나모텍, BLU 시장 간단 분석

아래에 나모텍 분석글을 읽고 좀더 조사를 해보니 정말 괜찮은 회사라는

생각이 들어 이렇게 글을 올립니다

나모텍은 소형 BLU생산업체이며 현재 시가총액 494억에 PER 4.93 입니다

보수적으로 잡아도 내년 영업이익이 120~150억은 충분히 달성할것으로

보입니다  코스닥 시장 전체를 통틀어도 이렇게 저평가되어 있는

종목은 아마 없을거라 생각됩니다

 

 

1. 시장분석  

 

  BLU 는 휴대폰 뿐만아니라 증가추세에 있는 디지털카메라,MP3에도 필요한 핵심부품입니다     전년도 휴대폰 부품업체들은 휴대폰 판매 감소에 따른 매출부진을 겪었지만 05년도 부터 휴대폰   판매량이 늘것으로 판단되고 시장자체의

 규모가 커질것으로 전망됩니다   

                       

 

                                                         [단위 : 백만대]

구  분	2004년	2005년 예상
휴대폰	616.4	659.9
디지탈카메라	62.4	72.0
MP3 Player	50.0	63.0
합계	728.8	794.9

※ Gartner Dataquest 2004.8

 

 [디지탈카메라 세계시장 규모]

                                                                                                    (단위:백만대)

년도	2002	2003	2004	2005(E)	2006(E)
규모	28.3	46.8	62.4	72.0	80.0

출처 : 한국전자부품연구원 디지탈카메라 시장동향

[MP3 Player 세계시장 규모]

                                                                                                    (단위:백만대)

년도	2003	2004(E)	2005(E)	2006(E)	2007(E)	2008(E)
규모	32	50	63	79	100	126

출처 : IDC        

 

 

 

2. 경쟁업체 분석

 

  현재 LCD 모듈시장은 국내에서 삼성SDI, 삼성전자의 AM LCD사업부, LG이노텍 및 중소업체 등이 경쟁을 하고 있습니다.

 현재 금호전기의 PER은 22 이며 주 경쟁사라고 할수 있는

이라이콤의 PER은 8로써  나모텍(PER4.2)의 영업이익율이 이라이콤의

2배는 된다는점에서 봤을때 나모텍이 현재주가는 지나치게

저평가 되어있다고 생각합니다

 

 

 

                            <휴대폰용 소형 LCD 모듈 협력업체 현황>

LCD 모듈업체	BLU 업체	비  고
삼성SDI	나 모 텍
	대광반도체
	한성엘컴텍
	나노 LCD
삼성전자 AM LCD 사업부	이라이콤
	금호전기 등
LG 이노텍	N2A 등

 

 

3. 진입장벽 분석

 

 BLU 시장의 기술진입장벽은 타 부품시장에 비해 매우 낮은 편이지만 시장 진입장벽은 상대적으로 높은편입니다 BLU산업의 경우 제조공정이 수작업을 통한

 조립 및 품질관리가 필요한 산업으로 아래글에도 있듯이 일명

"노가다"산업이므로 대기업들이 주목하지 않는 니치마켓이라고 할수 있습니다

 

여기서 주목할만한 점은  소형 BLU의 경우 대형 BLU에 비하여 전면을 고르게

 밝게하기 위한  제품의 설계가 어렵다는 특징을 가지고 있다는 것입니다

 

이것이 바로 영업이익율 20%가 가능한 이유입니다

이라이콤이 영업이익율 8%대에서 머물고 있는것과 비교했을때

나모텍은 가장 매출이 부진했을때도 영업이익율이 14%를 웃돌았습니다

 

또한 나모텍은 자동화 설비를 유원테크와 4대를 계약하여 2006년 9월까지 완전  자동화를 달성하려고 하고 있고 금년내에 수급을 고려하여 중국천진공장의 라인증설을  위해 14억을 추가 투자할 예정입니다.

이같은 자동화가 끝나게 되면 나모텍의 영업이익율은 더 늘어갈것으로

예상됩니다 현재 나모텍의 부채비율은 60%로 매우 건전한 편이고 자산의

구성에서 고정자산의 비율이 낮기 때문에 이같은 시설투자에는 별 무리가 없어보입니다

 

 

                                    [휴대폰부품의 기술진입장벽]

기술진입장벽	부품
매우 높음	TFT-LCD, OLED, Color Filter, 이미지 센서
	베이스밴드 칩, Bare Cell,? PCM, 진동모터
높음	STN-LCD, White LED, Display Driver IC, Backend Chip
	렌즈, 초소형 정밀모터, 카메라 모듈, RF IC, 메모리 소자
	음원칩, PCB, PAM, VCO, 안테나,? 스피커 모듈
	마이크로폰, 커넥터, SAW Filter, TCXO, Duplexer
보통	디스플레이 모듈, Hinge, keypad,
낮음	Back Light Unit, LCD Windows, 배터리팩, EMI Shield

 

 

                                    [휴대폰부품의 시장진입장벽]

시장진입장벽	부품
매우 높음	TFT-LCD, STN-LCD, OLED, 베이스밴드 칩
	메모리 소자, 음원칩, Bare Cell, PCM
높음	Back Light Unit, LCD Windows, White LED
	Display Driver IC, Color Filter, 디스플레이 모듈
	이미지 센서, Backend Chip, 초소형 정밀모터
	카메라 모듈, RF IC, PCB, VCO, keypad
	배터리팩, 진동모터, 안테나, EMI Shield
	스피커 모듈, 마이크로폰, 커넥터
보통	렌즈, SAW Filter, PAM, TCXO
	Duplexer, Hinge

※ 한국산업은행(2004.12) 국내 휴대폰 부품산업의 현황분석

 

 

4. 가격 경쟁력

 

 나모텍의 가격경쟁력에대해서 부정적인 의견을 가지신분들이 많은데 실제로 나모텍의 제품단가는 매년 인하되고 있는 실정입니다  여기서 주목할 것은 원재료의 가격은 그보다 더 크게 하락하고 있다는 점입니다

실제로 주력 생산품목인 2WAY의 경우 제품판매단가가 5710에서 3,430으로 낮아졌지만 원재료중 가장 큰 부분을 차지하고 있는 LED 의 경우 606 에서 238 으로 대폭 인하되었음을 알수 있습니다 원재료 하락 요인은 다음과 같습니다

 

수입용 주요 원자재의 국산화
     ① LED : 서울반도체 등 부품 국산화로 단가 인하
                   Nichia사의 독점력 상실로 인한 단가 인하
     ② 광학시트 : 국산화 및 대만업체의 광학필름 공급증가로 3M 광학필름 단가인하

 

이같은 원재료 단가 인하와 생산공정의 자동화는 앞으로도 나모텍이 일정수준의 이익을 유지할수 있을거라는 믿음을 갖게 해줍니다  

 

 

나. 주요 제품 등의 가격변동추이

(단위 : 원)

품 목	제 05기 분기	제 04기 연간	제 03기 연간
1WAY	2,461	3,397	4,107
2WAY	3,430	4,932	5,710

 

 

다. 주요 원재료 등의 현황

(단위 : 백만원)

사업부문	매입유형	품   목	구체적용도	매입액(비율)	비   고
BLU	원재료	LED	발광소재	12,692 (41%)	서울반도체
	원재료	광학시트	프리즘 등	10,252 (34%)	3M
	원재료	FPC	회로기판	2,918 (10%)	윈텍
	원재료	Light Guide	도광판	2,862 (9%)	NPI
	원재료	Mold Frame	몰드	1,664 (5%)	승명화학
	원재료	기타	포장재	242 (1%)	기타

라. 주요 원재료 등의 가격변동추이

(단위 : 원 )

품 목	제 5기 분기	제 4기 연간	제 3기 연간
LED	238	438	606
광학시트	74	132	137
FPC	202	179	190
Light Guide	106	110	120

 

 

 

위에 글에도 언급되어 있지만 코스닥 전체에서도 이만큼 저평가 되어있는 주식이 있는지 의문스럽습니다 현재 시가총액 494억으로  PER 4.93 밖에 

안되는 상태입니다  ( 제가 글을 쓴 시점에서는 시가총액 420억이었는데

그동안 올랐습니다 )

 

당사는 매월 실적을 발표하고 있는데 9월 10월 11월 매출액이 계속 월별 최고치를 갱신하고 있습니다

 

< 9월까지 나모텍은 매우 부진한 모습을 보였고 누적순이익이 35억 밖에 안되서 많은 투자자들이 실망을 하고   나모텍을 떠났습니다 >

 

주목할점은 4분기 당기순이익이 1,2,3분기 합친것을  능가하고 있다는 점입니다

따라서 위에 글에서 말한것처럼 순이익을 가장 보수적으로 잡아도 70억은 가능하다고 봅니다 12월 매출액 역시 사상 최고치를 기록할것이 확실하기 때문에

 이익은 좀더 늘어날것으로 생각됩니다  나모텍은 4분기 동안 30억원의 이익을 내고 있습니다 내년에는 휴대폰 판매량이 더 늘어나고 나모텍의 이익또한 늘어나리라고 생각됩니다

 

< 11월 매출액 >

 

매출액ㆍ영업손익등영업실적(공정공시)

※ 당해 정보는 확정치가 아닌 잠정치로 결산 결과 등에 따라 변경될 수 있음
1. 실적 내용
해당 기간	당     기 : 2005년 11월 1일 ~ 2005년 11월 30일 전     기 : 2005년 10월 1일 ~ 2005년 10월 31일 전년동기 : 2004년 11월 1일 ~ 2004년 11월 30일
구분 (단위:백만원, %)	당기 실적	전기 실적	전기대비 증감액 (증감율)	전년동기 실적	전년동기대비 증감액 (증감율)
매출액	9,588	9,304	284 (3.06%)	5,806	3,782 (39.45%)
영업이익	-	-	-	-	-
경상이익	-	-	-	-	-
당기순이익	-	-	-	-	-
2. 기타(실적 내용 관련 설명 등)	1. 매출증가 원인 : 주요 고객사(삼성SDI)에 대한 매출 증가 및 슬림폰용     BLU의 매출 증가.   2. 본 정보는 외부감사인의 감사를 받지  아니한 자료로서 투자자의 편의를    위해 작성된 자료입니다.   3. 본 정보는 확정치가 아닌 잠정치로써 향후 외부감사인의 감사 및 결산     결과에 따라 변경될 수 있습니다.
3. 선별제공 상황	정보제공자		당사 재무관리부
	정보제공대상자		언론사,기관투자자,개인투자자 등
	정보제공(예정)일시 및 장소		공정공시 이후
4. 연락처	공시책임자(전화번호)		이사 황윤상(031-904-2299)
	공시담당자(전화번호)		과장 이승택(031-904-2230)
	관련부서(전화번호)		재무관리부(031-904-2230)

 

재무재표를 살펴보면.. 부채비율이 60% 정도로 양호한 상태입니다

주목할점은 매출액이 늘고 있음에도 불구하고 재고자산은 오히려 감소했다는 점입니다 현재 휴대폰시장이 성장추세에 있으며 나모텍이 추진하고 있는 다른 분야에서도 성장세가 지속되고 있다는 점에서 재고자산 감소는 계속되리라 봅니다

또한 고정자산이 기업청산시 제값을 받지 못한다는 점을 감안했을때 고정자산 차지비율이 적다는것도 긍정적으로 볼수 있을것 같습니다

 

 

1. 요약재무정보

(단위 : 천원)

구 분	제 5 (3분)기	제 4 기	제 3 기	제 2 기	제 1 기
[유동자산]	31,289,767	18,125,382	10,960,762	4,617,948	65,005
ㆍ당좌자산	27,145,704	13,814,215	7,022,942	3,487,872	44,013
ㆍ재고자산	4,144,063	4,311,167	3,937,820	1,130,076	20,992
[고정자산]	12,187,958	10,613,824	4,654,179	449,357	494,969
ㆍ투자자산	5,680,031	4,708,871	455,146	84,660	113,460
ㆍ유형자산	6,147,233	5,730,912	4,062,633	267,106	253,219
ㆍ무형자산	360,694	174,041	136,400	97,591	128,290
자산총계	43,477,725	28,739,206	15,614,941	5,067,305	559974
[유동부채]	13,793,571	8,841,672	8,504,483	1,920,479	167,299
[고정부채]	2,837,354	5,577,195	98,450	1,520,473	-
부채총계	16,630,925	14,418,867	8,602,933	3,440,952	167,299
[자본금]	1,951,985	1,416,000	1,416,000	708,000	500,000
[자본잉여금]	9,786,500	1,164,756	856,189	1,568,340	68,395
ㆍ자본준비금	9,786,500	1,164,756	856,189	1,568,340	67,395
ㆍ재평가적립금	-	-	-	-	-
[이익잉여금]	14,896,078	11,625,693	4,733,810	(-)649,987	(-)175,721
[자본조정]	212,237	113,890	6,009	-	-
자본총계	26,846,800	14,320,339	7,012,008	1,626,353	392,674
매출액	46,147,814	70,497,086	35,586,759	2,208,525	2,000
영업이익	4,203,770	10,248,34	6,256,783	(-)443,284	1,216
경상이익	3,667,946	8,105,525	6,043,659	(-)447,561	(-)175,721
당분기순이익	3,283,155	7,053,387	5,384,756	(-)447,561	(-)172,721

                                                                                        [Δ는 부(-)의 수치임]

 

 

이제 막 태어난 신생기업이 주가를 올리기위해서 노력하기보다는 사업을 제대로 하려고 노력하는것이 훨씬 바람직하다고 생각합니다 또한 나모텍은 그동안 저평가 되어있던 주식을 높이기 위해서 아무런 노력을 하고 있지 않고 있다는 비판을 받아왔는데 사실 나모텍 회장은 전직 증권사 출신입니다 누구보다도 주가의 향방에 민감하다고 할수 있는 그가 이런 저평가상태를 영원히 놔두리라고는 생각하지 않습니다  이번에는 적은 양이지만 배당을 결의했습니다  향후 사업이

 어느정도 안정이 되면 주주이익 극대화를 통하여 주가를 끌어올리기 위한 노력들을 보여줄거라고 생각합니다  

 

주식배당 결정

1. 주당 배당주식수 (주)	보통주	0.05
	우선주	-
2. 배당주식총수 (주)	보통주	198,348
	우선주	-
3. 배당기준일		2005년 12월 31일
4. 단주의 처리방법		정기주주총회일 직전일 종가로 환산하여 현금 지급
5. 이사회결의일(결정일)		2005년 12월 15일
- 사외이사 참석여부	참석(명)	0
	불참(명)	1
- 감사(사외이사가 아닌 감사위원)       참석여부		불참
6. 기타		1. 상기의 주식배당과 함께 주당 100원의 현금배당을    실시할 예정입니다. 2. 상기 내용은 제5기(2005.1.1 ~ 2005.12.31) 정기    주주총회의 안건으로 상정예정이며, 결의 과정에서    변경될 수 있습니다.
※ 관련공시일		-

 

 

나모텍은 너무나도 작은 기업입니다 기관에서 산다고 쳤을때 환매요구가 들어올경우 물량을 제대로  처리할수 있을지조차도 의문입니다 또한 그 얼마안되는 주식에서 대주주가 40%를 가지고 있습니다 이사람은 자신의 기업에 대한 확신이 있는지 주식을 팔지는 않고 자신의 지분을 점점더 늘리고만 있으며

단지적인 주가의 향방에는 별 관심도 없는 것 같습니다 "한국형 가치투자"책에서 남양유업사례가 생각납니다 적은 거래량때문에 기관은 살수 없지만...  개인은 살수 있습니다  기업의 가치와 상관없는 요인으로 주가가 하락되어있다면 살만한 충분한 유인이 있다고 생각됩니다  나모텍에 대한 추천 이유였습니다

 

 

<  나모텍 관련기사 >

 

휴대폰 부품업계, 부익부 현상 심화

Leaders In Mobile Phone Parts Markets Widen Gap With Runner-ups  


보통 다자경쟁이 벌어지던 휴대폰 부품 업계가 1위 업체 중심으로 재편되는 부익부 현상이 두드러지고 있다.

　2003년과 2004년에 걸쳐 크게 성장한 휴대폰 부품 업계는 작년 하반기부터 답보상태를 보였지만 분야별 1위 업체는 매출이나 이익 면에서 고속 성장을 거듭하고 있다.

　이는 휴대폰 업체가 경쟁력이 높은 업체에 물량을 몰아주는 대신 공급 가격을 내리는 전략을 폈기 때문으로 풀이된다. 이에 따라 휴대폰 부품의 분야별 1위 업체는 박리다매 효과를 보면서 경쟁사를 멀리 따돌리고 있다.
 

 ( 중략... )

　7∼8개 업체가 혼전을 벌이던 휴대폰용 백라이트유닛 시장에서는 나모텍(대표 정준모)이 발군의 성과를 거두고 있다. 이 회사는 최대 수요처인 삼성SDI 물량이 크게 늘면서 11월 매출이 96억원을 기록, 100억원에 접근했다. 이는 전년 동기 대비 40% 가량 증가한 수치다.

 

 

오늘의 추천종목-동양종금증권

[스탁데일리 2005-12-19 08:17]     
 
동양종금증권은 19일 이앤텍, 나모텍, LS전선, 디아이디, 호텔신라 등 5종목의 추천을 유지했다.
 

▲나모텍-올 9월들어 모토롤라향 슬림폰용 BLU매출 본격화로 월별 매출액이 꾸준히 증가하고 있으며 11월부터 삼성전자로의 매출도 본격화되고 있음. 꾸준한 R&D활동을 통해 초슬림폰에 적용되는 고난이도의 BLU 제조기술을 개발함과 동시에 가격 경쟁력을 확보하면서 높은 수준의 영업이익률을 회복할 수 있을 것으로 전망됨.


박현미 기자 painmi@stockdaily.co.kr

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휴대폰 BLU `두께 전쟁`

[디지털타임스 2005-12-19 13:02]  



도광판 직접 설계 0.45mm까지 개발
LED 더 얇게… 슬림화 적극 대응


발광다이오드(LED) 광원을 사용하는 휴대폰 백라이트 유닛(BLU) 업체들은 더 얇은 BLU를 제작하기 위해 도광판을 직접 설계하고 LED 두께를 낮출 수 있도록 당부하는 등 세트 업체들이 만족할 만한 수준의 두께를 갖는 BLU를 제공하기 위해 팔을 걷어 부쳤다.

 

18일 관련 업계에 따르면 휴대폰 BLU 휘도에 큰 영향을 미치는 도광판 설계에 직접 나서고 있는 나모텍