- - File : ý .doc
ڵ ݵ带 ڻ ڿ Ұ
ڸ ϸ
- Ÿ ڸ ϴ. -
̷
ȿ ϴ ̶ Ѵٸ ȿ 忡 ݴǴ ̷̶ մϴ. δ ̿ ġ ͷ , ְݶ ֽϴ. ̷ ȿ ۵ϰ ִٰ ϰ ְ ̷ м ̾ 뺧 ϴ. ̷ ݴ ̿ؼ ʰ Ѵٴ 忡 ݿ ʾҴٴ մϴ. Ѱ Ǽó ⳪ ̾ϴ.
п ڿ ϰ ϴ ȿ 忡 ݴǴ ̷е ϴ. ߿ PERȿ PBRȿԴϴ. Ư PBR ڼ ٴ ̷ Ե ĸԴϴ. ĸ 1960 ȿ ̷ ߴ ε 1980 PBRȿ ȿ̶ ǥմϴ. å ǥó Ȳ ̽ Ͱ ̾ϴ.
ǹ ִ ϴ. 1963 1990 Ⱓ PBR Űܼ 10 Ʈ Ʈ ͷ ؼ PBRȿ ߽ϴ. PBRƮ ְPBRƮ 1 10%̻ ʰ Ѵٴ ǥ߽ϴ. PBRƮ 1.65% ͷ ݸ PBR Ʈ 0.72% ڼͷ ŵξϴ.
ġ – ý
ġ ϰų 帧 ϰų ̷ Ϳ PER Ͽ մϴ. ڿ и ο ֽϴ. ġ ߸ ϰų Ⱓ ؾ Ѵٴ ְ ̼ ȭ ġ ū δٴ Ҿ ֽϴ.
̷ ֽ ýԴϴ. ġ ϴ ̿ߴٸ ý ڻ갡ġ ʰ ϴ ϴ ̷ üȭؼ Դϴ. ý ġ ־ ̾ õ Խϴ.
ٽ V = f (, )̾µ ý V = f (ڻ갡ġ, ʰ, ) ȯǾϴ. ̰ ߿ ġ ϴ ڻ갡ġ ̷ ߴٴ . ȸͺм غ ؿ ְ 30% 50% ΰġ Ѵٴ ߽ϴ. ĸ ͵ ϸϴ κ ֽϴ. ĸ ڻ갡ġ ̿Ͽ ̰ ý ġ ־ ڻ갡ġ Դϴ.
ᱹ ν ڻ갡ġ ̿ϸ ȴٴ ̷а Դϴ. ȿ 尡 뺧 Դϴ. 뺧ó η й ڵ ͻ ٸ ̵ л Դϴ.
ڴ ܼϴ.
̹б ġڿ Ǹ ϳ ð Ǿϴ. Ǹ ̾߱ ֽڡϴ. (̾߱ ϳ ֽڸ ִٴ ϴ.) dz뵵 Ʈ ڸ ϴ л ϰ ;ϴ. ̾ϴ.
Ͱġ ؼ ġ ϰ 尡ġ ؼ ڸ ϴ Ǹ ̶ ó ֽ л Ͱġ ϴ ü ְ 8 Ͱġ ϴ Ϳ ڽ ϴ. ̸鼭 ġ ڹ ϰ ;ϴ.
ǿ ϴ ڸ ϸ鼭 غ ڰ غ ߽ϴ. ù° ϱ , ° ڻ갡ġ, ° ͱϴ. Ͱġ ߴٸ ° ǿ ߰ ڸ ó ù° ι° Ģ ϸ鼭 ° ȿ̶ Ǿϴ.
켱 ڻ갡ġ ǥ Ȯ ϴٴ Դϴ. ٴ Դϴ. ݸ鿡 Ͱġ ̷ ؾ ϴµ ƴմϴ. .. ϴ ǥ Ȯؼ ڻ ְ 踦 ̿ ݵ带 Դϴ.
ᱹ ǥ ̿ؼ PBR̶ ڸ ϰ Դϴ.
ڸ ϸ
- ̿ ȭ Ѵ. -
ȭ Ѵ.
ڸ ؼ ߽ϴ. 켱 Ͻ ذɼ̾ϴ. Ҹ ־ ϴ ߾ӿʺ, ﱸ, ־ ϴ ö ο ǰϴ ѱö, ڻ ȭ ѹ ż߽ϴ.
̽ 4뿡 ż ȭ ߽ϴ. ϼݵ ù ° ż Ǹ鼭 Ͽ 20 Դϴ. 10 ŵ ؼ ߽ϴ. 濵 Ǿ ѹ ̱ ߽ϴ. 5뿡 ż ѹ 8 ؼ ŵ߽ϴ.
ֽ ̴ ֽ ü̱ ܺ ȭ̱ ϴٴ ߽ϴ. Ŀ ڻֿ õ ̽ ֽĵ ߽ϴ. ε ڻŰ, ε ߰ɼ, ε ȹ , ڻֿ 濵 û ϸ ߽ϴ.
- ε ڻŰ : 渲 3õ ε Ű 2 ϴ ε Űŷ 1 ܼ ȸմϴ.
- ε ߰ɼ : ۵ŵ ε ϰ ִ û ü մϴ. ȭȦ, ߰, öȭ
- ε ߰ȹ : üε ȯ溯ȭ Ͽ û ϰ ְ մϴ. 뼺,
- ڻֿ 濵 : dz ڻ´ μպ 濵 Ǹ ̸ ְ մϴ. ѱ, ȭ, ѹ
ڻ Ʈ带 鼭 ڻ̶ ʿǿ (̳ 濵Ǻ )ȭ յǾ ְ ū ٴ ߽ϴ.
̸ Ѵ.
ڸ غϸ鼭 ߽ϴ. Ʈ̳, ߽ϴ. м ƴ ̾ мغ ū ŵ ִٴ ϴ.
ڿ ڻ ǰ Ͱ ȴٴ ù ʴ õϰԴϴ. õϰ ƴϾ ӹ̳ 30% ϴ ϰ ִٴ ˷鼭 ְ ߽ϴ. ϰ Ѵٴ ϴ. õϰӿ ̾ Ʈ̳ε Ʈ̳ 2 ߰ɼ 췮 ڻ갡ġ ϱ ߽ϴ. 2007 꿡 ġ ū ѱ ϱ ߽ϴ.
ֽ ִڻ ܹ پѴ ְ ̷߽ϴ. κ ڻֵ ִڻ̶ 鿡 ϴ ݶϴ ϴ. ȭ, ѹ, ߾ӿʺ ִڻ ϶߽ϴ. ( ȭ ִڻ ȸϴ ġ ߽ ĸ õϰ ֽϴ.) ݸ鿡 ̵ ֽ ׳ ִڻα ϸ鼭 ü ߽ϴ. ᱹ ڻ ٽ ڻ ϰ ִٴ ϴ.
ð ʿ ΰġ ڿ ִ ġ о ڻ ڿ ʿϴٴ ߽ϴ.
Ȱװ ƴ϶ װ ̴.
ī Ȱ 배ٴ ̾߱⸦ ϴ. Ȱ δٰ ϴ.
Ȱ ó 20 Ȱ ¡̾ϴ. ׳ Ȱ Ȱ Ȱ̾. ̵ ׳ ̳ ڿ ɾ е Ȱ 썻ϴ. ݼ ϴ ī ̾ϴ. Ȱ ľ ̰ ٰ ߴµ Ȱ ̰ ̶ Ѵٴϱ..
Ȱ ü õǾ ƴ϶ ϴ. Ȱ ⱳ η θ? ᱹ ѰŶ ߽ϴ. ؼ ͵ õǰ ̰ ǰ ̰ ǰ .
ȭ 1997 ȯ 20 ϴٰ ȯ ϶ϱ ؼ 2ϱ ϶ ֽԴϴ. Ե ȭ ڻ갡ġ 1997 Ѱ ٰ մϴ. ȯ ְ 2϶ ִڻ 20 ȸ߰ 2007 ϱ. ְ 20 2 ٰ ٽ 20 Ѿ ֽϴ. ڻ µ ƴұ? Ȱװ Ѱ ƴ϶ ߱ ̶ ߽ϴ. ٽ ġ ƴ϶ Դϴ. ġ ߽ ڸ ؾ 츮 ٸ ְ ΰ ڱⰣ ֽϴ.
ڻ갡ġ и ߿ ġǥԴϴ. δ ϸ ߿伺 ֽϴ.
Ȱ 鼭 ϸ鼭 ż ÷ м̶ ǿ ٽ ѹ Ǹ ǥմϴ.
ڸ ϸ
- ð踦 ̷ -
İ : о.
ĥ̶ Ӵ ֽϴ. 7̰ Ƿ 3̶ ̰. ڿ Ǵ ϴ. Ѷ Ƿ ū ̸ ٰ ߴµ ̷ ü ̶ ϴ. ̷ ϰ å ֽϴ. Ż [ɷ° ȭ] å ÷Ŭ [, ȭ .]Դϴ.
Ż å о λ ִ ̶ Ȯ ä 츮 ° ؼ ϰ մϴ. Ÿڰ Ÿ Ʈũ Ÿ ؾ Ÿ ĥ Ȯ ϴ. Ʈũ ĵ ȯ ְ ¾Ƶ Ÿ ֽϴ. ӾŸ ģ ģ ڽ Ÿ õ ְ Ʈũ ŸŸ ؼ ƿ ģ ڻ Ƿ¿ ǽ ִ . 츮 ִ Ʈũ ϴ . װ Ÿ Ÿ ϴ Դϴ. ٸ 츮 ν Ȯ Դϴ. ϴ е鲲 Ż å Ⱓ Ȯٴ Ƿ Ÿ Ȯ ٰ մϴ. ̷ Ȳ 츮 ݵ˴ϴ. ֽ ó ģ ū ɰϴ ڽ Ƿ ϰ ϰ ڸ ϸ ٺ .
÷Ŭ å ൿɸ ̿Ѵٴ ֽϴ. ൿɸ̶ 繫 оߴ ֱٿ λϴ оԴϴ. 2002 ī 繫 뺧л 鼭 . ΰൿ ո 찡 ٴ մϴ.
İ ɸ ϴ ߽ϴ. ൿɸ ൿմϴ. ̶ ʺ ϸ鼭 ϴ. ڸ ⳪ ڵ ൿ ʰ ϰǰ иϰ ڸ մϴ.
״ 9Դϴ. 츮 âȣ ӿȯ ݿ ִٴ ؾ մϴ. 츮 âȣ ӿȯ ̱ ؼ ϰ ص ̱ ̻ ص ƽϴ. 20:80 Ģ 蹮 80% 20% κп ´ٰ մϴ. ٽ 20% ϸ 80% 20% ϴ.
9ӿ ұϰ ͷ 25% غ ʿ䰡 ֽϴ. ڴ ƴٴ Դϴ. Ⱓ Ƿ ؾ Ѵٴ Դϴ.
ֳϸ м ؼ ذ ִ ƴϱ Դϴ. ϰ ս ذ Ŀdz Ҿ 1999Դϴ. ֽĵ ҷؼ ƴ϶ ҷؼ Դϴ. ϴ мϴ ͺ ϴ.
ڰ ̶ֽ ʿǰ ڵ ̶ ؼ ٸ ڰ ִ ֽ ؼ ٸ ʿǸ ߴ Դϴ. ͵ ִ ͻ Դϴ. ڰ ϴ.
ڻִ ʿ ߾ dz , ε갡 , ġ Ȯ, ݵ Ȱȭ յǸ鼭 ݱ ̷ϴ. ü ٲ ִٴ ξ մϴ. ĥ ִ Դϴ.
Ͱ ݴ ǿ ϴ ڰ ֽϴ. ҷνԴϴ. 밡̸ Դϴ.
ʴ Ѵٴ ǻ̴.
ġ ġ̰ ġ ġ ϴ. ϰ ȯ浵 ϰ մϴ. ̷ ͵ ڻ ڿ ýϴ.
ù° ġ âϴ ü ڻ ϰ ֽϴ. ڻ ̷ 帧 âϴ üԴϴ. װ ڻ װ̰ ؼ ڻ Ӵ ǹ̸ ̷ ڻ ٷ 帧 âմϴ. 2000 Ȳ ϴ. NHN, ް͵ ǥ ڻ ƴ ڻ ġ û 帧 âϰ ֽϴ. 帧 âѴٴ 鿡 ڻ ϰ ǥ λ ʴ´ٴ ڻν ٸϴ. ͳ Ӹ ƴ϶ ̷ ġ ӵǾ ֽϴ. ڻ ô뿡 ڻ ô Ѵٴ м մϴ. ӹô뿡 ʱ ؼ δ ° ʿϴٰ ϰ ֽϴ.
° 䰡 ʿմϴ. 츮 ε ڻ ڸ ϸ鼭 Ϲ ϴ ε ġ ̰ Ѵٴ Դϴ. ε ġ ϶ ʴ´ٴ 鿡 غ ʿ䰡 ֽϴ. LTCM ε ʴ´ٴ صǸ鼭 رǾϴ. ̷̳ ̴ صǸ رDZ ϴ.
° ڻ갡ġδ Ѱ谡 ִ. ڻ갡ġ Ǹ ڻ갡ġ ִٸ װ װ ƽøԴϴ. 100 ڻ ġ ϱ? 100Դϴ. ڻ ڻ ڻ ϸ鼭 âϰ âߵǸ鼭 ġ âǴ Դϴ. Ͱġ ڻ갡ġ ɰؾ μ ˴ϴ. ϱ ڴ ƴ϶ ϰ ͽϴ. ڿ .
ð踦 ̷
ٽ ͰġԴϴ. Zڴ 1997 ְ 3̾ϴ. ִ 3 ξ ѽϴ. ̰ Դϴ. ̷ ִٸ 翬 ְŭ ִ ȸ縦 ϸ ǰ. , ȣ, Եĥ Դϴ.
ڴ ̷ ڸ ϴ Դϴ. ߱ϴ ̱ ϰ. ְظŭ ̷ þٸ ְ ڿ öϴ. ̷ мϰ ϴ ̰ ڶ ϴ. мϰ ϰ ̷ ϴ ۾ ƽϴ. ڰ DZ ؼ ؾ߸ ϴ ̶ ϴ.
м̳ ٸ Ǵ 찡 մϴ. ̳ ˱ ϴ. ʷϰ 찡 մϴ. 2000Ʈ ְ ϵ 迵 ̶ մϴ. ְ ö, , ڵ ڰ 10 ߰ ¹鼭 ְ ߴٰ մϴ. ڱ ߴٸ ȯ ұԸ ־ ͷ ݰǾ. ܱ ȯ ־ ʷ ְ ٰ մϴ. ̷ 츮 ǵϴ ٴ ʷ ٴ ϴ. . ݳ ȭɹĮ ٽ Ը 尡 ͼ ȭ Ǿ ְ ϶ ٽ 尡 ϸ鼭 ô Ѵٰ մϴ.
мϰ ؼ ڸ Ѵٴ ۾Դϴ. ϴ غ Ͽ 찡 κԴϴ. ν ̴ . ֽڸ 10 ϴϱ ڸ ߴٴ ˰ Ǿϴ. ϴ ڸ ġڶ ġڴ ڴ ƴ϶ Ȯϴ.
мϰ ϴ ۾ ð ʿմϴ. мߴ ֽϴ. ƴϰ ̾ϴ. ڷᵵ ϰ ȯ浵 м ذ ϳ ° ϴ ۾ ߽ϴ. ٽ Ǵ ϸ鼭 ϰ Ǿϴ. Ǿ ū ̹ ǻ簡 ƴ϶ ͳԴϴ. ȸ ġ âϴ ȿ ƴ϶ 찡 ϴ. ǰ ̸ ü ͼ Ǵ 찡 ϴ. ɵְ мؾ ֽϴ. ڻ갡ġڿ ܼ Ȯ ʿ ݸ Ͱġ ڸ ؼ ð ʿ ϴ.
ڴ ȭϴ ϴ. 93 ڻڰ dz Ҿ 97 óϰ رǾϴ. 10 2003 ڻ ڰ ٽ û ߰ ݵ ǰ ֽϴ. ڻ и ġ ߽Դϴ. װ Ͱ ǹ̾ ġ Ǵ ϴ. ڻ굵 ߿ ߿ ϴ. ġ ϴ ƴ϶ ġ ٶ ϴ ֽϴ. 50% Ѿ 2 빫 ̳ å ͺ װ ٶ ũ ó.
ڸ ϸ鼭 ġ λ ǹ̸ ϴ. Ϻϴ °迡 Ƴ ġ Ӿ ϰ ڽ λ ʿϰ ٶ ƴѰ ˴ϴ.
ȸ е о ڽϴ.
ڻָ ڻ ½ð ߸Ȱ̶ ѽð ʿ ̶ ϴ.
ڻ갡ġ ȯ濡 ӵǰ ȭϴ ü ġ մϴ.
̿ + - 鼺 ȭϴ
մϴ.
Ư ٱ߽ ڻ ִ ڻ갡ġ ǾѴٰ ϴ.
ڻ갡ġ ݵ ѹ ð̰ ̸
Ұ Ȯմϴ.
帳ϴ.
ڻָ 2 ν 鸱 ٽϴ.
ص, ,, ʴ´ٴ ųο.
оϴ
ϳ ִµ õϰ ӹ̳ 15% Դϴ..
ȣ 30% ..^^
ؼ а ϴ ģ鿡Ե ߰ٽϴ
(1) ڻ , ٲ ̴?
ڻ ġ ٲ и մϴ. ܼ Ƽ ̸ ٲ ƴմϴ. ̹δԲ ̹ ּǷ ̿ ϴ. 1997 ѱ߰ ڵ ֽ ڵ ź ʾҴٰ մϴ. ȿ̰ Ǹ ֽ Ͼμ Ž . , ϱ ѱ߰ ϸ 氪 ־µ ʾҽϴ. ְ Ͼ ħ 긱 ְ ġ ִ ε 氪 ڴٴ ? 忡 ǰ ȸ Դϴ. Ȳ ״ Ȳ, ߱ ﱹ ȯ, ϸӴ ȸں ɼ ־ٸ PBR 0.1 ƴ϶ 10踦 ְ ѱ߰ 鿴 ϰ. ̳ ѱ߰(->λ߰) ְ ȿ̰ ִ ڻ ٲ ϴ. ׳ ٲ ΰ? ȭϴ ڵ ˱ ൿɸ Ǿ ϳ?
(2) ̶ֽ ʿ ų ־ ̶ ų ?
۽. ֽ ð ʰ ġǾ ֱ ʹ ϴ. ѱ߰ ֽ ֽ ǰų, Ǵ ݴ ̵ ֽ ֽ DZ ؼ ȸ ü ġ ؼ Ǵ ƴ Դϴ. ȸ Ͱ Ȳ ȣȴٸ ġ ִٴ ͱ ־, ġ ֵ ִ Ȳ ų , ƴմϴ. ״ ų ֵǴ ȸ ũ ڽ ̵ Ӿ մϴ. ʹ ؼ 9 ̵ Ƿ ǥ ʾƼ װ ڼ ŵδµ Ͽٴ μ Դϴ. ֽĿ ð ٸ, ݺٴ ξ Ƹ Ǿ. ° ġ ǰ ־ ̾ 80 Ѿ ɷ ȸ ־ϴ. Դϴ. ܺη ǥǴ ʰ ο 簡ġ ʽϴ. 簡ġ ֵ ־ ڼ Ǵ Դϴ. ġ Դϴ. ġ ֵȴٸ ݵ ˴ϴ. öȭ , ڻ 1997 2007 ġ ִٰ ϴ. װ͵ ġ ڻ̹Ƿ 2007 ϴ Ȥ ڻ dz ۾ ʾ ϴ ȸǿ ݼ öȭ, ũǼ, ﱤ, Ͽ¿ ڸ ȸ ϴ.
ValueTimer ý ÷Ϸ ÷Ƚϴ.
̷̳ ʿ䰡 ٴ .
ҽڴ մϴ. ̶ ^.^
ãƺ ִ. 켱 ȭ ְ ϶ߴ.
ڸ ҷ IJؾ ϴµ..
freeatlast ǰߵ մϴ.
ΰ ϴ. ΰ ϳ ϳĸ ϴ ó..
1)ó ڻ ü κе ũٴ ϸ κ ۿ մϴ. ͵ Դϴ. ͳ dz̶, ٱ⼼ dz̶ ְ ֽϴ. ְ Ϻ ֽĵ 5 û . ȭٴ ȭ ġ ȭ ϴ.
2) ô 帧 д иմϴ. м ؼ Ÿϱ ᱹ ϽŴ ǵ ϰ ְ. о þ߰ ƴѰ ϴ ϴ. ϴ ϰ ְ ° Ǵϱ.. ڴ ڵ ȰȲ Ĺ ö ö ̶ аȿ ϴ Ȳ ϰ ڸ ϰ ϰ ְ ϴ Ÿ̹ ó ˴ϴ.
ư ̳ Ƹ ʵ Ƹ Ͱ .
3) Ͻ κ߿ κ ϴ. ۿ κ з ؾϴ Ȳ̾ Դϴ. ϴ ġ ȯ а迡 Ǵ ΰ ٴ մϴ. λ߰ ڻ ȯ溯ȭ Ȳ û ̰ ְ. ڻ갡ġٴ Ͱġ ̾߱ ġ ͰǴϱ.. ġ ϴ. ڻ갡ġַ ϰ ̱ .. ǰ̰ ǰԴϴ.
ܿ ִ ǥ ִ..
ȣ, Եĥ, ְ ִ ε
ó ذ ִ° .
дٺ ڰ ƴٴ ڴ ܼմϴ.
ո ִٴ ֽϴ.
繫 ȭ ã 鵵 Ǿ ϰ ֽϴ.
ϰų мϿ ϴ ͵ Դϴ.
鵵 Ǹ ġڶ մϴ.
ϴ Ģ̳ öо а ڰԴϴ.
ٺ õ簰 մϴ.
ٺ õ ¼ ū ̰ ..
ٵ Ͻñ ٶϴ.
, 蹮ö [繫ǥм ġ] 깮
ʰ(residual income valuation model) ø ˴ϴ.
Copeland [ġ] 湮
EP(economic profit) ø ˴ϴ.
EBO White, Sondhi, Fried [The Analysis and Use of Finanacil Statements] ĪԴϴ. ִ 2 19éͿ ڼ µ 3̶ κ ڳ..
ý ġ å ֽϴ.
ŵ [ȹ ۼ ġ ̷] ٻǻ
κп ġ µ .
ڳ.
߱ ġо߿ 츮 ְ̽ʴϴ.
å ° ϴ..
ʹ ϰ ſ װ غ װ͵ ϼ .
ص帮Ⱑ о߶ ٽ½ ѱ dz. ^.^
Ȥö ߿ ð غڽϴ.
6 δ ϴ. ϱ ..
ư Ͻð Բϱ ٶϴ..
̹δԵ .
ÿ ֽĿ (?) ־ ϴ.. ϰ.. ġ Ҷ ʰ ַ ϴµ ̷ ڰ ϱ ٰ ϴµ ˷ ʰ 鵵 ʴ° Ÿµ װ ƴѰ .... ٵ Ű ְ ټ ˴ϴ..ʰ ٴ° ƴϱ .. (̴ ٸ ) ,, ߾µ ѹ ÿ 亯 ϴ..Ƹ ⺻ ұ ̶ մϴٸ...
ڻ ġ Ҷ ʰ ó ϰ ΰġ ַ ϸ ϰ ˴ϴ... ڻָ ʴµ ٷ ʰ ġ ϱ Դϴ..ڻִ κ û ڻ꿡 ʰ ̳ʽ Դϴ.. p=bps + (eps-bps*k)/k ʰ ΰġ ƸԱ Դϴ.. ڻְ pbr κ 1 ϴ ̰Դϴ...
.. û ҳ..ݰ .. ʹ ̸ ϴ ʰ ؼ Ǿ ִ ãⰡ ϴ.. pbr 1 ȵǸ鼭 ʰ Ǵ ã´ٸ ϰ..
ã ǥ ( ϰʽϴ)..ȯ Դϴ..ƹư ⺻Ʋ ٰ ϰ Ȯϰ ؼ ϰ ʽϴ..忡 pbr 1 Ѿ ŷµ ŵ.. Ƹ ˰̴ϴ..̰ ڲ ..ȥڸ ܷ ϰ ִٰ ϴ ٸ ֽô ݰ .. оϴ..
̰ ־ ذ ..Ʈ ؼ dz..
簨