다윈텍 간단한 분석

1. 무엇을 하는회사인가 ?

동사는 asic/soc업체이다. 즉 주문형 반도체를 만드는 설계업체라고 말할수 있다.
우리가 알고 있는 반도체하면 삼성전자, 하이닉스를 떠올릴수 있는데 삼성전자, 하이닉스업체 업체와 같이 선제조 후판매가 아니라 주문을 받아 해당양만큼 파운드리업체에 위탁하여 제조하는 형식의 비즈니스 모델을 취하고 있다.

2. 매출구성

동사의 가장 큰 매출구성은 pdp와 lcd 타이밍 콘트롤러(t/con) 이다.  이 t/con은 lcd모니터 티비등 10인치 이상 대형 TFT LCD에 탑재, LSD구동침에 전송되는 데이터의 양을 조절하고 화질을 개선해주는 반도체이다. 

PDP는 삼성SDI에 LCD는 LPL에 납품하고 있다. 매출비중은 PDP가 42%, LCD가 20% 기타 주문형DVR칩개발등이 차지하고 있다. 

3. 자산가치분석

현재동사는 bps 9078 로 pbr 1.01 수준이며, roe 13.20 per 7.68 수준으로 현주가는 저평가 되었다고 보여진다.

동사는 3사분기 현재 현금성자산이 298억정도로 현재 시총 340억에 87%가 넘을 정도로 현금성자산이 풍부하다. 또한 강남 도곡지구에 토지를 보유하고 있는데 장부가가 72억정도로 계상되어있다. 현재 시가 140억이 넘는전망이며, 건물까지 완공되어 본사가 입주할 예정이다. 토지건물해서 감정가만 250억이 넘을 전망으로 지하2층 지상6층건물로 2층만 연구실등으로 사용하고 나머지는 임대계획이란다.


4. 동사의 강점

동사는 국내에 보기드문 pdp와 lcd 양쪽 부품을 생산하고 있다. 06년 디스플레이 시장은 사상최악이 라고 말해도 과언이 아닐정도로 패널업체의 가격경쟁이 치열했다. 동사주가 또한 패널업체의 주가와 연동되어 엄청난 할인을 받았던게 사실이다. 그러나 동사는 05년보다 매출은 30% 순이익은 50% 상승할 것으로 전망된다. 극도의 부진을 보이는 디스플레이 업체에 비해 동사의 06년 performace는 상당히 인상적이다.

동사는 시설투자가 필요없는 연구설계 전문업체로 현금창출능력이 우수한것도 강점중에 하나이다. 동사와 같은 주문형반도체 설계업체는 누가 좋은 파운드리업체와 긴밀한 관계를 맺고 있느냐가 중요한데 동사는 삼성전자디자인 하우스 체결이 되어있고,삼성전자 제1의 팹리스업체이다.

5. 동사의 약점

t/con칩 시장은 경쟁이 매우 치열한곳으로 진입장벽이 매우낮다. 결국 영업력싸움이고 기술력싸움이지만, 국내 업체들의 기술력이란게 고만고만하다. 따라서 이익의 안정성이 다소 떨어지는게 흠이다. 뿐만 아니라 환율도 지속적으로 하락하고 있어 매출에 부정적 영향을 주고 있는게 현실이다.

또한 디스플레이 업황이 매우 좋지않아 향후 큰폭이 이익신장은 어려울것으로 전망되며, 07년2사분기 까지는 뚜렷한 업계모멘텀이 없다는게 단기적으로 부정적이라 할 수 있다.

6. 향후 관점

동사는 적자가 날수 있는 사업구조는 아니다. 주문한것만 찍어내면 되는 구조이기때문이다. 제1거래처인 sdi가 내년 5월쯤 4세대 pdp라인이 가동될것으로 보여 동사도 그후부터 매출 신장이 큰폭으로 이루어질것으로 보인다.

동사의 배당은 작년 200이였고 올해는 250~300정도를 예상한다. 300원기준으로 3.2%배당수익이 예상되며 올해 25억정도 자사주를 매입했고 꾸준히 주주가치제고에 관심을 보이고 있다.

현재 진입가격은 단기적으로 20~30%정도 안전마진이 확보되있는 것으로 개인적으로 판단하고 있고, 무상증자 가능성도 있어 무난한 진입가격으로 보여진다.

참고: 본인은 동사주식을 다량소유하고 있어 편협한 생각으로 개략분석을 할 수 있으며, 매수추천이 아니오니 투자에 많은 주의가 요망됩니다.