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(동원산업) 광운대학교 가치투자연구회- 김병조-
말많은 동원산업 입니다.
최근 버핏이 살만한 주식이라고 바람잡는건지 뭔지 확인해 보고자
분석해보았습니다.
제가 가장 좋아하는 회사죠 독점에 높은 roe 를 보여주고 있구요
제가좋아하는 재무비율 5가지 만족하고 있구요 최고경영자가 원하는 20의 roe도 불가능한건 아니라고 봅니다 게다가 새로인수한 스타키스트를 동원산업의 그간 수산업에 관한 능력으로 흑자 업체로 바꿔 버린거에 대단하다고 생각 합니다.
roe? |
2008년 |
2009년 |
2010년 |
2011년 |
2012년 |
2013년 |
18% |
12784 |
13477 |
15902 |
18765 |
22142 |
26128 |
평균PER? |
2008년 |
2009년 |
2010년 |
2011년 |
2012년 |
2013년 |
10 |
62086 |
74870 |
88347 |
104249 |
123014 |
145156 |
평균PBR |
||||||
1.2 |
Roe를 약간 보수적으로 18을 유지할거라고 생각해보았습니다 회사는 20을 외치고 있으나 쉬운 수치는 아니라고 봅니다. 하지만 회사의 저력을 믿어보죠
5년뒤주식가격= |
261281.32 |
5년뒤주식가격PBR= |
217734.4 |
적정매도가6%할인= |
206959.28 |
적정매도가6%할인= |
172466.1 |
15%기대수익율 PER |
149388.44 |
15%기대수익율PBR= |
124490.4 |
24%기대수익율 PER |
110515.1 |
24%기대수익율PBR= |
92095.92 |
성장이 높기 떄문에 17만원에서 20 만원까지 갈수도 있고 24 % 기대수익을 예상한 가격보다 낮게 거래되고 있습니다. 이런 수익성 높은 회사가 per 10 이하로 거래된다는건 어찌보면 행운이죠
존템플턴식 기업가치평가 |
현재주가*5 /5년간주당순이익 합계 | |||||
현재주가? |
5년간주당순이익 합계 | |||||
102000 |
96414.42 |
|||||
현재주가*5 |
현재PER |
|||||
510000 |
5.289665 |
|||||
존템플턴식매수가격1배 |
96414.42 | |||||
존템플던식 매수가격2배 |
192828.8 |
위 존템플턴 식으로 봐도 오늘 거래된 가격인 102000원 을 기준으로 봐도 매수해도 좋은 가격이죠 다시한번 전저점으로 가긴 힘들겁니다. 시장은 처음에는 스타키스트 인수를 악재로 인식하거나 기업가치를 훼손할거라고 생각했는데 흑자전환 시킴으로써 더싸지길 기다리기 보다는 일단 투입자금의 일부를 매수하고 하락시 분할매수 하는전법이 더 좋아 보입니다.
밸류에이션 평가에 들어가기 앞서서
지난 3년간 연평균 매출액 상승이 34 % 를 이룩했습니다. 저는 앞으로도 매출액 증가를 기록할수 있다고 보고 있습니다. 그래도 보수적인 성격상 향후 매출액을 25-20->15->10 으로 줄어든다고 가정했습니다. 법인세는 25%로 봐줬습니다. 영업이익율은 최근 갑자기 증가했는데 그건 환율의 영향도 있다고 보고 (참치가격상승) 15%로 (작년 19%)는 유지할수 있다고 가정했습니다.
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 | ||
매출액 |
7,535 |
9,419 |
11,773 |
14,128 |
16,954 |
20,345 | |
매출액증가율 |
25% |
25% |
25% |
20% |
20% |
20% | |
영업이익 |
1,130 |
1,413 |
1,766 |
2,119 |
2,543 |
3,052 | |
영업이익율 |
15% |
15% |
15% |
15% |
15% |
15% | |
법인세 |
283 |
353 |
442 |
530 |
636 |
763 | |
법인세납부율 |
25% |
25% |
25% |
25% |
25% |
25% | |
세후영업이익 |
848 |
1060 |
1325 |
1589 |
1907 |
2289 |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 | ||
자본적지출 |
1,130 |
1,413 |
1,766 |
2,119 |
2,543 |
3,052 | |
자본적지출/매출액 |
15% |
15% |
15% |
15% |
15% |
15% | |
유형자산장부가액 |
3692 |
4885 |
6362 |
8110 |
10184 |
12650 | |
감가상각율 |
5% |
5% |
5% |
5% |
5% |
5% | |
감가상각비 |
165 |
220 |
288 |
371 |
469 |
586 |
자본적 지출을 제작년 8 작년 13 이었는데 높게 15%로 잡았습니다.
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 | ||
세후영업이익 |
848 |
1060 |
1325 |
1589 |
1907 |
2289 | |
감가상각비 |
165 |
220 |
288 |
371 |
469 |
586 | |
총현금유입 |
1012 |
1280 |
1613 |
1961 |
2376 |
2874 | |
순운전자본 증감 |
- 326 |
233 |
291 |
291 |
349 |
419 | |
설비투자 |
1,130 |
1,413 |
1,766 |
2,119 |
2,543 |
3,052 | |
총현금유출 |
804 |
1,645 |
2,057 |
2,410 |
2,892 |
3,470 | |
잉여현금 |
208.32 |
- 365.94 |
- 443.93 |
- 449.52 |
- 515.64 |
- 596.17 |
역시 자본적 지출이 크니깐 잉여현금이 음수로 예상되네요
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 | ||
잉여현금현재가치 |
- 5,648 |
-5343 |
-4984 |
-4626 |
-4204 | |
계속가치현재가치 |
12029 |
13232 |
14556 |
16011 |
17612 | |
합계 |
6381 |
7889 |
9572 |
11385 |
13408 | |
할인율은? |
12% |
지속성장율? |
3% |
투하자본수익율 |
12% |
할인율은 12%로 높게 할인했고 roic는 향후 같아진다고 가정했습니다
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 | ||
10년잉여현금현재가치 |
- 5,648 |
-5343 |
-4984 |
-4626 |
-4204 | |
계속가치의 현재가치 |
12029 |
13232 |
14556 |
16011 |
17612 | |
비영업자산의가치 |
2950 |
2,584 |
2,140 |
1,691 |
1,175 | |
(지분가치) |
1920 |
1920 |
1920 |
1920 |
1920 | |
부채의가치 |
4480 |
4480 |
4480 |
4480 |
4480 | |
기업가치 |
6,771 |
7913 |
9152 |
10516 |
12023 | |
주식수 |
0.03363 |
0.03363 |
0.03363 |
0.03363 |
0.03363 | |
주당내재가치 |
201,350 |
235,299 |
272,146 |
312,686 |
357,521 | |
목표매수가격 |
146,441 |
|||||
매도권유가격 |
262788.5423 |
목표 매수가격은 25%의 기대수익율로 할인한 가격입니다 그리고 아래는 매도권유는8%의 기대수익율로 할인한 가격 입니다. 성장이 좋아보이게 예상되기떄문에 지금 가격은 엄청 싸게 거래되는거라고 생각 됩니다.
현재 가격매수하고 매도는 25만원 까지 기다려 보는 게 좋을거 같습니다
광운대학교 가치투자연구회 (여이동사)-김병조-