[미니분석] 와이지-원, 유럽 찍고 브라질, 중국...

박동규연구원 12.02/01 10:21 조회 4304 누적점수: 0

[아이투자 박동규] 유리자산운용은 지난 1월 30일 와이지-원 지분을 5.93%까지 확대했다고 공시했다. 세부변동내역에 따르면 유리자산운용은 이 회사 주식은 1만4900원에서 1만5700원 사이에 집중 매수했다. 유리자산운용의 관심을 받게 된 와이지-원의 매력은 어떤 것일까?

◆ 글로벌 경쟁력 확보한 절삭공구 업체

와이지-원은 절삭공구 제조 및 판매를 목적으로 1981년 12월 설립됐으며 1997년 8월 코스닥 시장에 상장, 1999년 10월 주식회사 '와이지-원'으로 상호를 변경했다. 절삭공구란 기계산업에 필수적인 금형제품ㆍ기계부품ㆍ각종 전자기기ㆍ자동차 부품ㆍ항공기 부품 등을 정밀가공하는 공구로 공작기계에 쓰인다.

이 회사의 주요 제품은 엔드밀(Endmill)과 드릴(Drill), 탭(Tap) 등이며 2011년 3분기 기준 매출 비중은 각각 51.09%, 16.28%, 17.83%다. 생산량 기준으로 엔드밀은 세계 1위, 드릴은 2위, 탭은 6위를 기록하고 있으며 국내 시장 역시 엔드밀 50%, 드릴 75%, 탭 48%의 시장 점유율로 독과점 하고 있다. 이 회사 제품의 특징은 대량이 소모되는 소모품으로 제품 싸이클이 짧게는 2시간, 길게는 8시간으로 매우 짧다는 점이다.

[그림1] 주요 제품

(자료: 동양증권, 와이지-원)

[그림2] 매출 비중

(자료: 와이지-원)

현재 총 매출의 70% 이상이 수출로부터 나오고 있는데, 과거부터 수출에 주력해 국내보다는 해외에서 더 높은 브랜드 인지도를 얻고 있다. 수출은 대부분 유럽 지역에서 발생하는데, 최근 유럽의 경기가 악화로 와이지-원은 브라질, 중국 및 인도 등 잠재 거대시장을 개척하고 있다. 중국에 임가공 법인을 설립하는 등 원가절감 추진하고 경쟁력을 확보해 고가제품 시장뿐만 아니라 중ㆍ저가제품 시장까지 적극적으로 공략하고 있다.

◆ 국내외 CAPA 증설로 실적 성장 지속

업계에서는 와이지-원이 올해에도 국내외 대규모 투자를 지속해 꾸준한 실적 성장을 이룰 것으로 내다보고 있다. 국내는 인천과 충주 공장, 해외는 중국 칭다오 와이지-원(Qingdao YG-1)을 중심으로 투자할 계획인데, 그 규모가 국내외 각각 400억원 가량으로 추산된다.

충주공장은 총 전체 5개 동 중에 3개 라인이 완공된 것으로 알려졌으며, 내년 투자가 끝나면 탭 제조 물량이 월 60만개(현재 4만개)까지 늘어날 것으로 보인다.

중국에 위치한 2개의 공장 중에 '와이지-원 Tool' 공장은 중국시장 공략을 위한 전진기지로 3.5만평 규모에 7개 공장 동을 보유한 대형공장이다. 여전히 여유 부지가 있어 향후 증축 여지도 충분하다. 현재 2개라인이 가동되고 있으며 2012년까지 5개라인 추가해 2011년 당기순이익 24억원을 예상하고 있다. 본사 임가공을 물량을 위한 뉴센츄리 공장의 경우엔 수출자유지대에 위치해 관세혜택까지 보고 있다.

[그림3] 칭다오 와이지-원 공장 실적 전망 (좌:뉴센추리 공장, 우:Tool 공장)

자료: 우리투자증권, 와이지-원

업계에서는 세계 경제환경이 불안정한 상황이지만 ▼중국 등 신흥시장을 중심으로 한 공작기계 시장 확대로 전체 수요증가 ▼경쟁업체 구조조정에 따른 공급 감소 ▼엔고, 한-EU, 한-미 FTA 등으로 대외 경쟁환경 호전 등에 따라 설비 증설에 따른 공급증가는 충분히 소화할 것으로 관측하고 있다. 미국 공작기계 소비는 11월말 기준 전년 동기 대비 80% 이상 증가했다.

[그림4] 미국 공작기계 소비 추이

(자료: 우리투자증권, 한국공작기계협회)

[표1] 해외 생산법인 및 판매법인 현황 (2010년 기준)

(자료: 우리투자증권, 와이지-원)

◆ 비용은 내리고, 가격은 올리고!

와이지-원은 설비투자 시 필요한 장비로 기존 3~4억원의 고가 장비를 수입했다. 그런데 최근에는 장비를 자체적으로 제작, 장비원가를 1~2억원으로 낮춤으로써 투자비용을 감축할 수 있었다. 글라인더 휠도 자체 내재화해 원가 절감이 이뤄졌다. 글라인더 휠은 회전 절삭공구의 일부분으로 유리, 플라스틱, 합급 등을 연마하는 역할을 한다. 2012년부터는 글라인더 휠의 외부 판매도 가능할 것으로 보인다.

또 산업 내 절삭공구의 타이트한 수급 현상이 지속되자 회사측에선 추가적으로 제품가격 인상을 고려하고 있다. 이미 작년 2차례(연초, 7월)에 걸쳐 제품가격을 각각 10%씩 인상한 바 있는데, 당시 고객사들의 저항이 거의 없었다. 경쟁사 대비 25% 가량의 가격 경쟁력을 확보하고 있음에도 품질이 대등하기 때문이다. 따라서 다음 가격인상도 큰 무리가 없을 것으로 보고 있다.

◆ 컨센서스 대비 26% 낮은 가격대

와이지-원에 대해 투자의견을 제시한 4개 증권사의 최근 3개월 목표주가 컨센서스는 지난달 31일 기준 2만725원이다. 최고 목표가는 2만2000원, 최저가는 2만원이다. 31일 종가는 1만5400원으로 컨센서스 대비 26% 가량 싼 수준이다.

[표2] 증권사 목표주가 컨센서스