[미니분석]대덕GDS, 스마트 열풍에 날개를 달다

박동규연구원 11.12/22 09:38 조회 3544 누적점수: 100

[아이투자 박동규]

지난 20일 신영자산운용은 대덕GDS 지분을 5.04%를 보유중이라고 공시했다. 신영자산운용은 11월말까지 지분 4.6%를 확보한 이후 꾸준히 주식을 사들였다. 취득단가는 9600원에서 1만100원 사이. 그렇다면 신영자산운용은 대덕GDS에 어떤 매력을 느낀 것일까?

◆ 국내 상위권 인쇄회로기판 업체

대덕GDS는 국내 상위권 인쇄회로기판(PCB) 업체다. 인쇄회로기판이란 컴퓨터 등 전기전자 제품에 사용되는 회로판을 말한다. 우리가 컴퓨터를 분해하면 흔히 볼 수 있는 녹색 판이 경성인쇄회로기판(RPCB)이다. 이는 녹색 에폭시 수지에 반도체, 저항, 스위치 등의 회로로 구성돼 있다.

[그림1] 경성인쇄회로기판(RPCB)

자료: 구글 이미지

그런데 최근엔 경성회로기판(RPCB) 외에 스마트폰·태블릿PC 등 스마트기기 보급 확대에 따라 연성회로기판(FPCB)이 부각되고 있다. FPCB란 얇은 필름 형태의 회로기판으로 자유럽게 구부릴 수 있는 특성을 지니고 있다. 여러 겹의 회로를 구성하면서도 변형이 쉬워 전자제품의 소형화, 경량화에 유리하다.

[그림2] 연셩회로기판(FPCB)

자료: 플렉스컴

이에 대덕GDS는 2010년 부터 설비투자를 진행하는 등 FPCB 사업부문에 집중했다. 그 결과 전체 매출액 중 FPCB 사업부문의 매출비중이 지난해 25%에서 올해 3분기엔 32%까지 높아졌다.

[그림3] 제품별 가동률(3분기말 기준)

자료: HMC투자증권

◆ 전방업체 호조 + 자산가치 효과 기대돼

대덕GDS의 고객별 매출 비중은 올해 3분기 기준 삼성계열 49%, LG전자 20%, 휴맥스 6%, 팬텍 5%, 도시바 5% 순이다. 따라서 삼성전자를 비롯한 주요 IT업체들의 실적 성장이 지속되면 이는 대덕GDS의 실적 성장으로 나타난다.

증권가에선 스마트기기 시장의 성장과 삼성전자, LG전자의 실적 증가로 대덕GDS의 내년 매출액과 영업이익은 각각 전년 대비 10% 이상 증가할 것으로 전망하고 있다. 게다가 스마트기기에 주로 쓰이는 다층회로기판(MLB)와 FPCB의 매출 비중이 증가해 영업이익률 개선에도 도움이 될 것으로 예상된다.

[그림4] 연도별 매출 증가율 추이 및 전망

(자료: 대신증권, 대덕GDS)

(주: 2010년 K-GAPP/ 2011년 K-IFRS 기준)

[그림5] 연성PCB 매출 추이 및 추정

(자료: 대신증권, 대덕GDS)

(주: 2010년 K-GAPP/ 2011년 K-IFRS 기준)

대덕GDS의 자산가치도 눈에 띈다. 보유중인 현금성자산과 단기금융자산, 장기매도가능금융자산만 1005억원으로 시가총액(2016억원)의 약 50%에 달한다. 현재 대덕GDS의 주가순자산배수(PBR)은 0.57배로 낮은 수준에 머물고 있다. 과거 10년간 대덕GDS의 최고 PBR은 1.6배, 최저 PBR은 0.3배다.

[그림6] 10년간 PBR 추이