죄송 수정했습니다. 감가상각비 공식을 잘못 썼네요 하지만 가격은 큰 차이가 없습니다.
죄송 해요 그리고 매출액 추정을 2008년은 너무 높아서 2007년매출액에서 증가한다고 추정하고 보수적으로 적용했습니다.

포스코DX35,350원, ▲700원, 2.02%

포스코DX35,350원, ▲700원, 2.02% 의 독점력은 그 누구든지 인정을 할겁니다

게다가 제가 좋아하는 재무비율 5가지인 연평균 매출액 영업이익 eps bps 상승율이 10% 이상이고 roic 또한 꾸준히 10 이상을  상당한 오랜기간 유지했구요 해자가 있는 전형적인 기업이라고 생각 됩니다.

첫번쨰로 상대가치 평가법을 해보도록 하겠습니다.

우선 roe는 향후 12 를 유지 한다고 추측 했습니다. 그렇게 5년 뒤의 per 은 10 을 적용했습니다.

포스코의 독점력이라면 자기자본 순이익율이 보수적으로 봐도 12는 유지 할수 있다고 가정했습니다.pbr 로는 1.2를 적용했습니다

그렇다면 5년뒤의 가격중 보수적으로 나오는 per 를 살펴 보면 적정 매도가는 안전이자율과 비교해서 매력이 없는 59 만원이 매도 가격이 나오고 거래소 대형 종목이므로 기대수익율 15% 를 적용한 42 만원 이하라면 매수가능 구간이라고 보고 있습니다.

 거래소 대형종목이고 자기자본순이익율을 포스코가 잘 기록하는 15로 보지 않고 12 로 보면서 안전마진을 잡고 있고 향후 철강 업황이 둔화된다고 한더라도 12의 자기자본 순이익율은 기록할 능력이 충분히 있다고 생각하고 있습니다.

존템플턴식 가격을 보았을 때 위의 roe 12를 적용시 매수는 역시 30 만원 에 샀다면 엄청싼거

이제는 현금 흐름법으로 나온 가치를 살펴 보겠습니다.

 저는 향후 매출액 증가율을 6% 로 보고 추측 하고 현금흐름법을 대입 했습니다. ( 현금흐름할인법 대입시 가장 먼저 논란이 되는 것이 역시 매출액 증가를 예측하는 부분 입니다. 하지만 5가지 재무비율을 만족 했으므로 만족하지 못한 다른 기업들과는 달리 매출액 증가가 7% 가능하다고 생각했지만 6% 를 기록한다고 추측했습니다.)

 영업이익율은 18% 를 기록한다고 보고

 법인세는 27% 납부라고  보고(보수적으로)

그리고 매출액은 2008년은 너무 증가한거라서 2007년도 수치에서부터 6% 증가한다고 생각 했습니다.

향후 자본적 지출은 12% 감가상각율15 % 로 잡았습니다

순운전 자본을 뽑기위해 아래로 예측해보았습니다.

잉여현금에 대한 할인은 12%로 보수적으로 보면 지속성장율은 5% 로 봅니다. 그리고 투자하본 수익율은 12% 로 또한 보수적으로 봅니다.

 그리고 또한 보수적으로 비영업자산 가치는 장부에 적힌 가격을 대입하고 부채의 가치도 뺴주기 위해서 장부에 적힌 것을 대입했습니다.

그리고 기대수익율은 15% 로 봤습니다.

현금흐름법으로 15% 기대가격은 31 만원이 나오네요

지금 현금흐름법은 2007년 매출을 기준으로 했습니다 2008년 매출은 너무 높아져서 그랬습니다. 하지만 2008년 매출을 기준으로 한다면 주당 내재가치는 72 만원이 나옵니다. 그리고 24% 매수적정가는 30만원이 나오고15% 매수적정가는 41만원이나옵니다.
결론 매수는 35 만원 이하에서 하고 매도는  60 만원까지 간다면 올해는 매도 하려고 합니다.

 참고 저는 개인적으로 40만원에 보유중입니다.

광운대학교 가치투자연구회 (여이동사) -김병조 -