[분석] 홀수해 징크스의 환율

2008년 한국 증시는 글로벌 금융위기의 여파로 최악의 한 해를 보냈다. 코스피지수는 40.7% 하락하였고 코스닥지수는 52.5%가 폭락하는 등 힘든 장세가 이어졌고, 특히 10월에만 종합주가지수가 340포인트 하락하는 폭락장이 연출되었다. 그로 인해 증시붐을 타고 공격적인 영업으로 고객자산을 끌어들였던 적립식펀드는 반토막펀드의 오명을 피할 수 없게 되었다.

 

최악의 한해를 지나서

 

그렇다면 2009년 한국 증시는 어떻게 전개될 것인가. 미국발 금융위기가 야기한 글로벌 경기침체로 인해 삼성전자가 적자 전환을 필두로 국내 대표기업들은 최악의 실적들을 쏟아내고 있다. 각종 고용지표와 소매지표 등은 최악의 수치를 기록하고 있고, 2009년 경제성장률 전망은 발표 할 때마다 점점 줄어들어 마이너스 성장이 예상되는 상태이다. 그럼에도 불구하고 2009년 주식시장은 2008년의 악몽을 뒤로하고 희망의 꿈을 조금씩 품어가고 있는 것으로 보인다. 2009년이 시작되고 1개월 지난 시점에서 한국증시는 연초대비 코스피가 3.35%, 코스닥이 9.89% 상승하며, -8.84%의 다우존스지수와 -6.38%의 나스닥의 마이너스 수익률과는 디커플링되는 모습을 보이고 있다. 작년 무서운 속도로 한국증시를 이탈했던 외국인들이 1월 한달동안 약 7,700억의 순매수를 기록하며 한국증시로 복귀할 조짐을 보이고 있으며, 외국인의 증시이탈로 상대적으로 비중이 늘어난 개인의 경우 시장을 주도하며 박스권 매매를 통한 스마트한 마켓플레이를 펼치고 있는 모습이 관찰되고 있다.

 

시장에서는 벌써부터 각국 정부의 공격적인 금리인하에 따른 유동성랠리에 대한 논의가 시작되고 있다. 그러나 현재는 최악의 4분기 실적들에 대한 실망과 충격으로 주가가 하락하는 역실적 장세 국면이라는 것이 냉철한 현실 인식일 것이라는 생각이다. 따라서 유동성장세를 논하기에는 아직 이른감이 있다고 보여진다. 그럼에도 불구하고 유동성 랠리가 모두의 예상보다 일찍 올 수도 있다는 사실 또한 기억하고 준비해야 할 것이다.

 

 

한국증시의 홀수해 징크스

 

2009년은 홀수해이다. 1998년 이후로 한국증시는 1년을 주기로 이상한 홀짝 징크스에 시달려 왔다. 바로 짝수해는 주가가 약세를 보이고 홀수해는 강세를 보이는 현상이 그것이다. 1998년 IMF 외환위기로 인해 277.37포인트라는 저점을 기록한 후 1999년 전세계적인 닷컴버블에 편승하여 언제 IMF를 겪었냐는 듯이 종합주가지수는 1000포인트를 2회에 걸쳐 돌파하였다. 그러나 닷컴버블이 꺼진 2000년 다시 500포인트까지 종합주가지수가 반토막나고 만다. 버블붕괴의 충격이 가시지 않던 2001년 하반기부터 2002년 월드컵때까지 종합주가지수는 463.54포인트에서 943.54포인트로 이렇다할 조정없이 올라가는 대세상승을 기록하지만, 2002년에 터진 카드채사태로 인한 소비불황의 여파로 2003년 초 512.3포인트까지 다시 폭락하고 만다. 그러자 한국증시는 500포인트에서 천포인트 사이에 갇힌 거대한 박스에 비유되며 500에 사서 천에 팔아라는 말이 유행하기 시작한다. 2003년 카드채사태가 어느정도 진정되자 종합주가지수는 다시 939.52포인트까지 상승한다. 그러나 2004년 다시 719.99포인트까지 조정을 받은 후 대망의 2005년을 맞이하게 된다. 2005년 한국 증시의 역사적인 한해였다. 천포인트를 돌파하며 거대한 박스권에서 탈출했을 뿐 아니라, 전고점까지 돌파하며 한국 증시의 역사를 새로 써나가기 시작하였다. 그러나 다시 짝수해인 2006년은 아니나 다를까 지루한 조정장세가 연출되었고 2007년은 적립식펀드의 급팽창과 중국관련주의 급등을 중심으로 2000포인트를 돌파하는 신기원을 연출하게 된다. 그후 짝수해이자 최악의 해였던 작년 2008년은 미국발 금융위기라 전세계로 확산되며 3년간의 상승분을 단기간에 반납하고야 만다. 10년간의 이러한 한국증시의 홀짝징크스를 고려한다면 2009년은 홀수해로서 상승추세로의 전환에 대한 희망을 갖게 하는 것이 사실이다.

 

 * 1998년 이후 종합주가지수 일봉차트, 대신증권 HTS

 

 

 

환율에 주목하라

 

여러가지 거시 변수 중 한국증시에 가장 중요한 Key Factor는 환율이라는 생각이다. 수출중심의 경제구조를 가지고 있고, KIKO계약으로 인한 중소기업의 몰락, 환차익을 노리는 헤지펀드 등을 고려하면 국내증시에 환율이 가장 큰 영향을 미치고 있다는 생각이 든다. 아래 그림은 2008년 8월 이후 환율과 주가변동 추이를 나타낸 그래프이다. 마치 데칼코마니처럼 반으로 접어 그린 듯 상하 대칭의 모양이 나타난다.

*
* 환율과 주가추이, 대신증권 HTS

 

2008년 10월 초 벌어진 환율과 종합주가지수의 조우는 향후 벌어질 비극을 암시하는 시그널이었다. 그 후 제2의 외환위기 가능성에 대한 공포감이 시장을 지배하며 환율은 1500원을 돌파하였고 종합주가지수는 900포인트가 붕괴되는 초유의 사태가 벌어졌다. 그 후 11월 다시한번 환율은 1500원을 돌파하였고, 종합주가지수는 1000포인트가 붕괴되었다. 그러나 미국, 중국, 일본과 순차적으로 통화스왑협정을 체결하며 제2의 외환위기에 대한 우려가 불식되자 환율과 주가는 안정화되는 모습을 보이고 있다. 향후 환율이 안정적으로 우하향할수 있다면 종합주가지수도 안정화되며 우상향할 가능성이 높아질 것으로 예상된다. 통화스왑협정 이후로 환율이 어느정도 안정화된다고 가정한다면 900포인트가 붕괴하는 최악의 시기는 피할 수 있을 것이라고 기대된다. 특히 환율하락을 노리고 유입되는 외국인들의 순매수를 고려한다면 더욱 그렇다. 향후 환율과 종합주가지수의 2차 조우가 일어난다면 이는 매우 긍정적인 시그널이 될 수 있을 것으로 기대된다.

 

 

김일태(annafan.naver.com)