대웅(그레이엄에 기반한 분석보고서)

한달전에 대웅을 분석하고 나서 이글을 적었는데 지금은 +8%정도의 변동이

생겼군요.

미숙한 분석이지만 기본적 분석에 이제야 비로소 눈뜬 실전 초보에게 많은

고수님들의 지도편달 바랍니다

제개인적으론 기본적 분석을 하게 되면서 역시 벤자민 그레이엄을 통해 역량
을 키워야 다른 대가들의 투자법을 응용할수 있다고 생각합니다 
(그이상은 초보투자자에겐 무리인것 같습니다 -.-;;)
 

1.개요

 1) 대웅은 2002년 업계 매출 10위권 이내인 대웅제약이  인적 분할을 통해

   지주회사 대웅과 대웅제약으로 분리되면서 생긴 회사이다

 2) 대웅은 대웅제약의 주식을  40% 소유하고 있으며 그밖에 11개의 자회사를

    가지고 있다

 3) 대웅화학은 이런 대웅의 주식 30%를 가지고 있으며 대웅제약에 의약품 원재료를

    납품한다 / 대웅화학의 주주는 대웅과 대웅제약의 회장과 친척들로 구성된다

2. 각각의 상관관계

 1) 대웅화학- 대웅-대웅제약의 순으로 대웅화학의 주주들은 대웅을 지배하고 대웅은

    대웅제약과 20여개 계열사를 지배한다

 2) 대웅 화학은 대웅계열의 최상위 지배사이고 그 주주의 대부분은 대웅제약 회장과

    친척들이 가지고 있다

3. 대웅의 시장가치

 1)  발행주식 629만주  시가총액 1442억이며 주당 22900원이다

 2) 대웅제약 의 시가총액은 5838억 총발행주수 987만주 주당 59100원

 3)  대웅이 보유한 대웅제약의 자산가치는 주식을 40% 가지고 있으므로

   시가총액의 40%를 곱하면 대략 2335억이고 그외의 대웅의 자산중

   현금화가 가능한 유동자산은 당좌자산 과 그외 투자자산을 합하면 약 700억

   정도가 됩니다

* 그외 건물 토지 영업권 브랜드 를 다 무시하고  대웅의 부채가 107억이니

  700 + 2335 -107=2928억입니다

  이를 대웅의 시가총액 1442억을 발행주수로 나누면 주당 46000원대가 되어야 하고

  가지고 있는 대웅제약의 자산가치만 따져도 주당 37000원대가 되어야 한다

* 대웅의 투자자산중 대웅제약의 지분을 장부가액은 800억대로 기록되고 이것이

  대웅을 바라보는 가장 중요한 투자 포인트라 생각됨

4. 벤자민 그레이엄적 시각에서 바라본 대웅의 투자가치

 1) 부채를 제외하고 순현금화가  가능한 유동자산이 2928억인 회사가 1442억에

    거래되고 있다

 2) 이회사는 영업이익률과 순이익률이 20%대를 꾸준히 유지한다

 3) 매년 안정적으로 영업 이익률과 매출액 증가율이 유지된다

 4) 장사를 잘해서 벌어들인 돈으로 매년 자기자본이 늘어난다

 5) 매년 배당을 시가의 2-3% 로 배당을 한다

5. 목표주가 산정

 1) 고정 자산인 건물 토지등을 다무시한 부채를 제외한 유동자산이지만 가장 큰

    부분인 대웅제약의 주가 변동 리스크를 감안 20%의 할인율을 적용하면

    2928-467억 =2462억

 2) 지주 회사로 대웅제약의 주가를 관리하고 지배해야 하는 지주회사 할인율을

    24% 할인하면 2462-450억 =2012억

 3)  2012/1442=39%로 순현금화가 가능한 유동자산이 시가총액의 140%에 이르

    는지라 주가는 가치에 회귀한다는 원칙에 따라  시간이 흐르면 최소 40%의

    주가 상승을 가져 온다고 생각

   2007년 3월 1일 현재 기준으로 목표 수익률 40%이상으로 잡고

   대웅 을 Strong buy 해야 한다고 생각 합니다

대웅에 대한 질적 분석은 따로 적지 않았는데 이업계를 잘아는 관계자로서

한마디 하자면 향후 5년이내엔 시장 점유율면이나 영업력에서 충분한 경쟁력을

가진 회사라고 생각합니다 (FTA 협상결과 의약품등의 협상에 따른 변화가 생겨도)