 폴리우레탄 사업을 영위하고 있다. 2010년 기준 매출 비중은 석유화학 67%, 정밀화학 14%, 폴리우레탄 19%이며 수 출비중은 20% 정도다.

석유화학 부문은 N-HEXANE(노멀헥산), C-HEXANE(사이클로헥산), 솔벤트 등의 제품들을 생산·판매하고 있으며 이 제품들은 산업전반에 두루 쓰인다. 주요제품인 N-HEXANE은 유지추출, 중합반응용제, 촉매운반제 등으로 사용되며 SK, 삼성토탈과 함께 시장을 장악하고 있다. 접착제 원료로 사용되는 C-HEXANE은 시장을 과점하고 있다. 이 사업은 다품종 소량생산의 특징을 나타내는 장치산업으로 신규 진입장벽이 상당히 높고, 소수의 업체들이 과점적인 시장을 형성하고 있다.

[표1] 석유화학 부문 제품 및 용도

(자료: 동성하이켐, 아이투자)

정밀화학 부문은 LDPE(저밀도 폴리에틸렌), PVC(폴리염화비닐), PS(폴리스티렌), PVA(폴리비닐알코올) 등 합성수지에 폭넓게 사용되는 14종의 중합 개시제(Initiator)를 유화, 인조대리석, 광학렌즈, 전선업체 등에 판매하고 있다. 주요 매출처는 LG화학, 한화케미칼, 제일모직 등이며 동성하이켐의 시장점유율은 57% 수준이다. 중합개시제 또한 냉동운송 및 냉동보관 등이 필요해 높은 진입장벽이 존재하고 수익성이 높다.

폴리우레탄 부문은 성형용, 접착제용, 자동차용 TPU(열가소성폴리우레탄엘라스토머) 등을 제조·판매한다. TPU는 열가소성 폴리우레탄 고무와 유사한 탄성을 가지는 플라스틱으로 유연성, 탄성, 기계적 물성, 내구성, 내마모성이 우수하고 인체에 무해해 친환경적이다. 특히 현대모비스와 공동 개발한 자동차용 TPU인 PSM(파우더 슬러쉬 몰딩) 현대기아차의 2000cc 이상 대부분의 차종(K5 제외)에 적용되고 있으며 준중형차와 상용차에 적용 가능한 소재도 개발 중에 있다.

[그림1] 자동차 내장재로 쓰이는 TPU

(자료: 신한금융투자)

◆ 실적 호조에 주가도 'UP'

이 회사의 지난해 3분기 연환산(최근 12개월 합산) 매출액은 전년 동기 대비 27.6% 증가한 2038억원을 기록했다. 같은 기간 영업이익은 21% 늘어난 121억원, 순이익은 22% 증가한 96억원으로 나타났다.

지난해 10월 12일 3분기 실적이 발표된 이후 주가는 40% 가량 올랐다. 이는 이 회사가 속해있는 코스닥지수 상승률인 13.8% 보다 26.2% 포인트 앞선 것이며, 코스피200지수 수익률 10% 보다도 30% 포인트 높은 것이다.

3분기 실적이 발표된 시점의 주가(3850원) 기준으로 주당순자산배수(PBR)는 1배 부근이었으며 주가수익배수(PER)는 5.7배였다. PBR은 5년 평균치와 동일한 수준이었으며 PER은 5년 평균치보다 20% 낮은 수준이었다. 참고로 아이투자는 지난 1월 동성하이켐을 코스닥 화학 업종에서 PER이 가장 낮은 주식으로 꼽았다.

[그림2]좌: 연환산 실적 추이, 우: 주가 & 주당순이익

(자료: 아이투자)

◆ X-Ray 분석 결과, 상위 14%

현재 동성하이켐의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점을 기록해 전체 상장기업 중 304위로 상위 14%에 랭크됐다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

X-Ray 차트는 아이투자에서 자체 개발한 종목분석 도구다. X-Ray 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. X-Ray 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다.

[신영자산운용 5% 이상 보유기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 신영자산운용(이하 신영자산)은 한국투자밸류자산운용과 함께 우리나라 가치투자 기관의 양대산맥으로 불린다. 1956년 설립된 신영증권의 자회사로 1996년 출범했다. 전체 운용금액은 4조8000억원이며 대표적인 펀드로 '마라톤펀드'가 있다.

한편 5% 이상 지분을 가진 주주는 매달 변동내역과 보유현황을 공시할 의무가 있다. 신영자산은 매달 10일쯤 내역을 공시한다.

[신규 보고 종목과 지분율 -2011.12.1~2012.1.10]
KMH, 5.25

[보유 종목과 지분율 -2012년 1월 10일 기준]
삼영이엔씨, 14.68 화천기공, 14.48 신세계 I&C, 13.63 NPC, 12.58
세이브존I&C, 12.43 피에스케이, 12.42 WISCOM, 11.66 일진에너지, 11.52
한국단자, 11.26 영풍정밀, 11.01 세보엠이씨, 11.01 한국공항, 10.79
경동가스, 10.37 KC코트렐, 10.36 KCC건설, 10.19 한세실업, 10.18
삼정펄프, 10.11 위닉스, 9.98 차이나그레이트, 9.95 농심홀딩스, 9.73
유진테크, 9.63 동성하이켐, 9.56 삼보판지, 9.38 한신공영, 9.00
금화피에스시, 8.86 KSS해운, 8.83 듀오백코리아, 8.45 건설화학, 8.29
에스피지, 8.24 에머슨퍼시픽, 8.19

[신영자산운용 5% 이상 보유기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
삼영이엔씨	5,880원	▼50원 (-0.8%)	327	68	61	6.2	0.98	15.7%
화천기공	47,800원	▼400원 (-0.8%)	1,747	222	177	4.3	0.53	12.3%
신세계 I&C	51,200원	▲700원 (1.4%)	2,563	154	130	5.4	0.70	12.9%
NPC	2,895원	▲35원 (1.2%)	1,835	152	120	6.6	0.89	13.4%
세이브존I&C	2,520원	▲25원 (1%)	1,232	226	132	7.7	0.41	5.4%
피에스케이	6,110원	▲10원 (0.2%)	651	30	-8	N/A	0.98	-0.5%
WISCOM	4,090원	0원 (0%)	1,281	77	70	7.2	0.55	7.7%
일진에너지	6,500원	▼250원 (-3.7%)	1,059	157	123	26.2	1.46	5.6%
한국단자	21,900원	▼350원 (-1.6%)	2,960	223	206	8.2	0.71	8.7%
영풍정밀	11,350원	▲200원 (1.8%)	811	157	131	8.5	0.84	9.9%
세보엠이씨	3,230원	▲90원 (2.9%)	2,372	66	45	5.6	0.47	8.3%
한국공항	32,500원	▼200원 (-0.6%)	2,972	179	130	10.9	0.41	3.8%
경동가스	58,300원	▲1,400원 (2.5%)	12,524	441	394	4.1	0.48	11.9%
KC코트렐	17,600원	▲100원 (0.6%)	1,462	138	110	6.6	1.72	26%
KCC건설	35,150원	▼250원 (-0.7%)	8,032	401	279	5.6	0.49	8.7%
한세실업	8,140원	▼290원 (-3.4%)	7,019	396	296	10.7	1.90	17.8%
삼정펄프	38,700원	▲850원 (2.3%)	1,196	112	118	4.2	0.51	12.1%
위닉스	3,690원	▼20원 (-0.5%)	1,108	21	-35	N/A	0.84	-5.4%
차이나그레이트	1,720원	0원 (0%)	0	0	0	N/A		0%
농심홀딩스	51,100원	0원 (0%)	198	174	145	7.4	0.46	6.3%
유진테크	30,450원	▲1,600원 (5.5%)	903	207	172	18.4	6.27	34%
동성하이켐	5,790원	▲270원 (4.9%)	1,555	99	77	8.6	1.58	18.4%
삼보판지	28,850원	▲250원 (0.9%)	843	22	1	N/A	0.22	-0.5%
한신공영	8,250원	0원 (0%)	6,224	195	72	12.3	0.21	1.7%
금화피에스시	12,050원	▲50원 (0.4%)	604	105	96	5.5	1.02	18.3%
KSS해운	4,135원	▲35원 (0.8%)	693	259	194	1.6	0.36	22.2%
듀오백코리아	4,290원	▼5원 (-0.1%)	326	17	20	8.9	0.54	6%
건설화학	15,550원	▲50원 (0.3%)	2,264	181	148	5	0.45	8.9%
에스피지	3,760원	▲10원 (0.3%)	748	45	31	14.6	0.80	5.5%
에머슨퍼시픽	2,260원	▼70원 (-3%)	147	-40	-42	6.9	0.70	10.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[동성하이켐] 투자 체크 포인트

기업개요	용제, 솔벤트, TUP 제조 기업
사업환경	기술 범용화로 가격경쟁력이 중요하며 향후 다양한 고부가가치 제품으로 전환이 요구됨
경기변동	유화업계의 첨가제나 중간제로 경기변동의 영향이 비교적 적음
실적변수	원재료(원유) 가격 상승시 판매가격도 올라 매출증가 효과 있음
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[동성하이켐] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	1,555	1,707	1,368	1,450
영업이익(보고서)	99	104	117	54
영업이익률(%)	6.4%	6.1%	8.6%	3.7%
영업이익(K-GAAP)	97	104	117	54
영업이익률(%)	6.2%	6.1%	8.6%	3.7%
순이익(지배)	77	84	96	43
순이익률(%)	5%	4.9%	7%	3%

주요투자지표
이시각 PER	8.55
이시각 PBR	1.58
이시각 ROE	18.44%
5년평균 PER	6.98
5년평균 PBR	0.96
5년평균 ROE	14.25%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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