삼성, 현대중공업 분석[06.11.16일]

원욱경연 06.11/28 20:29 조회 5001 누적점수: 800

(개인적 판단이니 참고만 하셨으면 합니다.)

삼성중공업(010140), 현대중공업(009540)

1. 주요판단기준

1) 중기적으로 안정적 비즈니스모델을 바탕으로 재무적 안정성을 확보할수 있는 기업인가?  안전성

2) 중기적으로 지속적인 이익을 창출할수 있는 기업인가?  수익성

3) 중기적으로 안정된 비즈니스모델을 바탕으로 규모의 경제를 이루고 있으며 지지력있는 기업가치를 창출해 낼수 있는 기업인가?  기업가치지지력

4) 소비자(B2B)를 상대로 성장성을 구현할수 있는 기업인가?  성장성

기 업 명 비교지표	삼성중공업	현대중공업	비 고
안 전 성	△	△○	장기투자 < 한정된 수익율을 전제로 한 중기투자 적합
수 익 성	△	○
기업가치 지지력	△	△○
성 장 성	○	○
배 당 성	×	×
지속 반복성	△	△
기대수익율	△	△

2. 2006년 실적 및 2007-8년 예상실적

(단위 ; 억)

기 업 명 비교지표	삼성중공업 (5,000원)	현대중공업 (5,000원)	비 고
매출액	63,000	122,000
영업이익	1,100	7,200
경상이익	1,900	9,500
당기순이익	1,400	6,300
주당순이익	606원	8,289원
현주가	23,750원	131,000원
PER	39배	15.8배
시가총액	25,395	99,560
2007년	74,000	135,000
영업이익	5,200	12,000
경상이익	6,100	15,000
당기순이익	4,500	11,400
PER	12.1배	8.7배
2008년	83,000	147,000
영업이익	8,900	15,500
경상이익	9,650	20,000
당기순이익	7,150	15,000
PER	7.67배	6.63배

3. 삼성중공업(010140), 현대중공업(009540) 현황

1) 소속 ; 거래소, 대형주 시가총액 ; 54,832억

거래소, 대형주 시가총액 ; 99,560억

2) 발행주식수 ; 2억 3천만주

7천 6백만주

3) 외국인 보유비중 ; 35.48% (약 8,188만주)

22.12% (약 1,680만주)

4-1) 삼성중공업 주요주주지분 ; 25.4%

관계	주 주	주식수	지분율(%)	비 고
최대주주	삼성전자	4067만주	17.61%
	삼성생명	780만주	3.38%
	삼성전기	550만주	2.38%
	제일모직	96만주	0.42%
	삼성엔지니어링	30만주	0.13%
	제일기획	30만주	0.13%
	삼성에버랜드	30만주	0.13%
	삼성테크윈	16만주	0.07%
	김징완	24만주	0.11%
	자사주	275만주	0.58%	스톡옵션행사용
합 계		5868만주	25.4%	약 1조3900억

스톡옵션물량

275.1만주

행사가 ; 5000원 ~ 5600원

0 CB, BW ; 無

4-2) 현대중공업 주요주주지분 ; 47.5%

관계	주 주	주식수	지분율(%)	비 고
최대주주	정몽준	821만주	10.80%
	현대미포조선	754만주	9.92%
	아산재단	192만주	2.53%
	(주)KCC	619만주	8.15%
	자사주펀드	1150만주	2.05%
	현대중공업	74만주	0.10%
합 계		3,610만주	47.5%	약 4조7200억

0 CB, BW, 스톡옵션 ; 無

5) 액면가 ; 5,000원 현주가 ; 23,750원

5,000원 131,000원

6) 유동주식 ; 9022만주

2310만주

4. 삼성중공업, 현대중공업 비교

1) 최근 3년 매출액 및 2007 ~ 8년 예상 매출액

2) 최근 3년 순이익 및 2007 ~ 8년 예상 순이익

3) 2006년 실적대비 적정주가

시 점

종목명

당기순이익

주당순이익

적정가

(16배수 적용)

이론 상승여력

삼성중공업

1,400억

606원

9,700원

-59%

현대중공업

6,300억

8,289원

132,600원

+1.2%

5. 2007 ~ 8년 실적대비 목표가

1) 2007년

시 점

종목명

당기순이익

주당순이익

적정가

(12배수적용)

이론 상승여력

삼성중공업

6,300억

2,730원

32,760원

38%

현대중공업

1조1400억

15,000원

180,000원

37%

2) 2008년

시 점

종목명

당기순이익

주당순이익

적정가

(10배수적용)

이론 상승여력

삼성중공업

7,150억

3,096원

31,000원

30%

현대중공업

1조5000억

19,736원

197,360원

50%

6. 조선업종에 대하여..

삼성중공업, 현대중공업이라는 기업보다는 조선업종 및
조선기자재주에 대한 시각을 정리하는 것이 현실적인
접근방법이라고 판단됩니다.

먼저 거래소 조선업종을 구성하고 있는 기업들을
정리해보면 선두기업인 현대중공업을 필두로 삼성
중공업과 대우조선해양이 뒤를 따르고 있으며
마지막으로 현대미포조선, 한진중공업, STX조선이
뒤를 따르는 모양입니다. 더불어 코스닥시장에는
대선조선과 조선기자재 관련주들이 거래소
조선주들의 후광을 받으면서 지금까지 계단식
상승을 하였습니다.

더불어 2007 ~ 2008년 예상실적에서 살펴보았듯이
조선주의 주가는 2006년보다는 2007년, 2008년
예상실적을 선반영하면서 실제 분기별로 발표되는
실적에 따라 미래가치 선반영의 속도와 폭을
조절하는 형태를 보이고 있습니다. 그렇다면
모두 인정하는 2007년 ~ 2008년 호황기의
미래실적을 선반영하면서 상승하여 왔는데
2006년 11월 현재 향후 기대수익율은 얼마나
남았는지를 살펴보아야 할것입니다. 위 표를
보시면 최대 상승여력은 35% ~ 50% 임을 알수
있으며 이 기대수익율에서 실제 도달가능한
목표가는 지수하락 리스크를 최소한으로 반영한다
하여도 10%정도는 반영해야 하므로
약 25 - 40% 정도 상승여력이 있는 것으로 판단됩니다.

정리해보면 분석대상 기업인 삼성중공업 25%내외
현대중공업은 25 - 40%내외 (3만원 내외,16- 18만원내외)
가 도달가능한 현실적인 기대수익율이라 판단됩니다.
물론 이 기대수익율 안에는 조선주의 아킬레스건인
선가하락, 수주물량감소,후판가상승 그리고 2007년
하반기에 예상되는 중국의 수주활동과 같은 리스크는
일부만 반영되어 있으며 그리고 코스닥의 조선기자재주
또한 향후 언젠가는 시작될 업황악화에 의한
조선주들의 기조적인 하락시 결코 자유로울수 없다는
점을 항상 염두에 두어야 할것입니다. 그리고
대우조선해양도 삼성중공업과 비슷한 기대수익율 및
주가흐름을 보일것으로 판단되지만 재료적인 측면에서
2007년 대우조선해양 매각이라는 부분의 본격진행시에는
큰폭의 고점과 저점을 형성(^^)하면서 삼성,
현대중공업보다 앞서 말씀드린 리스크로부터
자유로울수 있으며 기대수익율 또한 오버슈팅할
가능성이 높다고 판단됩니다.

7. 매도 시기는 언제인가?

주가적인 측면에서는 삼성중공업 3만원 내외 현대중공업
16 - 18만원 내외 라고 판단되지만 리스크에 해당되는
선가하락, 수주물량 감소, 중국의 본격적인 수주활동과
같은 사항이 일회성이 아닌 연속성의 의미를 부여받으면
서 부각될 때에는 보유 < 매도관점으로 선회해야 할것이며
시기는 2007년 상반기 전후부터가 될것으로 판단됩니다.

8. 업황은 유지될것인가?

주가적인 측면에서의 호황(^^)은 1년(2007년 11월)을
최대치로 한 상태에서 9개월(2007년 8월)여 정도가 아닐까
라는 판단입니다. 하지만 우선순위는 3만원, 16-18만원
내외라는 목표가에 도달시에는 당연히 기간을 배제한
상태에서 매도를 염두에 두어야 할것입니다.

9. 주가하락 RISK

삼성, 현대중공업		주 가 하 락
• 현대중공업-> 본격성장 궤도 진입 • 삼성중공업 -> 2007년상반기 전후 본격성장궤도 진입		• 선가하락 • 수주물량 감소 • 중국의 본격 수주활동 • 후판가, 환율
	
	• 항상 리스크 요소 체크 • 제한된 상승여력으로 인한 급등락 위험 상존 • 자신만의 목표가 및 유연함 ➡ 장기투자 < 중기투자가 현명 • 외국인, 기관의 중기적인 동향 파악