-글에 들어가기 앞서-

제목에 수정판이라 쓴 것은 바로 전에 글을 올렸으나 내용이 딱딱해 좀 풀어 써서 새로 올려 봅니다. 전에 보신 분들의 조회수도 꽤 되었고 덧글도 있었는데 제가 삭제 하는 바람에 다 지워져 버렸네요. 이 점 참조해 주세요.

 

시장에서 이렇다 저렇다 말은 많지만 캠브리지의 쇼킹 배당에 황당하면서도 솔직히 왜 난 캠브리지 주식을 미리 사지 못했을까 하는 부러움도 느껴봅니다. 대주주도 많은 이익을 얻어갔겟지만 그에 해당하는 만큼 다른 많은 소액주주들도 이득을 보았기 때문에 여기서 그런 문제는 논외로 하고 싶습니다.

 

여하튼 이런 저런 이유로 캠브리지를 연구하게 되었고 우연히 또 다른 자산대비 저평가 회사를 발견하게 되었습니다.

 

동산진흥이라는 회사인데 캠브리지와 밀접한 관계가 있으면서 우량하면서도 뭔가 특이한 점이 많은 회사입니다.

 

▲ 캠브리지라는 회사의 지분구조를 보겠습니다.

2004년 9월 말 현재의 지분구조입니다. 동산진흥이 4.71%를 가지고 있었습니다.

 

 

캠브리지 현재 발행 주식수:3,097,358주-364,154주(자사주소각)=2,733,204주

김형권(동산진흥의 최대주주) 현재 지분율: 21.5%

김삼석을 포함한 김형권 동산진흥의 지분율: 37.8%

 

이후 동산진흥은 12월 15일부터 30일까지 계속 매입하여 총 272,470주 (10%)를 소유하게 되었습니다.

 

여기서 한번 더 짚어 볼 부분은 동산진흥이 2000년이후 주기적으로 캠브리지의 주식을 매입해왔다는 점입니다.

 

* 동산진흥의 매년 말 기준 캠브리지 주식 소유 현황

2000년12월-50,000주(지분율1.6%)

2001년12월-상동

2002년12월-105,650주(지분율3.41% )-추가매입55,650주

2003년12월-상동

2004년12월-272,470주(자사주 소각후지분율 약10%)-추가매입166,820주

 

여기서 캠브리지의 최대주주는 김삼석과 그의 아들인 김형권입니다.

그럼 동산진흥의 지분구조는 어떨까요?

역시 김삼석과 김형권이 대주주입니다.

 

 

 

그리고 05년 1월 12일 아들인 김형권은 아버지로부터 180,000주를 증여 받습니다.

그래서 최대주주로 등극합니다.

부자 지간인 김삼석 캠브리지 회장과 김형권 부회장은 동산진흥 지분을 각각 6.63%와 41.70% 갖고 있습니다.

 

그렇다면 결국 캠브리지와 동산진흥은 모두 김삼석과 김형권이 최대주주이며 최근의 모습으로 보면 동산진흥의 캠브리지의 장내 매입과 동사 주식의 증여를 통해 아들에게 대물림된다고 볼 수 있고 동산진흥은 캠브리지의 지주회사(?)격이라고 볼 수 있습니다.

 

▲ 동산진흥은 어떤 회사인가요?

캠브리지등에 의복제조를 해주는 업체로 생각됩니다.

                                                                           단위 : 백만원

 

 

수익구조도 양호한 편입니다.

 

배당도 올해는 시가배당율로 11%를 준다고 합니다. (현재 주가 10,000원선이며 배당1,000원)

올해 캠브리지의 경우 자산처분이익을 제외한 영업부문에서는 적자를 시현하였으나 동사는 최근 몇 년간 계속적인 흑자를 시현하고 있는 것으로 보아 캠브리지로부터 일정 수준의 마진을 보장 받는 것으로 보입니다. 그리고 이 가정이라면  올해는 막대한 특별 배당으로 인해 배당수익만 15억수준에 달 할 것으로 보이고 다른 변수가 없다면 예상 이익이 25억원 이상이 될 것으로 보입니다. 과거 2년간 배당 성향으로 보아 동사의 내년에 지급될 배당은 과연 어느 수준이 될까요? 자회사인 캠브리지가 영업외수익을 모두 배당한 것처럼 모회사인 동산진흥도 일부이익만 유보하고 영업외수익 전부와 영업이익 일부를  배당할 가능성이 있을까요? 만약 그렇다면 또 한번의 시가 배당율 50%도 기대볼수도 있는 걸까요?  좋지만 황당하기 까지 한 배당이 일어나다 보니 이런 상상까지도 하게 되는 군요

 

▲ 동산진흥의 눈여겨 볼 점은?

시가총액이 70억이 채 안됩니다. 반면 자산가치는?

 

→ 현금과 예금만 33억 보유 (04년 9월말 기준)

→ 이번 캠브리지의 배당으로 인해 14억원(272,470주 * 5000)의 현금이 들어옵니다.

→ 이 회사의 보유 토지등은 다음과 같은데 공시지가로만 160억인데 시가로는 최소한 300억 이상은 되겠지요? (보통 시가는 공시지가의 수배인데 두 배만 잡아도 320억)

 

                                                                            단위 : 천원

소재지	장부가액 (2004.9.30)	공시지가
		2004.9.30	2003.12.31
서초구 서초동 1461-14	￦        730,867	￦       9,472,657	￦      7,424,991
만안구 안양7동 198외	2,311,463	4,754,236	4,082,808
연동 269-1 외	2,109,931	2,065,670	1,980,336
계	￦     5,152,261	￦      16,292,563	￦     13,488,135

 

→ 매도가능증권의 공정가액(시장가가 아님) 만해도 40억원

 

회  사  명	2004.9.30
	주식수 (주)	지분율 (%)	취득원가	공정가액 (순자산가액)	장부가액
시장성주식
(주)캠브리지	146,150	4.72	￦1,127,893	￦  977,743	￦   977,743
비시장성주식
(주)한국케이블TV안양방송	150,000	2.44	834,910	821,043	834,910
(주)아이벤처캐피털	40,000	1.98	200,000	174,682	200,000
(주)우남유통	18,000	18.00	1,066,129	1,046,281	1,066,129
창주삼풍서복유한공사		100	948,493	948,493	948,493
			3,049,532	2,990,499	3,049,532
			￦4,177,425	￦3,968,242	￦ 4,027,275

 

→이중 캠브리지의 2/28일자 주가기준으로만도 동사 소유 캠브리지 주식 가치만도 대략 30여억원에 이르며 실제 캠브리지가 가지고 있는 자산적 가치를 보자면 훨씬 더 큰 금액임을 짐작 할 수 있을 것 같습니다.

 

▲ 주가 추이를 볼까요?

 

최근의 섬유의복 업체의 주가수준과는 정반대이고 우량 자산가치주에 대한 재평가와도 전혀 동떨어진 듯 합니다. 최근 이틀간 상승하긴 했지만 회사가 실적이 나쁜 것 도 아닌데 작년 시장의하락시기 때보다도 주가가 더 하락하였습니다.

 

계열사인 캠브리지와도 엄청난 반대방향입니다.

이유가 무엇일까요?

 

 

 

 

※위 그림이 보이지 않는다면 위 공란이 큰 부분을 클릭 하시면 그래프가 보입니다 

 

1월 12일자 증여와 관련있을 수도 있습니다.

즉, 증여세는 증여일을 기준으로 전후로 2개월간의 평균시세로 하는데 당연히 대량의 증여로 인한 세부담을 생각 한다면 저라면 주가상승이 반갑지 만은 안을 것 같네요

 

그럼 3월 13일 이후에는 주가가 오를까요?

글쎄 주신이 아닌 이상 알 수 없지요

아무튼 최근의 타 종목과는 분명 엄청난 차이가 있는 이상한 종목입니다.

 

▲ 부담스러운 면은 없을까요?

→ 주식수가 70만주입니다.

그것도 대주주가 거의 50%입니다.  대주주와 관계 있는 다른 물량을 생각하면 실제 유통되는 주식수는 정말 적겠네요

 

→ 또한 이번 캠브리지의 폭발적 배당, 대주주간의 지분변동…..

아무튼 여느 보통 기업과는 다른 행동들이 많아 보입니다.

 

 

※ 캠브리지를 지켜보다 동산진흥도 알게 되어 몇 자 적어 봤습니다.

적정가도 목표가도 잘 모르겠습니다. 다만 이 회사의 자산가치만도 최소 400억원 이상은 되어보이고(자산수준 주가 65,000원선-성장성이 없으므로 상당한 할인율이 적용되야겠죠) 또한 자산이 엄청난 캠브리지의 지주회사격이이고 임가공 회사로서 일정 수준의 마진을 보장 받는 것을 생각해보면 현 주가는 엄청나게 싸게 거래된다는 것은 확실하며 앞으로 배당만으로도 배불리 먹고 살 수 있을 것 같습니다.