현대dsf - 절대적인 저평가 백화점

 

기업분석 보고서                                         현대DSF(016510)  2008.2.26

 

개요 : 울산을 거점으로 하는 지역백화점 기존의 쥬리원백화점이 현대백화점에 인수하면서

       현대DSF 명칭 변경 , 단독 건물과 성장의 제한으로 인해 시장에서 저평가 받았으나

       꾸준한 수익성 향상과 백화점 주식중에서 가장 저평가된 회사임

1. 당사는2007년 매출 896억원 영업이익 215억원 순이익 149억원을 달성했다

   매출은 정체되었으나 영업이익은 22% 증가하고 당기순이익은 31% 증가하였다

   증가원인이 광고비 절감 및 이자지출 축소에 기인한다고 보여진다

2. 당사는 올해 또한 매출액 930억원 영업이익 230억원 순이익 170억원을 거둘것이라

   보인다. 올해부터 순현금이 쌓이면서 이자수익이 이자 지급액을 초과하는 구조로

   바뀔것으로 보여지고 있고 울산의 주력 기업인 현대중공업과 현대미포조선등이

   성과급이 매우 높았다는 점에서 1/4분기 또한 매우 좋은 실적을 보여줄것이라 보인다

3. 울산에 총 3개의 백화점이 있으면 현대백화점 , 현대 DSF , 롯데백화점중에서 당사가

   시장점유율 40%로 롯데와 더불어 과점하고 있어 신시가지 중심지 상권이라는 점에서

   안정적인 영업과 지속적인 수익성의 개선이 기대되고 있다

4. 올해 영업이익 210억원 순이익 170억 기준할 때 현재 PER 6.45 이고 당사의 입지조건

   볼때  99년에 자산재평가를 했기에 실제 자산가치는 1500억대이상이라는 점에서

   PBR 0.7 정도 수준으로 유통주 중에서 가장 저평가된 주식이라고 보여진다

5. 신세계가  PER 23이상이고 롯데쇼핑이 PER 14, 현대백화점 12 , 신세계광주 10

   정도라는 점에서 당사의 PER는 최소한 10이상은 받아야 한다고 보여지고

   올해 수익기준 주가는 18000원까지는 목표가를 가능하다고 보여진다

6. 당사는 단일 매장이라는 한계성으로 인해 성장성 때문에 할인받고 있다고 하지만

   울산 주요 광역시중에서 근로소득이 가장 높은 도시이고 전국인구 증가율 2위의

   성장하는 도시라는 측면에서 새로운 백화점이 들어설수 없는 제한된 도시구조라는

   점에서  향후적으로도 지속적으로 성장가능하다고 보여진다

7. 최근의 소비패턴이 양극화로 인해 저가 생활필수품은 마트에서 구입하고 고급 브랜드

   및 고가상품은 백화점에서 구매를 하는 패턴으로 가고 있어 인터넷 마켓등의 새로운

   유통구조가 형성되고 있지만 백화점 매출과 고정고객은 영향을 받지 않고 증가하는

   추세라는 점에서 백화점에 대한 매출감소의 우려는 제한적이라 보여진다

   1/4분기 실적은 기대이상이라는 현지 반응이라는 점에서 1/4분기 실적은 기대되고

   있다. 또한 최근 일부 기관의 이익실현 물량이 막바지이고 수급상 지속적으로 매수세로

   전환된다는 점에서 매수추천을 권합니다