수익률 5600% 신화를 쓰다
존 네프 저 / 김광수 역
시대의창 / 411페이지
92년 한국 증시가 외국인에게 개방되었을 때 돈과 함께 우리나라에 상륙한 것이 있었으니 바로 PER(퍼)라는 개념이다. 시가총액을 순이익으로 나누는 매우 간단한 개념이지만 기업가치로 주가가 움직이던 시절이 아니었기 때문에 PER은 널리 알려진 접근법이 아니었다. 하지만 이 시기를 기점으로 저PER 혁명이라 일컬어질 정도로 저PER주들이 폭등했고 이후 PER는 기업 가치를 재는 기본 척도로 자리잡았다.
그러나 아직도 저PER 하면 지루하고 따분하고 답답한 느낌으로 생각하는 투자자들이 많다. 다 낮은 가격을 받을 만 하니까 그런 거 아니냐는 성장주 옹호자들, 저PER는 계속 저PER를 의미한다는 회의론자들, 아예 회계상의 이익을 믿지 못하니까 PER도 의미가 없다는 부정론자들까지 저PER 투자는 끊임없는 반대파의 공격을 받아야만 한다. 따분하고 시대 착오적이고 고집스럽다는 편견과 함께 말이다.한 증권사에서 여러 조건을 넣어서 과거 수익률을 비교 분석하는 시도를 했다. 여기에는 ROE, 성장률, EV/EBITDA 등이 포함되었는데 당당히 수익률 1등을 차지한 지표가 있었으니 바로 PER다. 저PER 종목으로 짠 포트폴리오가 과거 가장 좋은 수익률을 거뒀다는 뜻이다.
이런 통계를 떠나서 실제로 이와 같은 방법으로 투자해 저PER 투자의 효과에 대한 실증을 해내어 저PER 옹호자들에게 한 줄기 빛이 되어 줄 인물이 있다. 가치투자의 대가 중 한 명으로 일컬어지는 존 네프다.
그가 얘기하는 저PER의 매력은 세 가지로 요약된다.
첫 번째는 PER가 낮다는 건 아무도 기대하지 않는다는 뜻이기 때문에 주가가 매우 싸다는 점이다.
두 번째는 아무도 기대하지 않기 때문에 조금만 좋아져도 주가가 금세 오른다는 점이다. 반대로 고평가 된 주식은 조금만 기대치에 못 미쳐도 주가가 폭락하고 만다.
세 번째는 계산이 무척 단순하다는 점이다. PER만 제대로 이용할 줄 알면 복잡한 척도를 굳이 갖다 쓸 이유가 없다.
이런 역발상적인 철학을 꾸준히 고집하면서 종목 찾기를 게을리 하지 않은 결과 윈저 펀드는 장기간에 걸쳐 놀랄만한 수익을 거뒀다. 하지만 버핏을 좋아하는 투자자들에게 존 네프의 방법은 너무 투박하고 생소할지도 모른다.
그는 보유 기간이 상대적으로 짧고 주가가 오르면 칼 같이 팔고 그다지 좋지 않은 업종이라도 가격만 맞으면 사는 탓이다. 그러나 투자자마다 고집하는 원칙의 차이가 있고 존 네프는 가격과 가치를 제외하고는 모든 것을 유연한 사고로 대한다는 사실만 기억했으면 한다. 단점과 차이점을 찾는 건 의미가 없다. 어떤 점을 취하느냐 하는 선택의 문제는 결국 투자자의 몫이다.
지금껏 존 네프는 가치투자자로만 알려져 있지 자세한 투자 방법은 베일에 가려져 있었는데 이번에 그가 직접 공동 저술한 책이 출간되어 국내의 가치투자자들에게는 또 하나의 큰 기쁨이리라 생각한다. 또한 이 책이 우직하게 저PER 투자를 고집하는 투자자들에게도 큰 응원과 격려의 목소리가 되었으면 하는 바람이다. 소중한 지혜를 나눠준 존 네프에게 정말 감사한다.
최준철 wallstreet@viptooza.com
프린트
이메일
블로그 담기
점수주기
하실지 몰라도 저는 존 네프의 말들과 철학들에 가장 깊은 감명을 받았습니다. 그 존네프의 책이 국내에 소개된다니 매우 기쁜 마음이 드는군요.
1964년부터 1995년까지 평균 수익률 13.7%라는 어떻게 보면 참으로 적은 수익률이라 할수있지만
제가 보기에는 경이적인 수익률입니다. 특히나 인상적인것이 월가의 펀드매니저들을 대상으로 조사
한 설문에 "당신의 개인 자산을 운용해줄 관리자로 누굴 선택하겠느냐?"라는 말에 해마다 어김없이
1위를 차지한 사람이 바로 존네프죠.95년 12월 은퇴를 했지만 그의 소신 특히나 가치투자를 지키기
위해서 저 per주라는 가치 방식을 지키기 위해서 해고까지 당하며 투자 철학을 지킨 그의 모습과
가격이라는 측면 타이밍이라는 측면에서 저와 매우 일맥상통하는 점이 많아서 관심있게 그의 말과
글을 지켜보곤 했습니다. 특히나 버펫이나 린치 처럼 천재적인 대가의 발상과 수많은 뛰어난 철학들
이것이 필요한게 아니라 일반인도 진정으로 실천할수있는 투자 방식으로 수익률을 이끌어왔다는것에
깊음 감명을 받고 희망을 주었습니다. 100원하는 주식을 100원에 사면 120원이 되면 20%수익률입니다.하지만 100원하는 주식이 80원 될때 구입해서 120원이 같은 값이 되었다면 50%의 수익률이 난것이죠.
뭐 어떻게보면 말 장난이지만. 소신만이 있다면 지킬수있는 투자 방식중 일반인이 사용하기에
가장 적합한것이 아닌가 합니다. 월가를 움직인 100인에도 당당하게 소개되어 있으니 네이버 검색창에
"월가를 움직이는 100인"이란 키워드로 검색하셔서 뉴스 검색 탭으로 옮기시면 존 네프에 대해서
읽어보실수 있습니다. 칼 아이칸과 함께 가장 좋아합니다.
한국에는 의외로 소개 되지 않은 대가들이 많은것 같습니다.
마리오 가벨리도 제대로된 그의 책을 한번 보고 싶은데 한국에서는 접하기 어려우니..
(수익 성장률+배당 수익률) = 총 수익률
총 수익률/PER
이라는 방법으로 종목을 선별했다고 나오는데요,
수익 성장률과 배당 수익률은 어떻게 구할 수가 있는 것인가요?
배당 수익률은 현재가 대비 전년도 배당액의 비율이겠지요.
만약 올해 배당이 결정되어 공시되었다면 전년도 배당액 대신 올해 배당액을 대입하면 될 것 같습니다.
11050원 예스24 15300원
사실분들은 참고하세요^^