'성장신화는 끝났다'

[가치투자자의 책꽂이]

요즘 세상이 이상하게 돌아가는 것 같다. 뒤숭숭하다는 게 아니라 교과서에 나오는 경제 법칙도 잘 안 맞아 들어가고 예전에 공식처럼 돌아가던 구조가 깨지는 느낌이 든다는 얘기다. 금리를 예로 들어보자. 금리가 낮아지면 투자가 늘어나고 물가가 올라가고 실업률이 낮아져야 한다. 하지만 현 상황은 어떤가? 금리는 유래 없이 낮지만 저투자, 저물가, 저성장, 고실업 현상이 나타나고 있다. 왜 그럴까?

그 해답이 '디플레이션 속으로'에 담겨 있다. 이 책은 다소 실험적이긴 하지만 언뜻 이해되지 않는 사회 현상을 디플레이션이라는 관점으로 접근하자고 제안한다. 즉 저투자, 저금리, 저물가, 저성장, 고실업, 짧은 경기순환 주기 등 소위 4저 1고 1단은 디플레이션의 결과라는 것이다. 디플레이션은 인플레이션과 반대되는 개념으로 물가가 하락하고 경기가 침체되는 현상을 말한다.

저자가 증권 회사의 투자분석 부장이라 경제에만 국한된 내용일 거 같지만 그의 시선은 경제 문제에만 국한되지 않고 환경 문제, 사회의 각 계층간의 갈등, 인구 구조의 변화까지 향해 있다. 예를 들면 로또로 상징되는 대중들의 대중 심리는 디플레이션 상황에서는 정상적으로 돈을 벌어서는 앉아만 있어도 자산이 늘어나던 인플레이션 시대에 익숙했던 기대 수준을 만족시키지 못하기 때문이라는 식이다. 또한 사회 각 계층의 심화되는 갈등은 디플레이션으로 인해 파이가 줄어들기 때문이라고 진단한다.

중간 중간 끼어 있는 에피소드도 재미있다. 디플레이션의 원인 중 하나인 고령화가 일본 야쿠자 조직에도 미쳐 퇴직 간부들이 상납금을 올려 받아야 한다고 하는데 참으로 신선한 예시와 해석법이라 하지 않을 수 없다.

주식투자자에게 도움이 될만한 내용도 많다. 가장 주목할만한 변수는 중국이라는 존재다. 중국은 원자재를 고갈시키는 주범일 뿐 아니라 디플레이션의 직접적 원인이라 할 수 있는 전세계적 공급 과잉을 초래하는 주체라는 점이다. 당장은 우리 경제가 기댈만한 언덕이지만 투자자 입장에서는 중국 효과의 부메랑을 늘 경계하고 포트폴리오에 반영해야 할 것이다.

다만 아쉬운 점은 저자가 고백한대로 디플레이션에 대한 진단은 있지만 뾰족한 대책은 제시하지 못했다는 점이다. 물론 복잡다단한 변수가 만들어내는 전 세계적 디플레이션 문제를 일개 개인이 어떻게 풀 수 있겠느냐 만은 이 책을 덮으면서 느끼는 약간의 답답함을 씻어냈으면 하는 바람이 더 해결책을 갈구하게 만드는 듯 한 것은 사실이다.

디플레이션 속으로
홍성국 저
이콘 / 343페이지

최준철 wallstreet@viptooza.com