- 기본적 분석

2005년 반기 기준

자산총계 1759억

부채총계  830억

자본총계  928억

순이익      71억(2005년 예상순이익 140억)

* 금감원,전자공시 참조

[단위 : %]

오늘 (11월 7일) 현재주가  21400원

총주식수  221만주

시가총액  473억으로

2005년 예상순익 대비 PER 약 3.4 ,반기자본 대비 PBR 약 0.5

- 투자 POINT

1.현재 제지업종 평균 PER,PBR 대비 현저히 낮은 PER.PBR

                   2002순익     2003순익  2004순익   2005 순익            PER          PBR 

한솔제지        622억         129억       475억       300억                  14~18         0.9

신무림제지     440억         260억       345억       355억                   7               0.9

한국제지        333억         265억       310억       360억                   7               0.8

국일제지         34억           69억        35억         10억                  30              1.3

무림제지      146억      75억       84억     140억             3.4           0.5

2.신무림제지 대주주로서의 가치

신무림제지  409만주(22%)  보유로  현재 시장가로 409만주*12250원= 약 501억으로

현재 무림제지 시가총액을 상회함.

신무림제지가 안정적 수익을 냄으로해서 향후 지분법 이익만 매년  100 억에 육박할 것으로 판단됨.

3.비교적 높은 배당성향

2002년 14%,2003년 27%의 현금배당성향(주당 1000 원)이었고

2004년도엔 주식배당 10%와 현금250원을 병행했음.

금년에는 최소한 1000원,많으면 1500원 이상의 배당금을 기대 할 수 있음.

4.안정적 수익

 제지업종의 특성상 수입해서 쓰는 원료인 해외펄프가격 변동과 환율이

이익에 어느정도 영향을 주기는 하지만

C.C.P지(카달로그,화장품 케이스,켄터기후라이드 치킨에서 사용하는 친환경 종이등)

국내 특수지 분야 1위 업체로서의 확고한 위치와

유동비율 증가,부채비율 감소등 안정적 재무구조

자회사인 신무림제지의 꾸준한 이익창출로

향후 매년 최소 100 억 이상의 순이익은 무난 할 것으로 판단하며

신무림제지의 성장에 따라서 향후 년 150억 이상의 순이익 구조를 갗출 것으로 판단함.

5.기타 사항

유리자산운영의 꾸준한 매수(10월에 약 15만주 매수)로 7% 지분으로

최대주주 일가 약 62% 다음으로 2대 주주임.

- 목표가

무림제지가 유동주식수가 적다는 본질적 값어치와는 별 상관없는 단점 말고는

타 제지기업에 비해 저PER나 저PBR로 평가 받아야 할 어떠한 이유가 없다고 판단하며

도리어 배당금,안정적 수익성면에 더 뛰어나다고 생각함.

따라서 타 제지업종과 비슷하게 올해 예상되는 순익 대비 PER 7, PBR 0.9를 적용해

목표주가  45000원는 결코 무리한 가격이 아닐것이며

상식적으로 타제지업종 대비 10% 정도의 프리미엄을 줄 수 있는 여건임을 감안하면

목표주가 5만원에  Strong Buy로 추천함.