tax shield에 대해서

아직도 많은 분들이 부채 비율이란 것은 무조건 낮으면 좋다고 생각하십니다.  사실 그렇지 않습니다.  적절한 부채 비율은 부채가 없는 것보다 주주가치 증대에 도움이 됩니다.

아래에 그것을 설명 드리겠습니다.

현재 상태

회사 A:

100% 주식으로만 financing, 채권 없음.

1년 순이익 $100M  30% 세금이 적용되어 $30M는 정부에게, 나머지 $70M 이 주주에게 돌아간다.  이때 1년 전 한 주주가 이 회사의 전 주식 100%를 100M에 인수했다고 가정하면 이 투자의 일년간의 투자 이익률은 70% 이다.  (100M들여서 일년에 70M 벌었다.)

같은 회사 A:

50% 주식, 50% debt으로 financing 되었음.  debt의 이자율은 10%

즉 한 주주가 $100M을 들여서 주식을 모두 인수한 후, 회사가 $50M을 빚을 얻도록 한 후 그 $50M을 배당으로 즉각 지급하였음.

1년 후 세전이자지불전 순이익 역시 $100M (EBIT),  그런데 이자로 $50M의 10%인 %5가 나간다.  즉 법인세 대상 이익은 $95M

세금은 $95M * 30% = $28.5M

이 투자자는 50M을 들여서 66.5를 벌었다.  투자 수익률 (133%)

결국 회사가 만들어낸 가치 100M은 같지만, 세금을 줄일 수 있었기 때문에 이런 투자 수익률의 상승을 가져온 것이다.

현재 한국에 많은 기업들이 IMF 후 마치 부채 비율 0인 것이 훌륭한 회사인 것으로 착각하고 있습니다.  하지만, 세금을 줄여 투자 수익률을 올릴 수 있다면 올려야 합니다.  KT&G가 그 많은 현금을 가지고, 부채비율 0인 것은 주주가치에 위배되는 것입니다. 사실 그 이유만으로도 CEO와 CFO는 짤려야 하고, 또한 PEF가 적대적 인수를 시도할 이유가 충분히 있습니다.