목차
홈페이지: http://www.uangel.com 전화번호: 031-710-6200
회사개요#
핵심포인트#
- 높은 이익률과 지속적인 성장 (해외 ASP매출의 비중확대)
-
브라질 ASP사업 진출로 앞으로 최소한 3년 이상의 고성장 확보
테트리스#
자료: 밸류스타
사업분야와 주요제품 내역#
국내외 유무선 통신사업자 등에게 무선인터넷 및 핵심망 서비스를 위한 솔루션, 부가서비스 등을 개발 공급하는 통신종합 솔루션 회사로 사업분야를 구분하면 다음과 같다.
| 분 야 | 구 분 | 주 요 제 품 |
|---|---|---|
| 무선인터넷 | 기본 인프라 솔루션 | ·WAP Gateway ·Mobile Office Gateway ·Home Network Service Gateway 등 |
| 응용 솔루션 | ·멀티미디어 다운로드 서버(MDS) ·포털관리/컨텐츠관리 시스템(PMS/CMS) ·통화연결음(RBT:Ring Back Tone) 서버 ·모바일광고 서버(Mobile Advertise Solution) ·각종 M-Commerce 서비스용 서버 | |
| Service | ·캐릭터, 벨소리, 주식서비스 등 컨텐츠 운영관리 (그림친구, MyBell, 통화연결음 서비스, 주식서비스, 컬러메일 등) ·컨설팅 및 운용유지보수 | |
| 지능망 | 각종 지능망 관련 솔루션 | ·서비스제어 및 관리시스템(SCP, SMP) ·서비스데이타포인트(SDP) ·서비스노드(SN), 지능형주변장치(IP) ·서비스 생성환경(SCE & SLEE) ·번호이동성 관리 데이터베이스(NPDB) |
| 지능망+인터넷 솔루션 | ·Parlay Gateway, SIP AS, NGN | |
| Service | ·KT 개방형 서비스(비즈폰) ·u-PCM | |
| 메시징 | Messaging 서비스 관련 솔루션 |
·단문메시지전송센터(SMSC) 및 부가서비스 ·CBSC, MMSC, VSMS 등 |
| 위치기반 (LBS) |
기본 인프라 솔루션 | ·MPC(Mobile Positioning Center) ·GMLC(Gateway Mobile Location Center) |
| HLR | 기본 인프라 솔루션 | ·2G HLR ·Dual Stack HLR(2G, 3G 호환) |
자료: 유엔젤 사업보고서
Customer References#
자료: 유엔젤 홈페이지
업계현황#
유엔젤은 국내, 해외 이동통신 산업의 성장과 함께 성장하는 회사이다.
이동통신 산업의 성장이라고 볼 수 있는 것은 이동전화 가입수의 증가라고 할 수 있고 이동전화 가입수가 증가하기 위해서는 인구의 증가와 가입비율의 증가가 필요하다.
자료: 통계청, 유엔젤 사업보고서, WiseInvestor
위의 차트를 보면 한국의 인구의 증가속도는 매우 느리기 때문에 가입자수 증가에 큰 영향을 끼치지 않고 있고 가입비율의 증가로 인해 가입자수가 증가해 왔다는 것을 알 수 있다. 이미 인구의 85%까지 육박한 가입비율을 봤을 때 네덜란드와 같은 유럽의 몇몇 국가들의 가입비율이 100%를 넘었지만 더 이상 증가하지 않고 있는 상황을 봤을때 앞으로 가입자수의 증가속도는 점점 느려질 것이다.
해외시장은 북미, 서유럽, 일본 등 선진국을 제외한 국가들의 경우 보급율이 낮아 현재 전세계 평균 보급율은 50%에 미치지 못하고 있다.
전세계 평균 보급율이 70~80%가 될 때까지는 고성장을 유지할 전망이다.
재무제표 & 사업보고서#
재무제표#
자료: PaxNet
매출과 이익이 안정적인 성장을 하고 있고 부채비율이 매우 낮아 안정적인 사업구조를 갖고 있다는 것을 알 수 있다.
자료: ValueStar
매출을 좀 더 세분화 해서 살펴보면 판관비 증가와 1999년 7월 벤처기업 설립이후 5년간 법인세 감면이 2005년 2분기 까지 해당되어 2005년 3분기 부터 법인세가 큰폭으로 증가하여 과거에 비해 영업이익은 증가하였지만 당기순이익은 거의 정체상태에 놓여있다.
자료: PaxNet
위에서 설명한 것과 마찬가지로 영업이익율은 증가추세를 나타내고 있지만 과거에 영업이익률과 비슷했던 순이익률은 2005년 3분기를 기점으로 법인세 감면이 사라지면서 정체상태를 보이고 있다.
위의 ROE와 ROA는 분기순이익을 자본으로 나누어서 X 4 를 해야 제대로 된 값을 알 수 있다. 이익률에 비해 ROE, ROA가 낮은 이유는 보유자산대비 매출의 크기가 작다는 것을 나타낸다.
유엔젤은 제품을 생산하는 회사가 아니기 때문에 투자비용이나 재고가 많이 들지 않는데도 불구하고 보유자산대비 매출의 크기가 작다는 것을 볼때 매출에 기여를 하지 않고 있는 자산이 많을 것이란 예상을 할 수 있다.
자료: PaxNet
위의 단순한 자산구조차트에 부채비율을 표시한 차트로 매우 낮은 부채비율을 보이고 있으며 유동자산과 유동부채의 차이를 볼 때 막대한 현금성자산을 보유하고 있다는 것을 알 수 있다.
자료: ValueStar
자산을 세분화 해서 보면 자산의 반이상이 당좌자산으로 구성되어 있어 자산의 효용이 떨어진다는 것을 쉽게 알 수 있다.
자료: PaxNet
위의 주당순자산과 주당순이익의 급격한 변화는 2005년 4분기 무상증자에 의한 효과이다. PER와 PBR차트를 보면 현재 벨류에이션 레인지의 하단 근처에서 오랬동안 횡보했다는 것을 알 수 있다.
사업보고서#
자료: 유엔젤 사업보고서, WiseInvestor
유엔젤의 매출을 수출과 내수로 나누어 살펴보면 내수는 하향평준화 되고 있는 반면 수출은 급격히 증가하여 수출비중이 계속 증가하는 것을 알 수 있다.
자료: 유엔젤 사업보고서, WiseInvestor
해외ASP매출의 증가로 인하여 수출이 급격히 증가하고 있다는 것을 알 수 있다.
자료: 유엔젤 사업보고서, WiseInvestor
국내ASP매출은 일시적으로 매출이 크게 발생할 때를 제외하고는 일정한 수준에 정체되어 있고 솔루션 매출은 점점 줄어들어 거의 매출이 발생하지 않고 있다는 것을 확인할 수 있다.
자료: 유엔젤 사업보고서, WiseInvestor
지능망수출만이 꾸준히 매출이 발생하고 있으며 나머지는 하향평준화 되고 있다는 것을 확인할 수 있다.
실적전망#
위의 자료를 보면 해외ASP매출의 증가로 유엔젤이 성장하고 있다는 것을 알 수 있기 때문에 앞으로의 해외ASP매출 추이를 파악하는 것이 가장 중요하다.
태국#
2004년 3월 4일 공시를 통해 태국의 2위 이동통신 사업자인 DTAC와 ASP서비스를 독점계약 하였다.
현재 태국의 인구는 약 6,500만명이고 이동통신 가입비율은 약 73% 이다. DTAC의 이동통신 가입자수는 1,500만 정도이고 서비스 가입자수는 396만명으로 26% 정도가 가입되어 있다. 현재 SK텔레콤의 가입비율이 40%정도 이고 현재 미국을 제외한 선진국들의 대부분이 이동통신 가입비율이 80%가 넘는 것을 감안할때 인구증가를 제외한 이동통신 시장과 통화연결음 서비스가 포화됐을때의 최대 가입자를 추측하면
- 태국의 이동통신 가입비율이 80%에서 정체되고 서비스 가입비율이 30%에서 정체되면 1,500 * (0.8 / 0.73) * 0.3 = 493만명
- 태국의 이동통신 가입비율이 90%에서 정체되고 서비스 가입비율이 40%에서 정체되면 1,500 * (0.9 / 0.73) * 0.4 = 740만명
의 범위 내에서 움직일 것이라 예상된다.
물론 태국의 이동통신 가입비율이 유럽수준까지 증가하고 통화연결음 서비스를 한국보다 더 높은 비율로 가입할 수 있지만 향후 추이를 지켜보면서 판단하면 되기 때문에 보수적으로 계산하였다.
현재 태국에서 통화연결음 월매출이 13억으로 위의 1번 시나리오시 월평균 16.3억, 2번 시나리오시 월평균 24.3억의 매출이 발생하게 된다.
말레이시아#
2004년 7월 20일 공시를 통해 2004.08.~2007.08(3년) 말레이시아의 1위 이동통신 사업자인 Celcom에 ASP서비스를 하기로 하였다.
현재 말레이시아의 이동통신 가입율은 72%이고 Celcom의 가입자수는 700만이고 서비스가입자는 100만명이다. 태국과 비슷한 방식으로 최대 가입자를 추측하면
- 말레이시아의 이동통신 가입비율이 80%에서 정체되고 서비스 가입비율이 20%에서 정체되면 700 * (0.8 / 0.72) * 0.2 = 156만명
- 말레이시아의 이동통신 가입비율이 90%에서 정체되고 서비스 가입비율이 30%에서 정체되면 700 * (0.9 / 0.72) * 0.3 = 263만명
의 범위 내에서 움직일 것이라 예상된다.
태국보다 범위를 낮게 설정한 이유는 태국은 서비스 가입률이 25%를 넘었는데 반해 말레이시아의 경우 현재 15%대에서 정체가 되어 있는 상황이기 때문이다.
현재 말레이시아에서 통화연결음 월매출이 1.7억으로 위의 1번 시나리오시 월평균 2.6억, 2번 시나리오시 월평균 4.5억의 매출이 발생하게 된다.
멕시코#
자료: 최원일 리포트
멕시코의 이동통신 가입비율은 53%이고 lusacell의 서비스 가입비율은 3.7%이고 올해 합병한 회사인 Unefon에서도 서비스를 실시할 계획이다. 태국과 비슷한 방식으로 최대가입자수를 추측하자면
- 멕시코의 이동통신 가입비율이 70%에서 정체되고 서비스 가입비율이 20%에서 정체되면 340 * (0.7 / 0.53) * 0.2 = 90만명
- 멕시코의 이동통신 가입비율이 80%에서 정체되고 서비스 가입비율이 30%에서 정체되면 340 * (0.8 / 0.53) * 0.3 = 154만명
의 범위 내에서 움직일 것이라 예상된다.
범위를 낮게 설정한 이유는 아직 이동통신 가입비율과 서비스 가입비율이 낮아 어느 정도 선에서 정체될지 알 수 없기 때문에 보수적으로 계산하기 위해서 이다.
현재 멕시코에서 통화연결음 월매출이 0.5억으로 위의 1번 시나리오시 월평균 6억, 2번 시나리오시 월평균 10.3억의 매출이 발생하게 된다.
브라질#
2007년 9월 14일 공시를 통해 브라질의 1위 이동통신 사업자인 VIVO에 ASP 서비스를 하기로 하였다.
VIVO사의 이동통신 가입자수는 현재 가장 큰 해외ASP 매출처인 태국의 DTAC에 비해 2배 이상 많은 가입자를 보유하고 있다.
멕시코 Iusacall의 경우 시장점유율이 4%로 가입자 확보 및 마케팅에서 어려움이 있기 때문에 서비스 가입률이 떨어지지만 그 외의 DTAC와 Celcom을 보면 서비스 실시후 1년간 11% 수준까지 가입률이 증가하였으므로 브라질의 경우 10%를 가정할 경우 300만명의 가입자를 확보할 수 있게 된다. 태국 DTAC의 최대가입자를 추측한 것과 비슷한 방식으로 최대가입자 수를 추측해 보면
- 브라질의 이동통신 가입비율이 70%에서 정체되고 서비스 가입비율이 20%에서 정체되면 3,000 * (0.7 / 0.43) * 0.2 = 977만명
- 브라질의 이동통신 가입비율이 80%에서 정체되고 서비스 가입비율이 30%에서 정체되면 1,500 * (0.8 / 0.43) * 0.3 = 1,674만명
의 범위 내에서 움직일 것이라 예상된다.
범위를 낮게 설정한 이유는 아직 이동통신 가입비율과 서비스 가입비율이 낮아 어느 정도 선에서 정체될지 알 수 없기 때문에 보수적으로 계산하기 위해서 이다.
태국을 기준으로 하여 매출을 예측해보면
- 1번 시나리오에 1인당 매출이 태국의 절반일 경우 977 / 400 * 13 * 0.5 = 15.9억
- 2번 시나리오에 1인당 매출이 태국과 동일할 경우 1,674 / 400 * 13 = 54.4억
의 범위 내에서 움직일 것이라 예상된다.
해외ASP 종합#
위의 분석을 종합해보면 현재 해외ASP 월매출은 태국 13억, 말레이시아 1.7억, 멕시코 0.5억으로 15.2억의 월매출을 보여주고 있다.
각시장이 포화되었을 경우 예측을 해보면
- 1번 시나리오 적용시 태국 16.3억, 말레이시아 2.6억, 멕시코 6억, 브라질 15.9억으로 40.8억
- 2번 시나리오 적용시 태국 23.6억, 말레이시아 4.3억, 멕시코 10.3억, 브라질 54.4억으로 92.6억
의 월매출이 발생한다.
국내의 통화연결음 서비스 가입률은 서비스 실시후 3년 뒤 30%, 5년 뒤인 현재 40%로 거의 포화상태에 이르기 까지 걸린 시간이 5년이다.
해외의 서비스 가입률 또한 포화상태에 이르기 까지 걸리는 시간을 5년이라 가정하고 위의 시나리오들중 가장 보수적인 시나리오로 향후 해외 ASP매출을 추측해 보면
자료: WiseInvestor
위의 표와 같이 나온다. 위의 표를 보면 2012년 브라질의 컬러링 서비스가 포화상태가 될 때까지 급격히 해외 ASP가 증가하는 것을 볼 수 있는데 태국에 컬러링 서비스가 시작된 이래로 급격히 해외 ASP가 증가한 선례가 있기 때문에 충분히 타당하다고 생각한다.
위의 표는 인구의 증가, 이동통신 가입률이 포화상태 이후에도 약간씩 증가하는 것, 새로운 해외 ASP매출처의 발굴 가능성을 배제하고 보수적인 시나리오로 추측을 했기 때문에 초과달성할 가능성도 크다 하겠다.
전체실적#
현재 해외 ASP외에 유엔젤의 다른 매출의 경우 1년에 200억이 넘게 발생을 하고 있지만 보수적으로 계산하기 위해서 200억에서 정체된다고 가정하고 현재 태국의 해외ASP 영업이익률이 40%인 것을 감안할때 현재 유엔젤의 전체 영업이익률인 30%는 해외ASP 매출이 증가할수록 높아질 가능성이 높다. 하지만 보수적으로 계산하기 위해서 30%를 유지한다고 가정하고 유엔젤의 실적을 예상하면
자료: WiseInvestor
위의 표와 같이 나온다. 위의 표는 어디까지나 최소한으로 생각한 실적이다.
해외 ASP매출만 집중적으로 다룬 이유는 국내 ASP매출은 오랬동안 정체되어 있는 상태이고 (SKT용 ASP는 컬러링이 아닌 증권서비스, 벨소리, 캐릭터 다운로드 등으로 서비스 관리에 따른 서비스 매출이 발생) 비ASP매출의 경우 대부분의 매출이 일시적으로 발생하여 에측하기 곤란하기 때문이다.
그리고 실적을 러프하게 계산한 이유는 자세한 부분 없이도 충분히 유엔젤의 성장성을 설명할 수 있고 자세하게 계산하더라도 정확히 계산하는 것은 불가능하기 때문에 적정선에서 타협을 하였다.
앞으로 유엔젤에 대해 지켜봐야 할 중요 포인트는
- 브라질 서비스 가격, 분배비율, 시작시기 및 가입추이
- 새로운 해외 ASP매출처 발굴 가능성
이다.
용어설명#
ASP: Application Service Provider
하드웨어, 소프트웨어, 네트워크를 임대, 운용, 관리하며 그에 따른 사용료나 수익을 정산하는 방식의 사업자를 총칭하는 용어이다.
WAP: Wireless Application Protocol(무선 응용 규약)의 약자
이동통신기기나 개인휴대단말기(PDA), 무선터미널 등 이동형 단말기에서 인터넷에 접속할 수 있도록 하기 위해 고안된 통신규약으로 GSM, TDMA, CDMA, CDPD 등을 포함한 모든 무선 네트워크에 연결할수 있는 모빌컴퓨터용 아키텍처이다.
97년 6월 모토로라, 노키아, 에릭슨, UP 등이 주축으로 결성한 WAP포럼에서 제정됐으며, 현재 전세계 200여개 업체가 참여하고 있다. 우리나라에서는 LG정보통신 삼성전자 SK텔레콤 등이 참여하고 있다.
WAP은 무선망 설비에서 무선단말기 및 이에 필요한 시스템 SW, 응용 SW의 표준을 포함하고 있다.
또다른 특징은 기존 인터넷 표준에 기반하고 있다는 점이다. 예를 들면 WAP의 무선 마크업 랭귀지(WML)는 핸드헬드 디바이스 마크업 랭귀지(HDML) 규격에 기반하고 있는데 이 언어는 바로 익스텐서블 마크업 랭귀지(XML)인 것이다.
무선인터넷 솔루션 (유엔젤 사업보고서)
인터넷의 광범위한 보급과 이동통신 기술의 발전은 무선 단말기를 단순한 음성 통신 수단으로서가 아닌, 언제·어디서나 인터넷 접근이 가능한 기능으로서의 가능성을 보여주고 있습니다. 무선 단말기 기종의 다양성과 그 기능의 진보, 다양한 컨텐츠업체들의 증가 등에 힘입어 그 발전 속도는 상상을 초월할 것으로 보입니다.
무선인터넷이란 인터넷 이용자가 이동 중 무선 망(Wireless Network)을 통해 인터넷서비스를 제공받을 수 있는 환경과 기술을 말하며, 이동전화나 PDA 등의 이동통신 단말기로 언제 어디서나 인터넷에 접속할 수 있으므로 다양한 정보검색, 전자상거래,커뮤니케이션 등을 수행함으로써 시간, 공간적인 제약을 극복할 수 있습니다.
당사는 통신사업자와 기업들이 무선인터넷 서비스를 구현함에 있어 유선인터넷과 같은 안정성과 호(call) 연동성을 확보하고 급변하는 무선인터넷 서비스 환경에 쉽게 대응할 수 있는 무선인터넷 토탈 솔루션을 보유하고 있습니다.
당사의 무선인터넷 솔루션은 어떠한 분야의 인터넷 사업에 있어서도 손쉽게 적용할 수 있으며, 다양한 컨텐츠들의 재생산, 재가공 없이 모든 종류의 단말기에 그대로 이 용할 수 있도록 설계되었습니다.
무선인터넷 ASP (유엔젤 사업보고서)
ASP란 Application Service Provider의 약어로 이동 통신사업자가 새로운 모바일 서비스를 시작할 때 그 가능성 여부가 불투명하여 투자를 꺼려하므로 당사와 같은 중소업체가 그 서비스의 기획에서부터 장비 및 인력의 투자, 서비스의 운영까지 도맡아 하면서 이동통신사의 망을 빌려 서비스를 Launching 하는 사업을 말합니다. 서비스가 실질적으로 실시되면서 ASP 서비스사업자는 이동통신사로부터 일정의 최소수익(Minimum Guarantee)을 보장받고 일정 이상의 트래픽(Traffic) 혹은 수수료가 발생 할 경우 일정 비율로 그 수익을 분배받는 방식입니다. 또한 어떠한 서비스를 실시하 느냐에 따라 이러한 수익분배 방식은 이동통신사와 계약에 의해 개별적으로 적용을 받습니다.
지능망(IN ; Intelligent Network) (유엔젤 사업보고서)
지능망은 "유무선 통신서비스 이용자들에게 다양하고 편리한 음성기반의 서비스들을제공할 수 있도록 하는 이동통신망의 두뇌”입니다. 기존의 교환기를 통한 부가서비스는 많은 네트워크 자원과 비용을 필요로 했기 때문에 서비스 개발에 투입되는 리소스(Resource)는 통신사업자들에게 큰 부담이었습니다. 전체 네트워크에서 제공할 서비스를 중앙집중적인 서버에서 관리하게 하는 지능망이 도입되면서, 최소한의 자원 투입과 최단 시간 내에 이용자들의 요구에 맞는 서비스들을 구현할 수 있게 되었습니다.
그동안 당사는 국내외 유수 통신업체들에게 당사에서 자체 개발한 지능망 솔루션들을 공급해오면서 국내 지능망솔루션 업계의 선두주자로써 자리매김하였고, 이제는 세계시장에서 경쟁업체들과 어깨를 나란히 하며 그 우수성을 인정받고 있습니다.
당사가 제공하는 다양한 지능망 서비스에는 선불카드서비스(PPS;Prepaid Service), 080 착신과금 서비스, 위치기반 차등과금 서비스, 요금상한제 서비스, VPN, 발신번호 표시 및 금지, 지정번호 할인요금제 등이 있습니다.
메세징(Messaging) (유엔젤 사업보고서)
이동통신 단말기와 유선인터넷 등의 수단으로 간단히 보내는 단문메시지서비스(SMS; Short Message Service)는 휴대성, 공간성, 통보 및 예약의 전송능력 등 다양한 특성으로 인해 신세대들의 채팅수단으로부터 CRM(Customer Relationship Management)에 이르기까지 여러 분야에서 매우 유용한 의사전달 수단으로 자리잡고 있습니다. 이러한 예상을 뛰어넘는 SMS의 확대는 무선데이터 통신의 대중화를 가져왔고 미디어와 서비스의 진화를 통해 점차 그 이용분야가 더욱 더 확대 될 것으로 보입니다.
당사의 SMSC(Short Message Service Center)는 당사만의 핵심기술인 MMDB(Main Memory Database)를 적용하여 종래의 SMSC 보다 5배 이상의 처리능력을 제공하고 있습니다. 다년간의 벤치마킹테스트(BMT)와 상용서비스의 적용을 통해 입증된당사의 SMSC는 그 탁월한 우수성과 안정성으로 국내외 이동통신사업자들에게 가격과 성능을 동시에 만족시킬 수 있는 장점을 지니고 있습니다.
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보기엔 문제가 없을 것 같아 그냥 올립니다.
콘텐츠을 사야하죠ㅋ
좋은글 감사합니다..
WiseInvestor 님은 정말 대단하신 것 같아요.^