[핫리포트]종근당,위험이 모두 반영된 주가

토러스 투자증권 분석 보고서

9일 토러스 투자증권 김미현 애널리스트는 종근당이 내년 제네릭 시장성장의 수혜를 입을 것으로 기대되는 반면 현재의 주가는 위험이 모두 반영된 수준이라고 분석했다.

종근당은 1, 4분기가 실적 비수기이며 내년 1월에 매출 1위 품목인 딜라트렌의 약가가 7% 인하될 예정이다. 또한, 쌍벌죄 시행 직전 정부 리베이트 조사가 시작되었고, 최근 기관투자자가 매도 움직임을 보여 주가가 상당히 하락했다.

한편, 내년에는 전세계적으로 많은 의약품의 특허가 만료될 예정으로 제네릭 의약품에 강한 종근당의 수혜가 예상된다. 주요 자회사인 경보제약의 성장에 힘입어 지분법이익이 작년의 40억에서 올해 예상 54억으로 꾸준히 증가하고 있다.
더불어, 매출대비 원재료 수입비중이 수출비중보다 소폭 높기 때문에 원화강세시 실적이 상향될 것으로 보인다.

결론적으로 김 애널리스트는 내년의 제네릭 시장성장과 지분법이익의 개선, 원화강세시 순이익 증가 등의 근거를 들어, 종근당의 실적전망을 상향했다. 다만, 시가총액의 하락으로 인해 리스크 프리미엄이 6.8%에서 9.6%으로 상승하여, 목표주가를 33,000원에서 30,000원으로 소폭 하향했다.

한편 아이투자가 분석한 자료에 따르면 종근당의 연구개발비 비중은 매출액 대비 9.71%로 동아제약 등 6개 대형제약사와 비교해 한미약품에 이어 두 번째로 높고, 딜라트렌의 제품가 인하로 인한 매출감소보다 기존 제품의 매출성장과 신제품 출시로 발생하는 매출의 증가폭이 더 클 것으로 예상되는 등 장단기 펀더멘털이 튼튼한 것으로 판단된다.

또한, 정부의 리베이트 규제가 가시화되면서 판관비가 소폭 줄어들어 그만큼 영업이익이 증가하고 있으며, 차입금이 줄어 금융비용이 줄고 지분법이익이 개선되는 등 영업내외로 실적 추세가 좋은 편이다.

마지막으로 기업의 이익과 자본에 근거하여 기업의 가치를 평가하고, 기업의 가치와 가격 괴리율에 주목하는 가치투자자라면, 주가산정시 적용해야 하는 할인율은 실적 변동성이지 주가 변동성은 아니다.

현명한 투자자라면 실적은 개선되는데 다양한 악재의 발생으로 주가가 하락했을 때, 더욱 기업에 관심을 갖고 분석하여 기회가 될 수 있는지 여부를 판단할 필요가 있다.

p.s. 가치투자클럽 프리미엄 서비스에서는 유망기업분석을 통해 종근당의 사업모델과 적정주가를 산정했습니다.
       잃지 않는 현명한 투자에 많은 도움이 되기를 바랍니다.