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동국내화 |
1분기 |
2분기 |
3분기 |
4분기(e) |
합계(e) |
계획(2005년) |
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매출 |
122 | 125 | 114 | 119 | 480 | 550 |
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영업이익 |
9 | 16 | 13 | 17 | 55 | 65 |
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순이익 |
4 | 11 | 7 | 10 | 32 | 40 |
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구분 |
조선내화 |
포스렉 |
한국내화 |
동국내화 |
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매출 |
2,611 |
2,232 |
433 |
480 |
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영업이익 |
193 |
193 |
38 |
55 |
|
점유율 |
45.4% |
38.8% |
7.5% |
8.3% |
|
영업이익률 |
7.4% |
8.6% |
8.8% |
11.5% |
|
시가총액 |
1,056 |
726 |
73 |
61 |
|
자기자본 |
2,251 |
947 |
205 |
195 |
|
순이익(2004) |
237 |
146 |
25 |
32 |
|
시총/매출액 |
0.40 |
0.33 |
0.17 |
0.13 |
|
PER |
4.5 |
5.0 |
2.9 |
1.9 |
|
PBR |
0.47 |
0.77 |
0.36 |
0.31 |
|
ROE |
10.5% |
15.4% |
12.2% |
16.4% |
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배당금 |
1,250 |
750 |
60 |
100 |
|
배당수익률 |
4.5% |
6.1% |
4.5% |
7.5% |
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주가 |
28,000 |
12,300 |
1,320 |
1,330 |
- 동국내화의 2004년 실적은 홈페이지에 나와있는 매출액과 영업이익을 참고로 함
- 4분기 실적은 홈페이지의 1년치 실적에서 3분기 누적치를 차감하여 산출함
- 2005년 동국내화의 추정실적은 홈페이지에 나와있는 사업계획치를 반영함
- 배당금은 이미 공시된 동국내화는 공시내용으로, 타기업은 2003년도 배당금 적용
- 포스렉과 한국내화는 이익이 늘어났으므로 2003년도 보다 배당금이 더 증가될 수 있음
- 타 기업의 1년치 실적은 3분기 실적의 4/3 으로 계산함
- 시총은 1.19 일자 주가로 계산함.
* PER 1.9배, ROE 16%, 배당수익률 7.5%로 저평가 되어 있다.
내화물업체에 대한 리서치 자료는 아이투자에서 최준철님이 2004.12.6 (더비매치 : 조선내화 & 포스렉)이란 제목으로 글을 올린적인 있습니다.
전체적인 내화물업체의 사업구조와 현황에 대해서는 그 자료를 참고하시면 될 듯합니다.
* 동업계 대비 대부분 지표에서 가장 많이 할인되어 있다.
결론적으로 내화물업체를 비교 분석하다보니 시장점유률이 8%로 외형이 작긴하지만 동국내화가 싸다는 생각이 들어서 글을 올려봅니다.
물론 시장지배력과 규모를 고려할 때 조선내화와 포스렉이 우위에 있는 것은 사실이나 내화물 사업의 특성상 수요자와 공급자가 구분되어 거래가 이루어진다는 점을 고려한다면 시장에서 동국내화에 적용하고 있는 할인율은 과도하다고 판단됩니다.
즉 포스코를 조선내화와 포스렉이 분점하는 반면, INI스틸 등의 현대차 계열은 한국내화가, 동국제강 그룹의 물량은 동국내화가 담당하기 때문에 서로의 시장을 차지하기 위한 경쟁요인이 크지 않다라는 것입니다. 물론 산업의 저성장성과 중국업체와의 경쟁 등 산업의 고유위험은 별개로 하구요.
* 분할당시 기준가격(평가한 가격)은 2,115원 이었음
분할당시 분할비율을 정하기 위해 주식가치를 평가한 자료를 보면 2,115원으로 나타나고 있으며 동 기준가격 대비 현주가는 62% 수준으로 안전마진이 확보되어 있다고 보입니다.
* 중국진출과 신제품으로 성장 모색
동국내화는 중국에 합작법인을 설립(지분 : 30%, 출자금 17억원)하였으며 05년 6월부터 생산예정입니다. 일차적으로 1만톤 규모의 마그카본벽돌을 이차로 5만톤 규모까지 확대할 예정이라고 합니다. 현재 동국내화의 물량이 총 6.5만톤 규모이니까 5만톤이면 매출 369억원에 이익 24억원 규모로 보이며 이 경우 지분법이익이 7억원 정도 될 듯 합니다.
현재는 미미한 효과로 보이지만 세라믹제품사업을 2005년부터 운영하겠다고 공시도 하고 있습니다.
* 조선내화 포스렉 시장에서 재평가되는 반면 분할등록후 상대적으로 소외
작년부터 조선내화와 포스렉의 주가가 많이 상승했습니다. 성장성은 다소 떨어지지만 안정된 물량과 높은 배당수익률이 부각된 듯 합니다. 반면 동국내화는 분할등록후 잠깐 2,460원까지 상승한후 폭락하여 735원까지 하락했다가 자사주 매입이 이루어지면서 1,600원까지 반등한 후 다시 1,300원까지 조정을 받고 있는 상태입니다.
(관련기사 및 공시내용)
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당사가 중국 신형내화와 합작 투자하여 설립하는 영구신동내화재료유한공사 기공식이 2004년9월19일 거행되었다. 기공식에는 중국 신동내화 동파사장외 관계자와 당사 이온영사장, 동국산업 그룹 장세희상무 외 다수가 참석하였으며, 중국 영구시장 및 대석교시 관계자들이 참석하여 환영행사를 성대히 개최하였다. 이번 기공식을 가진 영구신동내화재료유한공사는 2005년 6월 완제품 생산목표로 공정 추진 중이다.
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세라믹제품사업 운영의 건
운영(예정)일자:2005년1월1일
운영사유:신제품개발, 신시장개척 등으로 성장동력을 창출
2005년 예상손익
추정매출액:1,356백만원/년
추정순이익: 147백만원/년
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* 참고로 저는 1,000주를 1,300원에 매입한 상황이며 주관적인 판단이 개입되었을 수 있음을 공지드립니다.
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점수주기
2460원에서 735원 까지 떨어질 때 왜 못알아 봤을까요~ 참 아쉽네요...
진태님 말씀대로 매우 좋은 기업을 적당한 가격에 산다는 개념보다는 적당한 주식을 싸게 산다는 개념에 맞는 투자대안인듯 합니다.
금융부채가 많은 것은 맞습니다. 차입금의존도나 부채비율면에서 우량한것은 아니죠.
그러나 재무위기를 초래할 정도가 아니고, 금융비용부담에도 30~40억원의 이익과 현금창출을 보인다면 향후 차입금감소에 따른 이익 증대효과도 기대해 볼 수 있다고 보입니다.
순이익은 시가총액의 절반수준이지만, 영업이익은 거의 시가총액에 맞먹고 있습니다.
영업이익과 시가총액을 비교하는 관점에서 접근해볼 수도 있을 듯 합니다.
혹 사신 분들 축하드립니다.