[미니분석] 불황속 '빛난' 경남스틸의 매력은?

[아이투자 이래학] 경남스틸이 철강업황 침체 속에 호실적을 거둬 관심을 끈다.

지난 16일 경남스틸은 지난해 매출액이 2010년 대비 30% 증가한 3379억원을 기록했다고 공시했다. 같은 기간 영업이익은 85% 증가한 145억원을 거뒀다. 순이익 역시 2010년 금융자산을 처분해 발생한 일회성 수익효과를 제외하면 증가했다. 전반적인 철강 업계 불황에도 실적을 개선시킨 경남스틸의 저력은 무엇일까.



◆ 포스코 냉연코일 유통업체

경남스틸은 포스코의 냉연코일 유통업체다. 포스코에서 생산한 냉연코일을 공급받아 용도에 맞게 가공·판매한다. 포스코의 냉연코일 유통업체는 총 18곳이 있으며, 그 중 경남스틸의 점유율은 2010년 말 6.5%다. 다만 창원지역의 유일한 냉연코일 유통업체로 독점력을 갖고 있다.

경남스틸의 제품별 매출액 비중은 냉연강판 33%, 산세코일 41%다. 이들은 열연을 상온에서 재처리한 고급 제품으로 자동차, 전기전자 부품, 각종 건자재 등에 쓰인다.

[그림] 경남스틸의 제품

자료: 아이투자, 경남스틸

◆ 전방산업 호조 + 지리적 이점 = 실적 개선

경남스틸의 실적은 상장된 철강 유통업체들과 비교하면 돋보인다. 삼현철강을 제외한 열연강판 유통업체는 지난해 3분기 적자 전환하거나 실적이 악화됐다. 같은 냉연유통 업체인 금강철강, 부국철강 또한 부진한 실적을 기록했다.



경남스틸이 양호한 실적을 거둔 이유는 전방산업 호조에 있다. 냉연코일 제품은 주로 자동차에 쓰인다. 현대·기아차는 국내외 완성차 판매 호조로 지난해 사상 최대수준의 실적을 거뒀다. 냉연제품 수요가 증가하는 가운데 경남스틸은 제품가격을 지난해 2분기에 10% 인상했다. 회사 측에 따르면 인상된 제품 가격은 3분기부터 반영되고 있다.

창원지역에 거점을 두고 있는 것도 실적 개선에 한몫했다. 창원 지역은 LG전자와 관련 협력사가 밀집돼 있고 GM대우, 르노삼성자동차 생산라인이 위치해 있어 제품판매에 유리하다. 더군다나 이 지역에서 냉연코일을 유통하는 업체는 경남스틸뿐이다.

한편 경남스틸의 지난해 4분기 실적은 다소 부진하다. 매출액 760억원을 거둬 2010년 동기와 비슷한 수준을 유지했지만, 같은 기간 영업이익은 15억원, 순이익은 10억원으로 각각 65% 감소했다. 경남스틸 관계자는 기부금과 상여금 등 일회성 비용이 발생했다고 설명했다.

◆ 설비투자로 생산능력 2배 증가

전방산업의 호조가 지속된다면 향후 경남스틸의 매출액은 늘어날 것으로 예상된다. 경남스틸은 지난해 5월 전라남도 광양시 태인동에 연간 40만톤의 생산능력을 갖춘 공장을 증설했다. 이는 창원공장과 같은 규모며, 이로 인해 경남스틸은 생산능력이 2배 가량 증가했다. 회사 측에 따르면 광양공장 증설로 기존의 창원지역뿐만 아니라 광양지역을 중심으로 판매망을 확대해 나갈 방침이다. 광양공장은 지난해 2분기부터 가동을 시작했으며, 지난해 9월 말 가동률은 10% 내외다.

또한 광양지역은 경남스틸의 냉연코일 매입처인 광양제철소가 위치한 곳이다. 매입처로부터 가까운 거리에 있어 물류비용 절감 효과도 발생할 것으로 보인다.



◆ 주식 MRI 분석 결과, 상위 10%

주식 MRI 차트 분석 결과 경남스틸의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점을 기록해 전체 상장기업 중 217위로 상위 10%에 랭크됐다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식 MRI 차트는 아이투자에서 자체 개발한 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식 MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다.