모토닉에 대한 간단한 분석

[모토닉]에 대한 간략한 의견

1. 회사의 개요

 “구 창원기화기”로 기화기, LPG키트 등 자동차부품을 공급하는회사

2. 기본 자료

3. 투자아이디어

 ○ 3/4분기 현재 765억원 현금자산보유(차입금:0)

   - 3/4분기 까지 이자수익 21억원 발생

   - 금리인상 수혜주

 ○ 현재주가: 32,000원, 765억원 현금자산/유통주식수(총주식수-자사주)

    : 38,200원

   - 현금 외 모든 자산(채권, 투자자산, 유형자산을 0이라 극단적으로 가정)

 ○  전체 상장주식수의 40%인 1,293,163(상장주식수 3,300,000 주)주를 자 사주로 보유

   - 주당 자사주 취득단가 : 14,000원 내외

 ○ 부채에서 이자수입이 발생하는 독특한 자산구조

   - 판매보증 충당금에서 매년 20억원 내외의 이자수익이 발생

 ○ 공격적인 충당금 설정과 우수한 현금흐름

   - 동사는 판매제품의 하자에 대비해 공격적인 판매보증금을 충당하고 있   으며 2005년 3분기까지 순이익의 2배에 해당하는 152억원의 충당금 설 정

   - 충당금이 실제 비용으로 이어지는 비율이 충당금에 훨씬 못미치는         10~20%로 추정

   - 본격적인 충당금 환입이 이어지는 2006년 이후 순이익이 급증 할 것      으로 예상

   - 충당금 설정전 지표로 계산시 PER은 2, 주당순이익은 10,000원 이상    으로 추정

 ○ 매출채권의 신뢰성과 자동차업계의 활항

   - 동사는 대기업완성차 매출분은 1%중소기업 매출에 대해서는 10%의     대손충당금 설정하여 보수적 재무운영이 돋보이고 완성차 업체의 활황도   성장에 긍정적인 요인

4. 위험요인

 ○ 적은거래량

   - 총 주식수의 40%대인 자사주와 동비율의 대주주 지분으로 유통주식     수는 20%대로 유동성이 부족

 ○ 높은 수출비중과 환율하락

  - 매출액 대비 수출 비중이 60%대로 최근 환율하락에 따른 리스크 보유

 ○ 기술수주에 대한 지식 리스크

   - 동사의 기술수준과 경쟁력 등을 파악할 수 있는 확신이 부족

   → 이 부분에 대해 아시는 회원님의 다양한 의견 부탁합니다.

5. 결론

 판매보증충당금은 법적 충당금이 아니라 손금산입 및 환입시 익금산입이 되지 않아 절세효과를 노리거나 2004년 1,500원 배당을 감안시 배당액을

줄이기 위한 방편은 아닌 것으로 판단됨

 특히 환입시  익금으로 잡히지 않아 실제 순이익 증가효과는 더 클 것으로 예상

 개인적으로 완성차 업체의 단가인하 압력을 완화하고자 충당금을 공격적으로 설정 하는 것이 아닐까도 생각함    

 순수한 현금자산 가치만 으도 현주가 대비 6,000원은 안전마진으로 판단

 -제대로된 분석은 아니라 봅니다.

  회원여러분의 다양한 의견을 부탁드립니다.