기계적으로 정리한 내재가치와 안전마진을 올려봅니다.
그냥 보시고요 아직 내공이 부족한 관계로 질문은 사절합니다.
다만 틀린부분이 있다면 지적해 주시면 감사하겠읍니다. (^^;)
1. 분석기간 : '03 3/4분기 ~ '04 3/4분기 동안 연순환
2. 할인율 : 일반기업 15%, 성장기업 10% 적용 (정확하지는 않읍니다.)
3. 기본공식
1) 주주이익 = 당기순이익 + 감가상각비 - 자본지출
2) 내재가치 = (주주이익 / 주식수) / 할인율
3) 안전마진 = 주가 / 내재가치
※ 주가 : 1/13 종가기준
자본지출 항목 : cypher님의 "무적함대 현대모비스 기업분석"에
정리가 잘 되어있읍니다.
4. 사용한계 및 저의 사용방법
1) 기계적으로 구한 값들이라 수치의 질적인 추세를 알 수 없음.
2) 따라서 저는 v-chart와 병행하여 수치의 추세를 확인합니다.
→ 기업의 각 사업별 질적 가치 분석은 아닙니다.
이부분은 저의 한계를 넘어가고 마음만 있는 영역입니다.
3) 안전마진을 40 ~ 50%에 두고 매입, 70 ~ 80%에서 매도 고려하면
매입할 기회는 그리 많지 않지만 비싸게 사지는 않는다고 생각합니다.
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수치로 나타난 내재가치에 대해 주의할 사항이 있읍니다.
자본지출은 성장을 위한 성장자본지출과 현상유지를 위한 유지자본지출로 나눌수 있으며
성장을 위한 투자를 하는 기업는 성장자본지출이 많아 주주이익의 감소가 큽니다.
이것은 내재가치의 축소로 이어져 실제 기업가치를 왜곡할 수 있읍니다.
따라서 성장 자본지출을 하는 기업의 가치는 5년 평균 유지자본지출 수준으로
자본지출을 수정하여 계산해 볼 필요가 있읍니다.
(제가 올린자료는 수정되지 않은 자료입니다. → 아직 실험중이라서......)
물론 투자에 따른 수익증대 기대는 안전마진을 더 확보해 줍니다.
(실패하면 반대가 되겠죠....)
자본지출에 대한 감은 v-chart의 고정자산부분과 수익성 부분을 고려하면
예측될 것같읍니다. (아직 실험중입니다.)
※ 삼성SDI, KCC의 재계산 예입니다.
1. 삼성SDI : 매출액 대비 자본지출이 큰 기업입니다.
1) 자본지출(성장+유지) / 매출액 : 14.5%('04년도 추정), 12.0%('03), 5.7%('02),15.6%('01),
20.0%('00)
2) 5% 자본지출율로 재계산한 '04년도 내재가치 : 163,817원 (안전마진 = 60.5%)
2. KCC : 매출액 대비 자본지출이 큰 기업입니다.
1) 자본지출(성장+유지) / 매출액 : 12.8%('04년도 추정), 15.3%('03), 10.2%('02),9.4%('01),
8.7%('00)
2) 5% 자본지출율로 재계산한 '04년도 내재가치 : 149,896 (안전마진 = 80%)
통상 투자가 끝나 자본회수기에 있는 기업의 자본지출율은 5%이내인 것을 보면
두 기업 모두 상당히 적극적인 투자를 함을 알수 있읍니다.
적극적인 투자의 결과가 긍정적이면 분명히 추가적인 안전마진을 기업 스스로가
확보해 줄 것으로 봅니다.