[분석] 나이스정보, 실적도 배당도 '나이스'

나이스정보통신은 전자결제서비스(VAN, Value Added Network)업체로 매출의 대부분은 신용카드 및 현금영수증 거래승인 수수료가 차지한다. 온·오프라인 거래승인 수수료가 매출의 94%를 차지한다. 나머지 6%는 카드결제 단말기(상품매입)를 판매해 얻어진다.

나이스정보통신은 130여 개의 대리점을 통해 일반가맹점에 카드결제 단말기를 판매 및 대여한다. 본사에서 법인영업을 담당한다. 법인영업은 POS 등 전산시스템을 포함한다. 이후 보급된 단말기에서 발생한 신용카드/체크카드의 거래건수 및 거래액에 따라서 거래수수료(용역)를 수익으로 가져간다.

[표1] 나이스정보통신 매출구성

(자료: 동양종금)

◆ 카드 이용액, 현금영수증 발급액은 꾸준히 증가

신용카드 거래가 활발해질수록 매출과 이익이 상승하는 구조다. 또한 신규 성장동력인 현금영수증 결제 건수에 대해서도 주목할 필요가 있다.

2003년 발생한 카드채 사태 이후 신용카드 이용금액은 꾸준히 증가해 왔다. 2011년 12월 이용금액은 47조8900억원으로 월간 기준 사상 최대를 기록했다. 나이스정보통신은 2009년~ 2010년에 법인 영업에 주력해 대형 마트에 POS 전산시스템 등을 제공하면서 신규매출을 창출했다.

[표2] 신용카드 이용금액 및 가맹점 수 추이


현금영수증 발급액도 매년 빠른 증가세다. 국세청에 따르면 2010년 현금영수증 발행건수는 49억 5000만건, 발급액은 75조9000억원이다. 의무발행 8조원을 합치면 총 84조원 규모다.

[표3] 현금영수증 발급액 및 발행건수 추이


◆ 수수료 인하 및 신용카드 소득공제 폐지 우려는 리스크

카드 수수료 인하에 따라 VAN사에 대해 수수료 마진 축소 우려가 있다. 카드사와 VAN사 간에 수수료 마진은 이미 정정된 상태다. 나이스정보통신의 경우 거래건수당 수수료에서 '건수 구간별 슬라이딩 수수료' 또는 '금액 기반 수수료' 등으로 바뀌어 이미 2009년 실적에 반영됐다. 즉 결제 건수가 아닌 전체 결제 금액에 따라 수수료를 받는다는 의미다.

단 신용카드 소득공제가 폐지될 수 있다는 점은 리스크다. 2011년 초 국회에서 폐지법안이 논의됐지만 현재는 2013년까지 소득공제 시한이 연장된 상태다. 신용카드 공제혜택이 없어지면 공제율이 높은 체크카드나 현금 사용액이 늘어날 수 있다. 나이스정보통신은 현금영수증 발급 수수료 시장의 50%를 점유하고 있어 실적 영향은 크지 않을 것으로 보인다.

◆ 영업실적은 어떠한가?

카드 사용액이 늘어남에 따라 나이스정보통신의 실적도 꾸준히 증가하고 있다. 2011년 3분기 매출액은 396억원으로 전년 동기 대비 20% 늘었고, 영업이익은 61%, 순이익은 82% 각각 증가했다. 2011년 3분기까지 누적 순이익 109억원을 기록해 2010년 연간 순이익 91억원을 이미 넘어섰다. 한편 4분기를 포함한 지난해 전체 실적은 아직 공시되지 않았다.

[표4] 매출액&이익 차트

(자료: 아이투자)

◆ 투자하기에 안전한 회사인가?

2011년 3분기 부채비율은 128%, 유동비율은 92%다. 2008년 부채비율이 높아진 것은 결제 단말기 구입과 전자지불 결제사업(PG)을 위해 197억원을 차입했기 때문이다. 이자보상배율이 19배로 이자 지불 능력은 충분하다. 일반적으로 이자보상배율이 5배를 넘으면 안전하다고 판단한다. 차입금은 1년 내 모두 상환할 계획이다.

* 이자보상배율 = 영업이익 / 이자비용. 한 해 영업이익으로 이자비용을 지불하고 남는지를 알아 보는 지표다.

[표5] 부채비율 및 유동비율

(자료: 아이투자)

◆ 현금흐름은 좋은가?

영업현금(+), 투자현금(-), 재무현금(-)로 우량 기업의 현금흐름을 보이고 있다. 2008년에서 2009년 사이에 영업에서 벌어들인 현금과 차입금을 합쳐 신용카드결제 단말기 구입에 투자해 사업을 확장했다. 이후 영업현금흐름이 늘어나 투자금이 잘 회수되는 모습이다.

[표6] 현금흐름표

(자료: 아이투자)

나이스정보통신은 안정적인 사업모델을 바탕으로 꾸준한 수익을 창출하는 회사다. 높은 성장보다 꾸준함과 안정을 중시하는 투자자라면 주목할 만한 투자대상이 될 수 있다.