[승부주] 서원, 프로펠러 재료 사업 '집중'

[오늘의 승부주] 서원

동합금괴 전문기업 서원(021050)의 주가가 최근 반등하고 있다. 구리가격 약세 우려로 서원의 주가는 지난 10월 고점 5040원에서 최근 이틀 전 2900원까지 40% 이상 하락했다. 지난 한 달간 서원은 코스피 지수에 비해서 20% 이상 시장을 하회했다. 그러나 14일부터 외국인이 매수로 돌아섰고 22일 현재 주가가 3270원으로 반등했다. 서원의 주가가 바닥을 찍고 시장 인기주식으로 올라설 수 있을까.

[표1] 최근 1달간 서원-코스피 지수 수익률 비교 차트

(자료:블룸버그)

◆ 동합금소재 전문회사로 프로펠러용 특수 동합금괴 납품 기대

서원은 동합금괴 전문 제조회사다. 서원은 구리 스크랩을 용해 후 주조해서 동합금괴로 만든다. 동합금괴는 전기, 전자, 반도체 등 폭넓은 산업에 사용한다.

[그림1] 서원 동합금괴 제조 공정

(자료: 서원 홈페이지)

최근 서원은 조선용 특수 동합금괴 시장에 집중하고 있다. 현대중공업 프로펠러의 20~30%는 서원의 동합금괴로 만든다. 가격 경쟁력이 외국산보다 높아서 다른 조선사에서도 주문이 들어오고 있다. 지난 10월에는 일본에 최초로 수출에 성공했다. 프로펠러용 특수 동합금괴 매출은 아직 전체의 10% 정도이나 기술장벽이 높아 서원에서는 곧 주요 매출원으로 자리잡을 것으로 기대하고 있다.

구리가격 및 전방경기의 하락으로 서원의 3분기 매출액은 979억원으로 전 분기 대비 5.3% 감소했다. 매출감소와 급여 증가로 3분기 영업이익은 19억원으로 전 분기 대비 49% 감소했다. 환율 영향으로 3분기 당기순이익은 적자로 돌아섰다. 앞으로 구리가격과 환율이 서원의 실적을 좌우하는 열쇠가 될 것이다. 골드만삭스는 지난 2일 공급부족을 이유로 내년 구리를 포함한 원자재 가격이 15% 상승할 것으로 전망했다.

◆ 꾸준한 외국인 순매수 및 알리안츠자산운용에서 매수

서원은 지난 14일부터 외국인이 꾸준히 매수해왔다. 6일 연속 순매수세다. 21일 기준 외국인지분율은 1.4%다. 외국인매수세가 시작되기 전인 지난 달 1.0% 였던 것에 비해 0.4%P 상승했다.

또한 알리안츠글로벌인베스터스자산운용에서 서원의 주식 7.29%를 보유하고 있다고 지난 11월 2일 공시했다. 알리안츠는 지난 8월 금융위기부터 서원의 주식을 집중적으로 매수해왔다. 현재 서원의 대주주 및 특수관계인 지분은 47.9%다.

◆ X-Ray 분석 결과 : 적정주가 대비 50% 정도 싸지만 주의 필요

아이투자가 자체 개발한 종목 분석툴인 X-Ray 분석에 따르면 서원의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 13점을 기록해 전체 상장기업 중 635위로 상위 30%에 랭크됐다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속한다.  또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

현재 주가는 적정주가 대비 50% 정도 싸게 거래되고 있다. 그러나 재무 안전성은 낮아 현금흐름과 부채비율을 분기마다 확인할 필요가 있는 기업이다.

X-Ray 차트는 아이투자에서 자체 개발한 종목분석 도구다. X-Ray 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 경제적해자와 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. X-Ray 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다.