[수연이](4)신도리코, 복사하다가 발견!

수연 : 신도리코의 현재 주가수익배수(PER), 주가순자산배수(PBR)는 8.3배, 0.6배로 5년 평균 PER 9.1배, 5년 평균 PBR 0.8배인 데 비해 저평가돼 있었어요(8월29일 기준). 그렇지만 자기자본이익률(ROE)이 들락날락하는 것 같아서 걱정이 됩니다. 특히 ROE 한 자리와 두 자리는 엄청나게 다르다고 배웠는데 신도리코의 ROE가 10%를 넘나드니 지금의 주가가 투자하기에 적절한지 평가하기가 어려워요.

아이투자 : 신도리코는 최근 5년간 8~10%의 ROE를 기록하고 있습니다. ROE 두 자리를 꾸준히 유지하는 회사는 아니네요. 단 신도리코는 부채가 거의 없고, 전체 자산의 45%를 현금성 자산으로 갖고 있습니다. 만약 지금 가진 현금을 잘 활용해 이익을 내거나 배당으로 주주에게 돌려준다면 ROE를 높일 수 있어요. 따라서 신도리코에 투자한다면, 회사가 현금자산을 어떻게 활용하는지를 관심갖고 지켜봐야 합니다.

수연 : 사업보고서를 읽어보았더니 이전까지 본 기업과는 다르게 수출이 꽤 있었습니다. 수출하는 기업은 투자하기 이전에 어떤 점을 알아보아야 하나요? 환율에 대해 잘 몰라서 걱정스럽습니다.

아이투자 : 신도리코의 수출비중은 약 70%입니다. 수출비중이 높은 기업은 일반적으로 환율이 상승하면 수혜를 봅니다. 물건을 비싸게 파는 효과가 있기 때문이지요. 금융기법을 이용해 환율의 영향을 줄이는 기업도 있지만, 신도리코는 별다른 조치는 취하지 않고 있네요. 환율은 예측하기 어렵습니다. 다만 환율이 오르는 게 기업에 좋은지, 내리는 게 좋은지를 정리 해두면 투자 판단에 도움이 됩니다.

수연 : 이론적으로는 증시가 떨어질 때 투자해야 한다고 배웠지만 정말 지금 투자해도 괜찮을지 의문입니다. 언젠가는 반등하겠지만 당분간 하락세가 지속될 거라면 아직은 좀 더 기다려야 하지 않을까요?

아이투자 : 투자 판단을 내릴 때 시장 상황보다 중요한 것은 '이 기업이 얼마나 쌀까?'를 판단하는 것입니다. 만약 지금 시장이 안 좋다는 판단이 들면 최악의 경우 이 기업이 얼마에 거래될지를 고민해 보는 것도 방법입니다. 신도리코는 시가총액(26일 종가기준)의 87%에 해당하는 현금자산을 갖고 있어요. 신도리코가 만약 지금보다 15% 이상 하락하면 가지고 있는 현금보다 싼 가격이 됩니다. 이는 신도리코를 통째로 사면, 부동산, 주식 등 다른 모든 재산을 0으로 가정해도 수익을 낼 수 있는 투자대상이 된다는 뜻도 되구요. 물론 주식 시장에서는 싼 주식이라도 가격이 더 떨어질 수 있지요. 하지만 성공적인 펀드 매니저로 유명한 랄프 웬저는 이런 말을 했다고 해요.

"나는 시장의 타이밍을 잴 수 있다는 말을 믿지 않는다. 나는 오로지 주가가 쌀 때 매수해야 한다는 말을 믿을 뿐이다."




[표] 수연이 펀드 포트폴리오 가상 투자원금 : 1000만원

종목명	투자일	주식 수	매수가	현재가	수익률	매입총액	현재 평가액
동서	2011.6.28	26	37,300	34,300	-8.0%	969,800	891,800
LG생활건강	2011.7.26	1	474,000	451,000	-4.9%	474,000	451,000
신도리코	2011.8.29	22	45,800	45,800	-	1,007,600	1,007,600
합계	·	·	·	·	-4.1%	2,451,400	2,350,400
현금							7,565,100
현금비중							76%

*2011년 8월 29일 종가 기준.
*매매비용 감안하지 않음.
*단위: 원, 주

<다음 호에 계속>