호남석유화학

막상 호남석유화학을 매수하고 나름대로 적정가치를 계산해볼려고 했으나

게으른 탓에 정리를 못하고 있다가 그 동안 정리해 논 내용을 일단 올려놓아봅니다.

첫번째로 아래 분석해듯이 호남석유화학이 30%넘게 가지고 있는 롯데건설의 가치를 한번 생각해보겠습니다. 호남석유화학자체만을 보면 아마 투자를 안했을것 같습니다. 제가 전혀 잘모르는 분야이므로 그런데 이론^^ 롯데건설이라는 프리미엄과 호남이 롯데계열사라는것이 아주 매력적으로 개인적으로 작용했습니다. 일단 대구나 부산에 제가 주로 지내고 있기때문에 현재 대구에 최고가 아파트 성서ic의 롯데캐슬 부산은 광안대교 옆에 롯데캐슬 로 개인적으로 알고 있습니다. 물론 더 고가의 아파트들도 분양을 하고 앞으로 바뀔수는 있겠지만 최고가 수준을 유지하고 있습니다. 서울등 대도시의 아파트재개발사업에서도 두각을 나타내고 있으며 롯데캐슬하면 일단 부자들이 산다는 인식을 서울이나 대구 부산사람들은 갖고 있는것 같습니다. 광주의 경우는 운암동에 재개발로 곧 롯데낙천대가 입주할것 같기는 한데 일단 광주 자체는 아파트값이 아주 저렴하기때문에....제외하고 울산이나 기타 경상도 지방에서두 롯데캐슬이 지명도가 아주 높습니다. 물론 건설회사가 아파트만 짓지는 않겠지만요. 호남석유화학처럼 롯데건설도 최근에 급속하게 이익이 늘어나고 있습니다. 신회장이 생각하는 롯데월드 서울 부산만해도 약 4조원정도 투자될것 같은데 롯데건설이 당연히 수해를 볼것이고...등등...롯데건설이 당분간 쭉 잘풀릴것 같습니다. 롯데건설의 가치를 산정해보고자 몇몇건설회사를 보았습니다만 일단 gs건설과 비교를 해봅니다.

롯데건설(비상장)
2005년 반기매출 1조 4천억
반기 순이익8백60억
자본총계6천700억
작년순이익1319억원

지에스건설 (시가총액 2조 2천억)
매출2조 8천억
당기순이익 1천2백억
자본총계1조3천억
작년순이익 1561억

반기순이익 71%
작년순이익 84%

97.10월경 206억에 31.4%취득
현재가치 순자본총계 6천억중 32.7% 2190억

gs건설 순이익과 자본계의 중간값인

60-65%가치 적용시 1조3천억-1조5천억
약 4천500억원의 가치추정
97년도 취득가에 비해서 약 20배정도 가치상승이 있었습니다.

둘째 현대석유화학을 인수해서 엘지랑 반땅한 롯데대산유화 지분100%가치입니다.

롯데대산유화 지분 100%
자본총계 8천700억
반기순이익 620억

엘지의 경우 합병을 했는데 롯데도 하지 않을까?해서 주식담당자한테 물어봤더니 대략 이런답변을 받았습니다. 엘지화학의 경우 엘지대산유화랑 합병을 서두른게 엘지대산유화가 여러가지 지표가 좋기때문에 엘지쪽에서 서둘려서 합병을 한거고 호남같은경우는 워낙 현찰도 많이 갖구있고 구지 100%가지고 있는데 합병?을 서두를게없다고 했던가 별로 생각이 없다고 했던가 그랬습니다.

호남석유의 경우 이익잉여금이 1조2천8백20억정도 됩니다.

케이피케미칼
시가총액 5600억
지분 52.49% 약 2900억

그리고 케이피케미칼지분 2900억정도 이구요 케이피케미칼두 앞으로...괜찮을것 같습니다. 분석한글이 여기 게시판에도 있었던것 같았는데요^^

그외 나머지지분가치 1200억정도

호남석유보유 지분가치
1조7천3백억

지분가치를 뺸 현금,토지자산에서 부채를 뺀 금액

6천750억

전체 자산가치 2조4천억 정도 되는것 같네요.

지금까지는 쉽죠?

지금부터 어렵네요 여기서 부터 정리안되고 있습니다.

2002년까지는 전에와 비슷한 이익의 추이였는데 2003년부터 갑자기 폭등했습니다. 2003년에 3배 2004년에는 2배 증가...이해가 안되는 부분인데요 싸이클이 있다고 해도 이정도로 영업이익이 갑자기 증가가 할수 있나....아는분 설명좀 부탁합니다. 여기서 영업이이익 다시 백업때로 꼴아박을것인가도 궁금하구요^^

호남석유화학 영업이익 변화추이

1927억(2005반기) 3854억(2004) 1700억(2003) 540억(2002) 130억(2001)
579억(2000) 550억(1999) 794억(1998) 780억(1997) 470억(1996) 973억(1995)
699억(1994)

호남석유화학 매출변화추이

2004매출 1조9천억 2003매출 1조4천억 2002 1조2천억

2004년매출 1조9천억 영업이익 3854억
1995년매출 5500억 영업이익 973억

그래서 매출과 연관을 시켜보면 95년도에 최고좋았던것 같던데 유화경기가 정점을 찍을때 매출 5500억에 973억을 낸거를 보면 2003 매출1조9천억에 영업이익 3800억을 낼수도 있겠네 생각도 들고요 이부분은 제가 잘모르기때문에 뭐라 말하기 그렇지만 매출이 증가하면 더 앞으로 유화경기가 좋을때 더 좋은 이익도 낼수 있다는 생각도 듭니다. 근데 주담말이 이업종은 전혀 예측불가능이라 합니다.

현재 시가총액이 1조5천9백억이니..지분가치만으로도 충분히 메리트가 있습니다. 구지 영업상황의 변화상황을 고려하면 너무 복잡하므로 일단 영업상황에서 얻어지는 수익은 보너스로 생각할려고 하는데 3분기실적이 나오면 내용을 수정을 해보고요. 이정도 영업이익과 지분법평가이익이 계속나온다면 주가는 어마어마 하겠죠. 작년 순이익이 5000억이 넘으니.... 내년에 롯데쇼핑상장하구...롯데건설도 상장을 하면 어마어마하겠지만 그건 호남석유가 soil을 인수하는 일과 비등할것 같기때문에..별로 기대는 안하고 있습니다. 그냥 참고 하시구요 조언과 틀린부분은 좀 고쳐주시면 감사^^하겠습니다.

ps. 이익정점을 찍었고 계속 대규모설비투자가 필요합니다. 이점을 유념하게 매수하라는 글은 전혀아니고 당연히 본 종목 매수추천은 아닙니다. 그리고 전 포트폴리오에도 올렸듯이 꽤 가지고 있습니다.^^ 그냥 제 나름대로 정리한것을 올린것입니다.

아래 링크를 읽으시면 영업에 관한 부분이 조금은 이해가 될것 같습니다.

호남석유,유통과 함께 '롯데 성장엔진'

https://www.itooza.com/board/view.php?no=6822&category=101&board=0

2006년까지 양호한수급예상

http://file.nicerating.com/research/수급동향으로%20살펴본%20석유화학%20경기(공급측면%20중시).pdf