우성아이앤씨, 보수적 가정아래 저평가 -YIG

[투자동아리 분석리포트]연세대 YIG

연세대학교 투자동아리 Yonsei Investment Group은  강력한 브랜드 파워, 양호한 산업전망 등을 들어 우성아이앤씨의 목표가를 1685원으로 제시했다.

Yonsei Investment Group 투자전략팀 조가람은 우성아이앤씨가 강력한 브랜드 파워, 일반 패션업에 비해 덜 민감한 셔츠산업이라는 양호한 산업전망, 비교적 양호한 재무비율, 보수적 가정 아래에서의 적정주가 기준으로도 크게 저평가된 주가, 시가배당률 11%가 넘는 배당 메리트를 가진 회사라고 분석했다.

Yonsei Investment Group은 우성아이앤씨의 적정주가를 FCF 할인모형을 적용, 주당 1685원으로 산출했다. 현주가 1310원에 비해 22.26%의 상승여력이 있는 셈.

여기에 자견 배당률이 주당 150원이었음을 감안할 때, 11. 45%의 배당수익률도 기대할 수 있다는 게 Yonsei Investment Group의 분석이다.

◆ 강력한 브랜드 파워와 양호한 산업전망

셔츠 전문 제조업체 우성아이앤씨는 DAKS와 YEZAC이라는 대표 브랜드를 보유하고 있다. 30대 중반에서 50대 초반을 주 대상으로 하는 DAKS는 6년 연속 백화점 바이어 브랜드 지지율 1위를 기록했다. 20대 중반에서 40대 초반을 주요 대상으로 하는 YEZAC도 2001년 브랜드 지지율 9위에서 2003년 3위로 빠르게 성장하고 있다.

셔츠산업이 다른 패션산업에 비해 패션주기가 길고, 유행에 덜 민감한 점도 우성아이앤씨의 매력이다. 10년이 지나더라도 직장인들은 여전히 셔츠를 입을 것이기 때문이다.

우성아이앤씨가 백화점이라는 셔츠의 주요 유통경로를 확보하고 있다는 점도 강점이다. DAKS는 56개 백화점에 입점해 있으며, YESAC은 31개 백화점에서 유통되고 있다. 우성아이앤씨의 백화점 점유율(M/S)은 26.15%에 달한다.

◆ 높은 수익성, 그러나 잉여현금흐름(FCF)은 감소세

우성아이앤씨의 영업이익률은 지난 3년간 10%를 넘지 못했지만 자기자본 회전율이 높아 ROE(자기자본이익률)는 20%대를 넘었다.

하지만 잉여현금흐름(FCF)은 2003년 큰 폭으로 감소, 현금흐름 부분에 대해 눈여겨 볼 필요가 있다고 Yonsei Investment Group은 주의를 환기시켰다. 이익의 상당부분이 재고자산의 과대계상에 의한 것일 수 있다는 지적이다.

대학경제신문

*리포트 전문은 아래 첨부한 파일을 다운 받으셔서 보시기 바랍니다. 

=========================================================================