1Q 영업익보다 순익 한참 처진 종목 노려라!

영업이익률과 순이익률의 차이를 이용한 투자법

지난 16일 대부분의 상장기업이 1분기 보고서를 발표했다. 실적이 지속적으로 호조를 보인 기업은 주가도 강세를 보인 반면, 실적이 악화된 기업은 주가 역시 부진을 면치 못하는 경우가 많았다. 이처럼 기업의 실적은 단기적으로 주가에 큰 영향을 주는 중요한 요소다.

흔히 실적은 매출액과 영업이익, 순이익 등을 종합적으로 고려한 기업의 사업성과를 의미하는 용어다. 그 중에서도 특히 순이익은 주가수익배수(PER)를 결정하는 수치로, 주가와 밀접한 관련을 보인다(▶주가와 이익이 이별하면 '매매타이밍').

그런데 순이익만으로 기업의 성과를 판단하는 것은 성급할 수 있다. 순이익에는 사업에서 창출한 이익(영업이익)뿐 아니라, 사업 외적인 이유로 발생한 손익도 함께 포함되기 때문이다. 따라서 순이익과 영업이익을 함께 살펴야 기업 실적의 진면목을 파악할 수 있다.

영업이익이 크게 늘어나거나 유지됐는데도 순이익 증가 폭이 적거나 오히려 감소해 주가도 부진하다면, 관심을 가져볼 필요가 있다. 만약 순이익과 영업이익의 차이가 일시적인 이유라면 순이익은 곧 영업이익을 따라 회복하게 돼 주가 역시 빠른 회복을 기대할 수 있기 때문이다.

아이투자 투자정보팀에서는 1분기 실적을 발표한 기업을 대상으로 영업이익과 순이익의 차이가 벌어져 있는 기업을 찾아봤다. 찾는 방법은 영업이익률과 순이익률의 전년 동기 대비 증감을 각각 구한 후, 그 차이를 비교해 차이가 큰 순서대로 20개 기업을 골랐다.

* 실적을 과거와 비교할 때는 주로 전년 동기와의 비교치를 사용한다. 정확히 1년 전 같은 기간을 비교함으로써 계절 차이를 제거한 실제 실적 변동 추이를 알 수 있기 때문이다.

[표1]2011.1Q 기준 영업이익률과 순이익률 증감 차이가 큰 기업

회사명	매출액		영업이익률			순이익률		증감율 차이
	금액	성장률	영업이익	2011.1Q	증감	2011.1Q	증감
GKL	1,314	3%	314	24%	2%p	-7%	-21%p	23%p
동양메이저	1,663	19%	154	9%	5%p	5%	-4%p	9%p
진도	428	42%	104	24%	12%p	17%	4%p	8%p
동일방직	795	61%	129	16%	11%p	19%	4%p	7%p
심텍	1,482	14%	167	11%	-2%p	7%	-9%p	7%p
유한양행	1,642	0%	171	10%	-6%p	18%	-12%p	6%p
동화약품	603	20%	113	19%	12%p	11%	6%p	6%p
동서	1,005	24%	123	12%	-1%p	61%	-6%p	6%p
DMS	753	21%	119	16%	2%p	1%	-3%p	5%p
레드캡투어	359	36%	108	30%	15%p	20%	10%p	4%p
한섬	1,199	18%	242	20%	2%p	15%	-3%p	4%p
카프로	2,984	40%	694	23%	12%p	17%	8%p	4%p
퍼시스	798	-6%	175	22%	7%p	18%	3%p	3%p
대덕전자	1,480	33%	133	9%	-2%p	8%	-6%p	3%p
SBS	1,563	25%	182	12%	19%p	10%	16%p	3%p
삼천리	11,120	9%	504	5%	-2%p	4%	-5%p	3%p
파라다이스	909	24%	216	24%	8%p	19%	5%p	3%p
SK가스	14,134	5%	337	2%	1%p	1%	-1%p	2%p
동원산업	1,741	47%	358	21%	10%p	17%	8%p	2%p
무학	502	40%	169	34%	7%p	25%	5%p	2%p

* 12월 결산 제조업 가운데 2011.1분기 영업이익 100억원 이상 기업을 대상.
* 실적은 IFRS 개별 재무제표 기준

가장 큰 차이를 보인 GKL은 영업이익률이 전년 동기 대비 2%p 상승했지만, 순이익률은 오히려 14%에서 -7%로 적자전환했다. GKL의 재무제표를 살펴 원인과 함께 최근 주가 추이를 알아보도록 하자.

GKL은 그랜드코리아레저의 약자로 지난 2005년 설립돼 2009년 11월 상장한 카지노 업체다. 서울 강남과 힐튼호텔, 부산 롯데호텔 등 3개 사업장에서 영업하고 있다. 카지노 사업은 정부의 허가가 필요한 사업으로 동종 업종에 속하는 기업으로 강원랜드와 파라다이스가 있다.

영업이익률이 증가했음에도 순이익률이 급감한 원인은 세금이다. 재무제표에서 법인세 비용이 작년 1분기 62억원에서 378억원으로 300억원 넘게 증가해 당기손실을 기록했음을 확인할 수 있다.

구분	2011.1Q	2010.1Q
법인세비용차감전순이익	290	245
법인세비용	378	62
계속영업이익(손실)	-88	183
당기순이익(손실)	-88	183

(출처: 아이투자, 사업보고서)

법인세비용이 이렇게 갑자기 늘어난 이유는 국세청에서 세무조사를 통해 벌금을 부과했기 때문이다. GKL은 지난 3월 2일 공시를 통해 2006~2009년 법인세 추가 부과분 172억원에 대해 심판청구, 행정소송을 통해 대응할 것임을 밝히고 있다.

[표2]GKL 최근 주가추이

(출처: 아이투자)

세금 부과에 따른 적자전환으로 GKL의 주가도 부진한 모습이다. 만약 GKL의 사업모델과 기업가치에 대해 분석을 마치고 주가가 싸게 거래되기를 기다려온 투자자라면 지금 시기는 GKL의 좋은 매수기회가 될 수 있다.