[기업이야기]스피드 꿀수박 누가 만드나?

기업이야기 - 농우바이오(054050) : 국내 채소종자시장 1위 기업

<기업의 소개>

농우바이오는 고추, 수박 , 무 등 국내 채소의 종자시장에서 시장점유율이 26%에 달하는 1위 기업입니다. 우리가 먹는 채소의 재배는 농민이 하지만, 종자제품을 개발하는 것은 종자전문기업의 몫이지요.
건강에 대한 관심이 고조되면서 우리의 식탁에 채소가 많이 올라오거나, 기능성 채소를 많이 사게 되거나, 중국 등 개발도상국에서 채소에 대한 소비가 늘면 채솟값이 오르면서 자연스레 농우바이오의 이익이 늘게 됩니다.

<기업의 연혁>

◆ 어떤 회사인가?

국제종자시장에는 몬산토, 듀폰, 신젠타 등의 글로벌 종자기업들이 있으며 아직까지 국내에서 글로벌 종자기업이 탄생하지는 못했습니다.
종자시장은 곡물, 채소, 화훼 등으로 나뉩니다. 국내 전체종자시장의 1위는 몬산토코리아, 2위가 농우바이오이며, 채소종자시장의 1위는 농우바이오입니다.

업계의 추이를 보면, 지난 1998년 금융위기 여파로 흑농종묘, 중앙종묘 등 국내 주요 종자회사들은 다국적회사에 매각되었으며, 이후 인력 유출 및 연구개발투자 축소로 시장점유율이 지속적으로 하락했습니다.
그러나 농우바이오는 연구개발과 인력확충을 통해 98년 채소종자 시장점유율 16.2%에서 올해 3분기 기준으로 26%까지 점유율을 늘렸습니다. 게다가 중국, 미국, 인도 등 수출 비중도 점점 늘려 현재 20% 이상입니다.

아래 연혁을 보시면 농우바이오의 해외시장 개척을 통해서 가까운 미래의 성장을, 생명공학연구소 등 바이오 분야의 연구개발노력을 통해서 먼 미래의 성장을 상상할 수 있을 것입니다.

[표1] 연혁

(출처 : 홈페이지, 아이투자)


◆ 경영진(회장과 대표이사)은 어떠한가?

아래 고희선 최대주주와 김용희 대표이사의 약력을 보면, 농업과 종자산업에 대한 전문성이 있는 것을 알 수 있습니다.
특히 대표이사의 경우 동사의 해외영업 이사를 거쳐 대표이사가 된 경우로, 최대주주와 전문경영인이 향후 해외시장의 개척을 통해 글로벌 종자기업으로 회사를 키워나가려는 의지를 엿볼 수 있습니다.

[표2] 경영진 약력

(출처 : 사업보고서, 아이투자)

<주요 제품 및 원재료>

◆ 주요 제품 및 비중

농우바이오는 국내 곡물종자, 채소종자, 화훼종자 시장 중 채소종자 시장1위 기업입니다. 주요 제품은 고추와 수박, 무 등으로 쉽게 이해할 수 있는 채소들의 종자입니다. 기타 상토제품도 있으나 이익률이 낮아, 종자제품을 통해 90% 이상의 이익을 창출합니다.

그러나 농우바이오를 포함한 국내 종자산업의 수출품목은 채소 종자로 제한되어 있고 그중에서도 55% 이상이 고추, 무, 배추에 편중되어 있습니다. 이에 농우바이오는 수입품목인 파프리카와 토마토 등의 수입대체효과를 위해 종자를 연구개발 중입니다.

한편, 기존에 정부가 담당하던 곡물종자시장을 올해부터 단계적으로 민간으로 이양할 것으로 밝혀, 향후 점진적인 국내 곡물종자시장의 시장확대가 예상됩니다. 올해 동사는 녹비보리를 이양받아 생산, 판매하기 시작했습니다. 다만, 정부의 이양물량과 이양받을 기업에 대해서는 향후 관찰이 필요합니다.

[표3] 주요제품 및 매출비중

(출처 : 사업보고서, 아이투자)


◆ 주요 원재료

농우바이오 제품은 채소종자로, 농민들에게 판매할 종자의 원료가 되는 종자(나종자라고 함)의 90% 이상을 중국 등 해외계열사를 통해 해외위탁생산합니다. 원재료비가 매출원가의 70% 내외를 차지하고 나종자가 원재료비의 70% 이상을 차지하므로, 매출원가의 50%가량을 나종자가 차지하는 셈입니다. 그러므로 원달러환율이 오르면 매출원가율이 오를 수 있습니다.

[표4] 주요원재료 및 가격                                            (단위 : 원, 엔)

(출처 : 사업보고서, 아이투자)


<기타 주요사항>

◆ 지분법주식의 내역

아래 내역을 보면 비중이 큰 지분법주식은 중국과 미국법인, 기타 인도네시아 법인임을 알 수 있습니다. 중국과 미국은 종자판매와 시장개척에 주력하고, 인도네시아 법인은 종자품종 연구개발에 주력하고 있습니다. 특히 중국과 미국법인의 경우 매출액이 올해부터 100억에 달해 향후 고정비비중이 줄면서 이익이 안정될 것으로 예상됩니다.


[표5] 지분법주식 내역                                                                    (단위: 백만원)

(출처 : 사업보고서, 아이투자)


◆ 농업법인전환에 따른 농업소득법인세 영구감면

한편, 정부가 올해 농업법인요건을 완화하여 농우바이오가 7월에 농업법인으로 전환했습니다.
이에 동사의 농업관련 소득에 대해 영구감면을 받게 되었습니다. 구체적으로 매출과 이익의 90% 이상을 차지하는 종자산업의 경우 법인세가 영구적으로 전액 면제됩니다. 농업외 부대사업에 해당하는 상토산업의 경우 향후 3년간 50%의 법인세 감면이 기대됩니다.


<BM과 가치 창출 분석>

◆ 자산배분과 이익창출 구조

지금까지 농우바이오의 기업개요와 제품 등을 알아보았습니다.
한편, 농우바이오의 자산배분 전략과 이익창출 구조는 아래와 같습니다.




◆ 사업모델과 가치사슬

원재료와 각종 이익의 구분을 통한 농우바이오의 사업모델과 가치창출 구조는 아래와 같습니다.





<향후 확인 요소>

농우바이오는 향후 국내에서 글로벌 종자기업이 탄생할 경우 업계 내에서 그 가능성이 가장 높은 기업입니다
다만, 아직은 글로벌 기업에 비해 연구개발능력, 매출규모, 수출비중 등 모든 면에서 가야 할 길이 멉니다.

동사의 경우 거시적인 식량수급 전망에 따라 시장에서 자주 주목을 받는 편으로 창출하는 이익에 비해서 대체로 주가가 높았던 편입니다. 그러므로 동사를 가치평가할 때는 기업의 미래가치가 그만큼 중요해집니다.

동사의 미래 기업가치는 크게 세 가지 요인으로 인해 성장이 더딜수도 순조로울 수도 있습니다.

첫째, 정부가 곡물종자시장을 민간에 이양하는 정도와, 그 중 동사에 이양하는 물량의 정도.
들째, 향후 개발도상국의 종자기업이 아닌 글로벌 종자기업의 고부가가치 제품과 경쟁할 수 있는 연구개발능력 확보 여부.
셋째, 제품의 품질과 해외계열사 등 네트워크를 통한 향후 수출비중 확대 여부.