[미니분석] 한샘, 경기 침체···'IK사업'으로 극복

[아이투자 형재혁] 2008년 이후 건설경기 침체 속에서도 한샘의 매출과 이익이 가파른 상승세를 보이고 있어 관심을 끈다. 

한샘은 2010년에 매출액은 전년 대비 9% 늘어난 5971억원을 기록했다. 같은 기간 영업이익과 순이익은 전년 대비 각각 26%, 32% 늘어난 355억원, 307억원을 기록했다.

2011년에도 양호한 실적 성장세가 이어졌다. 매출액은 전년 대비 13% 늘어난 6768억원, 영업이익과 순이익은 각각 전년 대비 33%, 28% 늘어난 485억원, 378억원을 거뒀다.

2008년 금융위기 이후 대부분 건설업체와 관련 업체가 고전을 면치 못하고 있음에도, 한샘만 승승장구한 이유는 무엇일까? 


◆ 불경기에 강한 사업 구조

한샘이 건설경기 침체에도 가파른 성장세를 이어온 것은 불경기에 강한 사업 구조 덕분이다.

지난해 3분기 기준 한샘은 국내 고가 브랜드 부엌가구 시장에서 80%를 점유하고 있다. 고가 브랜드의 경우 마진이 높은 것은물론이고, 경기변동과 관계없이 수요가 꾸준해 불황에도 성장이 가능하다.

또한, 한샘은 B2C(기업과 소비자간 거래) 거래 비중이 매출의 76%로 매우 높다. 대부분 경쟁업체들은 B2B 거래(기업간 거래) 비중이 높아 건설업 업황에 민감하지만, 한샘은 리모델링 수요가 꾸준한 B2C 매출 비중이 높아 경기의 영향이 덜하다. 게다가 건설업체들의 단가 인하 압력으로부터 자유로워 영업이익률도 10% 이상이다. B2B 거래 비중이 높은 업체들의 영업이익률은 2~5%다.  















 ◆ 중저가 부엌가구 시장 공략 성공

한샘은 2008년 'IK(Interior Kitchen, 인테리어 키친)'이라는 브랜드로 중저가 시장 공략에 나섰다. 고가 브랜드 시장에서 80%에 이르는 독보적인 점유율을 자랑했지만, 고가브랜드 시장규모가 전체 부엌가구 시장의 16%에 불과해 성장에 한계가 있었기 때문이다.

한샘은 부엌가구 판매와 설치, A/S 일체를 책임지는 전략으로 전국 주요 비브랜드 가구점주를 우호 세력으로 끌어안는 데 성공했다. 과거에는 가구업체는 판매만 하고 점주들이 설치, A/S를 책임졌다. 

이에 따라 IK 부문 매출이 가파르게 증가했다. 2009년엔 전년 대비 300% 늘어난 391억원, 2010년엔 70% 증가한 661억원을 기록했다. SK증권 김기영 연구원은 한샘의 IK부문 2011년 매출액이 940억원을 기록한 데 이어 올해는 전년 대비 27% 늘어난 1200억원의 매출액을 기록할 것으로 전망했다.

한편, 양호한 실적 성장세가 주목을 받아 큰손들의 러브콜이 지속되고 있다. 금융감독원 공시에 따르면 2012년 2월 22일 현재 국민연금이 8.21%, 트러스톤자산운용 5.12%를 보유하고 있다.

◆ 주식MRI 분석 결과 '상위 18%'

아이투자에서 자체 개발한 MRI 분석 결과 한샘의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점을 기록해 전체 상장기업 중 380위로 상위 18%에 랭크됐다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 하지만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.